【招商医药】康恩贝深度报告：聚焦中药大健康，老牌药企涅槃重生混改

【招商医药】康恩贝深度报告：聚焦中药大健康，老牌药企涅槃重生 混改落地，明确中药大健康发展主业：我们认为2021年国资入主以来，公司正处于新一轮成长周期起点，先做减法再做加法，聚焦中药主业、优化资产结构，经营效率和盈利能力稳步提升。 在股权激励及“1188”战略目标指导下，明确成为浙江省中医药健康产业主平台定位。自我保健品业务：“一体两翼”战略核心，拥有肠炎宁、金笛、前 【招商医药】康恩贝深度报告：聚焦中药大健康，老牌药企涅槃重生 混改落地，明确中药大健康发展主业：我们认为2021年国资入主以来，公司正处于新一轮成长周期起点，先做减法再做加法，聚焦中药主业、优化资产结构，经营效率和盈利能力稳步提升。 在股权激励及“1188”战略目标指导下，明确成为浙江省中医药健康产业主平台定位。 自我保健品业务：“一体两翼”战略核心，拥有肠炎宁、金笛、前列康等大品种，肠炎宁为国内OTC肠道用药第一品牌，销售额超10亿元；健康消费品在珍视明出表后，以康恩贝保健食品为主，过去几年维持较高增速。 处方药：集采影响见底，迎来恢复性增长。 存量品种集采、医保政策影响基本出清，以黄蜀葵花总黄酮口腔贴片为代表的创新品种陆续上市，积极推进现有产品进入基药目录，处方药业务将实现恢复性增长。 盈利预测与投资建议：公司正处在新一轮成长周期起点，聚焦主业，盈利能力提升空间较大。 预计2023-2025年公司将实现营收71.75/82.18/92.79亿元，同比增长19.6%/14.5%/12.9%，归母净利润7.05/8.38/9.68亿元，同比增长 97.0%/18.8%/15.5%，对应PE为18/15/13倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。咖啡风险提示：市场及政策风险，集采降价，研发失败，原材料涨价风险等。