深度研究蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期

东方财富证券研究所：蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期

核心观点

• 困境反转： 蜀道集团入主后，公司历史包袱（金鼎锌业纠纷案）出清，资产负债表重塑，财务风险基本清除，安全边际较高。
• 主业修复： 蜀道集团拥有多个优质磷矿，有望解决同业竞争问题并注入公司，改善磷化工盈利能力。
• 期权价值： 公司参股30%的多龙铜矿资源潜力巨大，随着开发进程加速，有望带来业绩增量。

关键数据

• 磷化工： 公司拥有磷酸一铵产能42万吨/年，复合肥产能30万吨/年，磷石膏年处理能力100万吨以上。
• 锌冶炼： 公司拥有年产10万吨的电解锌装置、年产10万吨的锌合金装置、年产14万吨的冶炼烟气制酸装置。
• 多龙铜矿： 已探明铜资源量超2000万吨，设计生产规模为年处理矿石7500万吨。

研究结论

• 短期： 化工业务盈利承压，但有望受益于伊朗冲突和国际市场产能释放受限。
• 中长期： 多龙铜矿有望贡献业绩增量，期权价值可期。
• 盈利预测： 预计公司25-27年归母净利分别为-7294/5254/13310万元，对应EPS分别为-0.03/0.02/0.05元。
• 投资建议： 首次覆盖，给予“增持”评级。