建投化工杨晖团队制冷剂板块推荐制冷剂涨价启动当前位置有较高配置性价比

近期制冷剂价格开始上涨，标志着2026年制冷剂板块行情的启动。从需求节奏看，制冷剂需求旺季通常为3-6月。进入3月后，三代产品（R32、R134a、R125）全线上涨，R32价格涨至63500元/吨，R134a涨至58500元/吨，R125涨至51000元/吨。从往年节奏来看，当前只是上涨的起点。

【建投化工杨晖团队】推荐制冷剂板块，认为当前位置有较高配置性价比。当前价格年化对应巨化/三美/东岳/永和/昊华制冷剂板块利润分别为74.8/33.1/15.8/10.5/19.6亿，对应PE处于12-15x（考虑其他板块利润后）。

全球配额制下，制冷剂供给受限。三代制冷剂自2024年实施配额制度以来价格持续上涨，经过两年3次配额政策调整，制冷剂总体规则没有发生大的变化，甚至在需求端持续考核加严。严格的配额生产制度下，各企业市占率定死，导致企业对价格诉求较强且易达成一致，因此涨价较为顺畅，三代R32价格得以一路上行。需求端来看，制冷剂下游为空调+汽车+冰箱，需求支撑较强，且由于品种间切换，R32、R134a等品种享受需求扩量逻辑，给价格上涨带来强劲支撑。

从位置来看，虽然三代价格已经一路上涨两年有余，但目前也仅涨到半山腰位置，长期看价格上限较高。对于标的巨化、东岳而言，制冷剂之外的高分子、氯碱、石化业务（仅巨化有）目前均处于底部开始反弹的阶段，曾经的业绩拖累项可能转为上涨期权，当前为较好的配置节点。