建投化工杨晖团队宝丰能源业绩点评业绩符合预期坚定看好煤制烯烃龙头业绩弹性

事件：公司发布2025年年度报告：2025年实现营收480.38亿元，同比+45.65%；实现归母净利润113.50亿元，同比+79.08%；实现扣非归母净利润115.19亿元，同比+69.90%。 其中单2025年Q4实现收入124.93亿元，同比/环比分别+43.46%/-1.83%；实现归母净利润24.00亿元，同比/环 建投化工杨晖团队｜宝丰能源业绩点评：业绩符合预期，坚定看好煤制烯烃龙头业绩弹性 事件：公司发布2025年年度报告：2025年实现营收480.38亿元，同比+45.65%；实现归母净利润113.50亿元，同比+79.08%；实现扣非归母净利润115.19亿元，同比+69.90%。 其中单2025年Q4实现收入124.93亿元，同比/环比分别+43.46%/-1.83%；实现归母净利润24.00亿元，同比/环比分别+33.29%/-25.74%；实现扣非归母净利润25.48亿元，同比/环比分别+36.02%/-24.87%。 产销数据层面：1）烯烃端，Q4聚乙烯+聚丙烯+EVA/LDPE共计销量144.0wt，其中聚乙烯/聚丙烯/EVA/LDPE销量分别为70.4/67.6/6.1wt，单季度年化产量达576wt，开工率约110%，价差层面，Q4烯烃理论价差环比Q3下滑约618元/吨（基于烯烃价格-5*原料煤价格的假设）；2）双焦端，Q4焦炭销量175.1wt。 Q4焦炭理论价差环比Q3-12元/吨。 整体来看，公司Q4内蒙项目放量对整体产销形成较强支撑，利润环比下滑主要因为四季度价差下滑明显。 分红方面：公司2025年末期拟派发现金红利30.55亿元，占2025年归母净利润113.50亿元的26.91%；叠加2025年中期已派发现金红利20.36亿元，2025年全年合计现金分红50.91亿元，占全年归母净利润的44.85%。 25FY全年经营性现金流168亿，若后续公司资本开支进入尾声叠加内蒙满产，全年经营性现金流有望达200亿。 坚定看好宝丰能源业绩弹性。 1）当前油煤价差扩大趋势下，公司作为低成本煤制烯烃龙头具备显著弹性，最新周度时点公司动态利润已达195亿元，盈利弹性持续兑现。 2）欧洲及日韩高成本烯烃产能加速出清、伊朗局势扰动潜在供给，以及国内反内卷背景下新增产能投放节奏趋缓，全球及国内烯烃产能周期拐点正在加速到来，公司凭借一体化煤头成本优势、较高烯烃利润占比及后续产能成长性，有望在本轮景气修复中充分受益。