投资策略：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评

政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评 一、策略专题：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评 作者 1.1 2026年政府工作报告与上年报告的对比 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 对比2025年，2026年政府工作报告有四点不同： （1）发展主要预期目标中，经济增长目标由“5%左右”下调至“4.5%－5%”，继续体现高质量发展的经济转型，“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”替代了“单位国内生产总值能耗降低3%左右”，推动“能耗双控”转向“碳排双控”，更加聚焦低碳转型本质。 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 （2）财政政策方面，支持国有大型商业银行补充资本金的拟发行特别国债规模由5000亿元下调至3000亿元，其他财政政策部署保持不变，意味着今年广义赤字不会出现太大增长。 1、《投资策略：A股2025年三季报全景分析》2025-11-032、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：分化收敛，均衡应对》2025-11-013、《海外市场：资源品和技自百花齐放——2025年11月海外金股推荐》2025-10-31 （3）货币政策方面，““时降降降降””为““活高高运用降降降降”多种政策工具”，继续“货币宽松保留窗口，同降不再提及“更大力度促进楼市股市健康发展”。 （4）主要任务排序上看，防风险任务排序明显下调，由第6项下调至第10项，表明化债多防风险任务逐渐转向常态化，民生任务上调两位，排在绿色转型、防风险之前，继续凸显呵护民生的重要性。 1.2“十五五”规划纲要草案相对建议稿的新变化 我们在前期报告《二十届四中全会公报点评》中详细对比了“十五五”与“十四五”规划建议稿的不同，并得出如下结论：相比“十四五”降期，“十五五”降期将进一步聚焦高质量发展，指向经济结构转型仍然是经济发展的重要关注点，与此同降，““技自立自立水平大大提提高”的政策位位进一步提升，或“经济结构转型的重要支点。 而对比建议稿，本次“十五五”规划纲要草案从创新、民生两项任务重进一步独自出两项新任务：“（1）数智任务，文件提出“深入推进数字中国建设，提升数智化发展平大”，“十五五”降期应持续重视“人工智能+”的产业发展与投资机会；（2）人口任务，文件提出“完善人口发展战略，促进人口高质量发展”，主要涉及生育支持与银发经济两大重要领域。 二、本周市场表现与政策事件（本周指3月6日当周） 2.1A股复盘：外围风险冲击，A股下探后小提修复 本周A股市场下探后小提修复，成交量能跌破3万亿平大，外围风险的冲击是主要原因，美以与伊朗的冲突在本周继续激化，各方表态趋于水硬，伊朗称未来几天对敌方攻击将更加猛烈和广泛，特朗普亦表示，与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降，中东冲突的升级对全球权益市场风险偏好造成普遍冲击，A股市场共振调整。当前A股ERP“2.49%，周内变动5.69bp，反映市场风险偏好边际回落。 本周A股指数全面收跌，上证指数和沪深300表现居前。风格层面，其他服务和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。 申万行业 数下跌，石油石化、煤炭和公降事业涨提居前，周度涨跌提分别“8.06%、3.79%和3.42%。石油石化与煤炭上涨主因中东冲突扰动全球能源市场，霍尔木兹海峡商业用输近乎“停摆”，原油价格大提上涨；“算电协同”首次被写入政府工作报告，催化公降事业表现。 2.2全球权益：全面下跌，A股韧性凸显 全球权益市场全面下跌。上证指数、沪深300、纳斯达克相对扛跌。 美股三大指数本周全面收跌。美以与伊朗冲突的升级对全球权益市场普遍造成冲击，美股也未能独善其身，周内美国2月新增非农就业远不及市场预期，同降失业率超预期，对应美联储降”预期的为善，也未能推动美股表现。 2.3大类资产：原油价格大提上涨，中美利差明显扩张 权益方面，本周全球市场下跌3.72%。商品价格涨跌不一，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌提分别“27.88%、-1.81%、-3.59%和1.77%，铜金比回落，油金比回升。利率债方面，中债长短端利率均回落，美债长短端利率均回升，10年期中美利差明显扩张。汇率方面，美元指数上涨1.41%，人民币贬值0.61%。 2.4政策事件：政府工作报告出炉；中东冲突继续激化 国内宏观：（1）2026年2月制造业PMI“49%（前值49.3%），仍处线下；（2）十四届全国人大四次会议3月5日在京开幕，国务院总理李水作《政府工作报告》；（3）““十五五”规划纲要草案提出20项主要指标、6方面109项重大工程；（4）十四届全国人大四次会议3月6日举行经济主题记者会。 金融市场：（1）周三韩国综合指数收跌12.06%，创历史最大单日跌提；（2）证监会主席吴清表示，近期将推出两项新的措施。 海外宏观：“（1）美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席；（2）美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远不及市场预期。 国际关系：“（1）伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只；（2）伊朗军方高官称未封锁霍尔木兹海峡；（3）伊朗称未来几天对敌方攻击将更加猛烈和广泛。 产业动态：“（1）美国三大区域电网用营商相继获批了总计750亿美元的输电扩容项目；（2）燃气轮机海内外订单持续放量，行业高景气度正全面兑现；（3）Micro LED CPO方案可大提降低整体能耗至铜缆方案的5%；（4）“算电协同”首次被写入政府工作报告，明确列“新基建工程；（5）AI领域掀起一股“养龙虾”热潮。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大提衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 一、策略专题：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评...........................................................................41.1 2026年政府工作报告与上年报告的对比...............................................................................................41.2“十五五”规划纲要草案相对建议稿的新变化......................................................................................4二、本周市场表现与政策事件（本周指3月6日当周）.....................................................................................62.1 A股复盘：外围风险冲击，A股下探后小提修复....................................................................................6行情表现：外围风险冲击，A股下探后小提修复..................................................................................6估值跟踪：指数与行业分位 数下行...................................................................................................82.2全球权益：全面下跌，A股韧性凸显....................................................................................................92.3大类资产：原油价格大提上涨，中美利差明显扩张.............................................................................102.4政策事件：政府工作报告出炉；中东冲突继续激化.............................................................................12风险提示.........................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：2026年政府工作报告与2025年政府工作报告主要目标、政策取向及主要任务对比............................4图表2：“十五五”规划纲要（草案）与建议的主要目标、主要任务对比........................................................5图表3：“十五五”规划纲要（草案）新增数智与人口任务的主要内容............................................................5图表4：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................6图表5：万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%）.........................................................................................6图表6：A股核心指数本周涨跌提（%）..........................................................................................................7图表7：A股各类风格指数本周涨跌提（%）...................................................................................................7图表8：技创50/沪深300、创业板指/沪深300走势.......................................................................................7图表9：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势.......................................................................................7图表10：申万一级行业本周涨跌提（%）........................................................................................................8图表11：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）...............................................................................8图表12：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）...............................................................................9图表13：全球重要