海外主要矿企锌矿产量跟踪

2024年4月11日 海外主要矿企锌矿产量跟踪 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 本文跟踪的海外十三家主要矿企2023年锌矿产量合计457.8万吨，占海外锌矿产量的56%，产量合计同比减少2.55%，主要受到强降雨飓风等恶劣天气、洪水、矿山关闭、利润不佳减停产、矿石品位下滑等影响。 从主要矿企产量指引来看，多数矿企2024年产量同比变化不大，部分矿企产量同比增加，其中Newmont的Peñasquito矿恢复运营带来明显增量；MMG洪水冲击影响解除，产量恢复；GrupoMexico则受益于Buenavista矿投产运营，产量同比增加。 对于2024年全年全球锌矿而言，锌矿供应增量预估为18-20万吨左右，其中海外矿增量在10万吨左右，国内锌矿增量在8-10万吨。相较于冶炼厂而言，锌矿供应仍显不足，预计全年全球锌矿缺口达10-15万吨。 风险因素：国内外新增项目不及预期，炼厂减产对矿需求减少 一、海外主要矿企财报汇总 1.Glencore 2023年全年自有锌矿产量91.85万吨，比2022年低2%。2023年KAZzinc（Zhairem）和Antamina产量的增加部分抵消了2022年处置的南美锌业务（27，300吨）和Matagami的关闭（17，300吨）导致的产量减少。 其中，Antamina矿按计划采矿顺序，产量变化符合预期，锌矿年度产量15.66万吨，同比增加1.23万吨或9%。 Kazzinc自有锌产量为17.39万吨，同比增加2.75万吨或19%，一定程度上反映了Zhairem项目的增产。此外，由于Zhairem的增产，自有铅产量为3.56万吨，同比增加1.83万吨或者106%。 Australia地区锌矿产量54.94万吨，同比减少1.46万吨或者3%，由于23年初恶劣的天气条件，使得McArthurRiver矿面临短期运营挑战。铅矿产量为14.71万吨，同比减少1.88万吨或11%，由于LadyLoretta矿资源逐步枯竭，铅矿品位下滑所致。 NorthAmerica地区锌矿产量为3.86万吨，同比减少1.79万吨或32%，主要因Matagami 矿2022年年中关闭后，产量出现大幅下滑，Kidd矿产量较为稳定。 2023年精炼锌产量为75.26万吨，同比增加6.96万吨或10%，反映了CEZ的产量增加。 2023年4月开始合并后，嘉能可的所有权从25%增加到100%，Asturiana地区产量显著改善，但受欧洲电力价格高企影响，Nordenham炼厂自2022H2以来暂停生产。 2023年精炼铅产量24.46万吨，同比减少2.88万吨或11%，源于MountIsa回收金银量减少及Portovesme炼厂的维护。 对于2024年，预计自有锌矿产量在90-95万吨之间。 图表1Glencore锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 图表2Glencore锌矿产量指引 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 2.Teck 2023年全年锌精矿产量为64.4万吨，略低于指导值64.5-68.5万吨的下限。源于一季度的天气相关问题，以及RedDog的设备故障。 2023年精炼锌产量为26.6万吨，略低于指导值27-29万吨。源于天气影响一季度的产出及三、四季度初的集中供应问题。 对于2024年，预计2024年精矿生产中的锌总量将在56.5-63万吨之间。其中，RedDog 的产量将在52-57万吨之间，由于矿山开采进入后期阶段，品级下降，预计在2025年至2027 年期间矿石产出还会下降。Antamina（22.5%份额）年产量预计在4.5-6万吨，根据安塔米纳 的采矿计划，相较于2023年，2024年铜矿产量较高，锌矿产量较低。根据2026年和2027 年的长期采矿计划，2025年将开采更多的锌。 预计2024年精炼锌产量将在27.5-9万吨之间。由于精矿供应的改善，2024年产量将增加。此前披露的KIVCET锅炉更换项目将在2024Q2进行，对精炼铅生产影响较大，对精炼锌生产影响较小。 图表3Teck锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 图表4Teck锌矿产量指引 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 3.Nexa 2023年锌矿总产量为33.3万吨。其中CerroLindo2023年锌矿产量为7.8万吨，同比下降7%。因不寻常的强降雨水和飓风造成河流泛滥，部分淹没了矿井。ElPorvenir2023年锌矿产量为5.6万吨，同比增加了8%，受益于更高的矿石处理量。Atacocha2023年锌矿产量为8000吨，同比减少14%，因不同时期发生的非法抗议活动导致暂时停产。Vazante2023年锌矿产量为14.6万吨，同比增长11%，得益于更好的工厂建设及更高的矿石处理量。MorroAgudo2023年锌矿产量为2.3万吨，同比增加24%，得益于矿石处理量增加。Aripuanã2023年锌矿产量为2.2万吨，达到产量指引的中位数。 对于2024年，预计锌矿总产量为32.3-38.1万吨，中位数较2023年增加6%，主要受Aripuan 预计产量增加的推动，假设该项目将继续按计划进行，并于2024年年中结束。预计2025年和2026年锌矿产量较2024年变化不大。其中，CerroLindo未来两年的锌矿年产量预计在7.3-8.6万吨之间。ElPorvenir产量指导中位数较2023年减少3%至5.1-5.7万吨。Atacocha产量指引中位数同比增加7%，2025年产量指引中位数增加1.4万吨。Vazante2024年产量指引中位数同比减少4%，因矿石品位较2023年下滑；到2025年和2026年产量分别回落至 12.2-13.9万吨和12.1-14万吨。MorroAgudo2024年产量预计在1.8-2.3万吨。假设Aripuanã 将逐步扩大规模活动将继续推进，在2024年年中实现铭牌产能，预计2024年锌矿产量4.2-5.7 万吨，2025年同比增加32%至5.8-7.2万吨，2026年同比再增加9%。 图表5Nexa锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 图表6Nexa锌矿产量指引 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 4.VedantaLimited 2024财年第三季度（2023Q4）锌矿总产量为31.2万吨，同比减少3.4%，环比减少1.89%。其中，ZincIndia2024财年第三季度（2023Q4）锌矿产量27.1万吨，同比增长7%，环 比增长8%，受益于金属矿产量的提高。精炼锌产量为25.9万吨，同比增长1%。精炼铅产量为5.6万吨，同比增长21%，受益于铅的高温处理最大限度提高产量。 ZincInternational2024财年第三季度（2023Q4）锌矿总产量4.1万吨，同比下降40%，环比下降38%。其中，受采矿挑战和低锌品位的影响，Gamsberg产量未2.9万吨，同比下降44%，环比下降40%。由于产量下降和锌品位下降，BMM产量未1.2万吨，同比下降30%，环比下降32%。 图表7Vedanta锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 5.MMG 2023年锌矿产量20.347万吨，同比下降9%。其中DugaldRiver2023年的锌矿产量为151， 844吨，超过了此前指导的14-15万吨，这得益于第四季度强劲稳定的运营。然而，这比2022 年产量下滑了12%，源于第一季度洪水导致的暂停运营。 Rosebery在2023年生产了5.1626万吨锌矿，符合4.8-5.3万吨的修订指引，较2022年产量同比增加1%。 对于2024年，预计DugaldRiver的锌产量为17.5-19万吨，与2023年相比，一季度外部干扰因素降低，预计产量同比将有所改善。预计Rosebery的锌产量为5-6万吨，较2023年有所改善，主要由于预期锌品级较高。 图表8MMG锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 6.Boliden 2023年第四季度锌精矿产量为38597吨，同比减少42%，2023年产量总计195370吨， 同比减少25%。其中，Tara自2023年7月14日以来一直处于全面维护状态，未来看，如果 能够满足盈利运营矿山的长期先决条件，计划在2024年第二季度重新开始生产。 2023年四季度精炼锌产量105439吨，同比减少11%，环比减少2%。2023年全年精炼锌产量458102吨，同比减少4%。主要源于Odda产量下滑的拖累，其中4号电解池自12月1日关闭，正在进行项目扩建，这一关闭意味Odda锌生产能力量减少15%，关闭时长将直至扩建项目完成。 图表9Boliden锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 7.Newmont 在与全国煤矿工会达成罢工决议后，2023年10月13日Peñasquito恢复运营。四季度锌矿产量2.27万吨。2023年全年产量10.435万吨，低于年初预期的19.05-20.87万吨。 对于2024年而言，预计锌矿产量恢复至24.5万，较2023年增加14万吨。 2023Q4铅矿产量1.23万吨，全年铅矿产量5.13万吨，低于年初指导产量7.71-8.62万吨， 对于2024年，预计铅矿产量恢复至9.5万吨，较2023年增加4.37万吨。 图表10Newmont锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 8.NewCenturyResources Sibanye-Stillwater自2023年5月15日收购新世纪资源的100%所有权。 从3月开始，Century矿生产了7.6万吨锌矿，全年生产了9.38万吨。 图表11NewCentury锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 9.Penoles 2023Q4锌矿产量为7.6679万吨，同比增加20.5%，由于更高的磨削和矿物的利润,以及更好的矿物法。全年锌矿产量28.2093万吨，同比增加4.8%。 2023Q4精炼锌产量6.682万吨，同比减少4.7%，精炼锌的产量较低,由于在锌循环的能力有限,由于暂停电解模块2暂时运行,并且由于各种故障也产生了负面影响。全年精炼锌产量25.1754万吨，同比增加6.2%。 图表12Penoles锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 图表13Penoles精炼锌产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 10.SouthernCopper/GrupoMexico 2023年第四季度锌精矿产量为1.6930万吨，同比提升10.9%，2023年锌精矿产量总计 6.5509万吨，2024年锌产量指引为11.78万吨，预计同比增长79.8%。其中，Buenavista2024Q1 开始运行，今年产锌矿5.4万吨。 图表14GrupoMexico锌矿产量情况 资料来源：上市公司财报，铜冠金源期货 11.Fresnilloplc 2023Q4锌矿产量2.8844万吨，同比增加25.1%，环比减少0.8%。2023年全年锌矿产量 10.77万吨，同比增加8.6%，源于Juanicipio和Saucito的矿石加工量和矿石品位提高，部分抵消SanJ