铂钯（PT 、PD）专题报告：海外主要矿企铂钯矿产量跟踪及后市分析

核心观点与数据

• 全球铂钯资源高度集中：主要分布于诺里尔斯克镍业、英美铂业、英帕拉铂业、斯班-静水等企业。选取前四家企业（诺里尔斯克镍业、未泰铂业、英帕拉铂业、斯班-静水）作为样本，跟踪其2025年产量及2026年产量指引。
• 2025年产量情况：四大样本企业2025年四季度铂钯产量环比增长，但全年产量同比下降。主要原因是南非洪水、强降雨、电力系统老化及价格低迷拖累。
  • 诺里尔斯克镍业：2025年铂产量持平，钯产量略降，2026年产量指引略有下滑。
  • 未泰铂业：2025年产量整体下降，2026年产量指引持平。
  • 英帕拉铂业：2025年下半年产量下滑，2026财年产量指引小幅下滑。
  • 斯班静水：2025年产量下降显著，尤其是钯，2026年产量指引小幅下滑。

供需格局展望

• 供给端：矿端刚性约束，总量小幅增长。
  • 2025年全球铂矿山供应下降4%至173吨，预计2026年持平，但回收量增长推动总供应预期增长2%。
  • 2026年全球铂金总供应230.3吨（+3.9%），钯金总供应282.07吨（+2.29%）。
• 需求端：整体收缩、结构分化。
  • 2026年汽车铂金需求下降3%至92吨，化工需求持稳，珠宝需求可能回落，投资需求仍有支撑。
  • 2026年铂金总需求229.7吨（-5.6%），钯金总需求287.82吨（-6.71%）。
• 供需缺口：铂金维持短缺但缺口收窄（2026年约7吨，较2025年的34吨），钯金或转向宽松甚至过剩。

价格后市分析

• 短期：铂钯价格大概率维持震荡，上行驱动需待地缘政治明朗。
  • 宏观层面：地缘博弈、油价波动、通胀风险等短期扰动价格。
  • 基本面：资源品战略属性和铂金结构性短缺支撑价格，但2026年基本面驱动弱化，价格上行弹性减弱。
  • 跨区域现货流动：欧美期现价差收窄、铂金租赁利率下行，降低价格弹性。
• 中期：铂金表现强于钯金。
  • 铂金维持结构性短缺，钯金或转向供需宽松。

研究结论

• 短期铂钯价格大概率维持震荡，上行驱动需待地缘政治明朗。
• 中期铂金表现强于钯金，确定性较高。