一、行情综述
5月上中旬，焦炭主力合约期价受交割逻辑及供需偏宽松预期影响震荡下行。5月22日山西沁源煤矿爆炸事故导致焦煤供给收缩，焦炭期价强势反弹。6月，成本端支撑及现货提涨落地推动盘面做多情绪升温，J2609最高触及2130.5元/吨，累计涨幅居黑色金属系榜首。截至6月11日，焦炭已累计上涨6轮，部分顶装焦上涨75元/吨，6月12日主流焦企要求第七轮提涨，部分钢厂接受，预计6月16日落地。市场预期焦炭还有1-3轮提涨，短期价格偏强。
二、供给端
- 焦煤供应偏紧：山西煤矿停产整顿导致炼焦煤供应收缩，截至6月10日，山西停产煤矿56座，产能6120万吨，复产进程缓慢。523家样本矿山精煤库存降至174.96万吨，环比减23.17万吨，降幅11.7%。进口方面，1-4月焦煤进口4355万吨，同比增19.6%，蒙古煤进口占比61%，甘其毛都口岸通关量达阶段性峰值，澳煤短期内补充作用有限。
- 焦炭产量下降：国内焦炭日均产量112.59万吨，较上周下降0.47万吨，较事故前下降1.2%。焦煤成本快速上涨挤压焦炭上涨空间，预计后期焦化将有减产意向，焦炭供应将进一步紧缩。
三、需求端
- 铁水维持高位：247家样本钢厂日均铁水产量稳定在240.86万吨，自4月以来持续高位，焦炭需求强劲。焦化厂开工率74.39%，处于年内高位，但受炼焦煤短缺影响被动减产。
四、库存
焦炭总库存1011.94万吨，周环比增3.95万吨，较去年同期增4.1%，处于偏高位置。港口焦炭库存214.35万吨，周环比减4.13万吨；钢厂焦炭库存703.16万吨，周环比增3.6万吨。
五、期货持仓与估值
- 资金博弈：焦炭2609合约持仓增至66.3万手，前二十名期货公司持仓多空比降至0.9，市场博弈激烈。
- 宏观与估值：强厄尔尼诺事件可能导致夏季用电需求增加，带动动力煤消费，间接提振焦煤与焦炭估值。原油价格下跌对动力煤价格或有负面影响。焦炭期货交割中，日照港准一级干熄冶金焦现货价格1950元/吨，处于历史价格的22%百分位。
六、焦炭现货价格与基差
截至6月12日，日照港准一级冶金焦现货价格1950元/吨，折盘面2100元/吨，JM2609略升水现货。市场预计焦炭现货还有1-2轮提涨空间。
七、结论
- 宏观方面：美伊即将签署谅解备忘录，地缘政治风险溢价回落，国际油价下跌，美债收益率下行，海外流动性环境突发收紧概率较低。
- 资金方面：焦炭期货月间价差平水，大连商品交易所将焦炭期货保证金下调至12%，降低交易成本。市场博弈激烈。
- 供需方面：
- 短期：煤矿生产安监难松动，焦煤供给偏紧，钢厂刚需支撑，预计短期焦炭价格偏强，现货还有1-2轮提涨空间。
- 中长期：地产持续下行拖累钢材消费，铁水产量难长期维持高位，焦炭期货上涨高度受限。
