投资策略：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评

一、策略专题：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评 1.1 2026年政府工作报告与上年报告的对比 2026年政府工作报告较2025年主要有四点变化： （1）经济增长目标由“5%左右”下调至“4.5%－5%”，体现高质量发展转型；“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”替代“单位国内生产总值能耗降低3%左右”，推动“能耗双控”转向“碳排双控”。 （2）财政政策方面，支持国有大型商业银行补充资本金的特别国债规模由5000亿元下调至3000亿元，广义赤字预计不会大幅增长。 （3）货币政策方面，从“时降降降降”调整为“活高高运用降降降降”多种政策工具，保留货币宽松窗口，但不再提及“更大力度促进楼市股市健康发展”。 （4）主要任务排序上，防风险任务由第6项下调至第10项，民生任务上调两位，凸显呵护民生的重要性。 1.2“十五五”规划纲要草案相对建议稿的新变化 相比“十四五”规划建议稿，“十五五”规划纲要草案进一步聚焦高质量发展，强调经济结构转型和技术自立自强。新增两项任务： （1）数智任务：深入推进数字中国建设，提升数智化发展水平，关注“人工智能+”产业机会。 （2）人口任务：完善人口发展战略，促进人口高质量发展，涉及生育支持和银发经济。 二、本周市场表现与政策事件（本周指3月6日当周） 2.1 A股复盘：外围风险冲击，A股下探后小提修复 本周A股市场受外围风险冲击下探后小提修复，成交量能跌破3万亿，主要受美以与伊朗冲突升级影响。A股ERP为2.49%，周内变动5.69bp，反映风险偏好边际回落。上证指数和沪深300表现居前，其他服务和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。申万行业方面，石油石化、煤炭和公用事业涨提居前。 2.2全球权益：全面下跌，A股韧性凸显 全球权益市场全面下跌，上证指数、沪深300、纳斯达克相对扛跌。美股三大指数本周全面收跌，受美以与伊朗冲突及美国2月非农就业数据不及预期影响。 2.3大类资产：原油价格大提上涨，中美利差明显扩张 权益方面，全球市场下跌3.72%。商品价格涨跌不一，布伦特原油上涨27.88%。利率债方面，中债长短端利率均回落，美债长短端利率均回升，10年期中美利差明显扩张。汇率方面，美元指数上涨1.41%，人民币贬值0.61%。 2.4政策事件：政府工作报告出炉；中东冲突继续激化 国内宏观方面，14届全国人大四次会议召开，政府工作报告发布，“十五五”规划纲要草案提出20项主要指标、6方面109项重大工程。金融市场方面，证监会主席吴清表示将推出两项新措施。海外宏观方面，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，美国2月非农就业人口减少9.2万人。 风险提示：地缘政治恶化、经济大提衰退、政策超预期变化。