核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：豆粕盘面交易重点在于现货涨势跟随盘面，油厂库存回升，下游采购情绪一般；远期关注中美谈判、地缘扰动、化肥价格上涨、美豆出口好转及生柴提振。菜粕盘面交易重点在于澳籽压榨恢复，进口预期存在，需求端缺乏增量，近月报价偏强。
- 近端交易逻辑：供应端（港口、油厂库存）维持高位，压榨量回升，豆粕库存反季节性回升；需求端（饲料厂物理库存）回升至高位，补库放缓。
- 远端交易预期：大豆成本坚挺，进口利润回升，中美贸易缓和，国储重启美豆采购，菜粕、菜籽供应缓解，生猪产能去化偏慢，南美丰产压力传递。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：趋势底部资金抄底，05反弹幅度受限，菜粕估值底部下放2100以下，豆粕底部锚定2600-2650。
- 策略建议：豆粕月间正套，扩豆菜粕价差。
- 基差、月差及对冲套利：未点价基差在巴西升贴水下跌后点价，已点价警惕走货节奏，中期一口价采购为主；豆粕月间正套，做扩豆菜粕2605价差。
- 近期策略回顾：部分做多、月差、对冲套利策略已调整或离场。
- 产业客户操作建议：未明确给出。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：USDA报告预期调整有限，分析师预估美豆期末库存调低，巴西产量或下调，阿根廷产量略降，USDA压榨利润增长，CFTC基金净多持仓增加。
- 利空信息：巴西大豆收割进度放缓，马托格罗索州产量下降，AgroConsult等预测巴西产量高于预期，巴西大豆出口高于去年同期，阿根廷大豆水分条件改善。
- 现货成交：下游库存高位，补库缓慢，以现货成交为主。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA月度供需报告、USDA出口销售报告、Conab巴西谷物产量调查、CFTC农产品持仓。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：豆粕、菜粕因地缘扰动船期及资金情绪走强。
- 资金动向：豆粕、菜粕重点盈利席位平空加多，外资加多，豆粕期权PCR多头情绪渐起。
- 月差结构：豆菜粕期货月差维持B结构，5-9月差正套。
- 基差结构：豆粕、菜粕基差走强，期现同步回升，现货价差扩大。远月基差或将走弱。
- 外盘：
- 外盘走势：自中国额外采购美豆预期后，美豆油因生柴预期及地缘扰动持续走强。
- 资金持仓：CFTC管理基金回多头情绪持仓。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆、南美豆油、加拿大菜籽压榨利润小幅回落。
- 进出口及压榨利润跟踪：
- 进口大豆：3月500万吨，4月900万吨，5月1050万吨。一季度缺口二季度弥补，远月国储美豆供应与巴西高利润采购预期，二季度后供应压力回归。
- 菜籽进口：加菜籽利润走弱，澳菜籽利润走负，后续进口澳籽暂停，加菜籽维稳。
- 国际进出口：美国、巴西、阿根廷、中国数据未明确展开。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表推演：美豆数据未调整，预计3月报告调整有限，月底种植面积报告更重要。南美巴西产量预期略高于阿根廷。
- 国内供应端及推演：二季度到港压力压制M05，中加关税减免后菜系供应压力回归。
- 国内需求端及推演：一季度大豆供应偏宽裕，后续压榨量高位，豆粕消费难有增量。
- 国内库存端及推演：一季度大豆库存回落，二季度后巴西大豆到港回升，豆粕库存跟随回升。
