南华期货油料产业周报：远月交易增加，等待8月USDA报告20260811

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：美豆产区天气改善与整体优良率略低的博弈，同时等待USDA 8月供需报告。国内豆粕累库持续，但市场买货积极性提高；进口大豆持续到港，国内大豆库存增加，饲料厂存货意愿一般，油厂累库速度加快，现货采购和远月采购均增加。菜粕跟随豆粕走势，买船数量增加，水产养殖旺季支撑较强。
• 策略建议：
  • 近端交易：关注近月供应端（港口、油厂库存增速，开机率，豆粕库存增速）和需求端（饲料厂库存，USDA报告调整预期），交易所库存（豆粕仓单高位，菜粕仓单注销完毕）。
  • 远端交易：内盘豆粕较外盘表现偏弱，巴西贴水挺价，进口利润回落，国内采购四季度船期减缓；加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽到港，买船增加，供应缺口缓解；下游生猪产能去化偏慢，消费维稳；南美大豆出口贴水偏强，等待到港量兑现；美国大豆产区天气改善，生长进度超历史同期，优良率略低。
• 价格及价差预测：
  • 行情定位：M09跟随外盘震荡，受现货远月交易支撑。豆粕底部2800-2900，上方空间关注天气和USDA报告；菜粕底部2200-2300，上方受豆粕压制。
  • 基差策略：三季度一口价采购，已点价按刚需提货，四季度提前备货。
  • 月差策略：短期M9-1反套机会。
  • 对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多信息：USDA大豆优良率下滑，谷物海运费上涨，黑海地区安全形势恶化。
  • 利空信息：USDA气象报告显示中西部将迎来降雨，CFTC投机基金净多单减少，巴西大豆出口量提升。
  • 现货成交：下游近月物理库存维稳，低价下成交好转。
• 下周重要事件：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA作物生长报告、USDA出口销售报告、USDA月度供需报告、CFTC农产品持仓。

盘面解读

• 内盘：
  • 单边走势：豆粕跟随外盘震荡上行，远月交易增加；菜粕受菜籽买船增加压制，水产旺季支撑较强。
  • 资金动向：豆粕和菜粕重点盈利席位减空加多，外资席位加多，豆粕期权PCR指标震荡走强。
  • 月差结构：豆粕近B结构走强，菜粕09合约开始走强。
  • 基差结构：豆粕和菜粕基差弱势但回升，价差继续回升。远月基差显示内盘四季度或将走强。
• 外盘：
  • 外盘走势：震荡上行，中方采购支撑，等待USDA报告指引。
  • 资金持仓：CFTC管理基金多头回升，资金面逐渐走强，但周度数据滞后性缺乏即时指引。

估值和利润分析

• 产区利润：美豆产区压榨利润下降但仍高位，南美巴西、阿根廷利润企稳，加拿大菜籽压榨利润小幅降低。
• 进出口及压榨利润：巴西7月预估到港1300万吨，8月1000万吨左右；加菜籽买船利润反弹，澳籽供应余量有限，国内可能开启澳菜籽采购。

供需及库存推演

• 国际供需平衡表：2026/2027年度美豆产量预期44.75亿蒲，出口量预期16.6亿蒲，期末库存3.1亿蒲。巴西、阿根廷产量略低于预期。
• 国内供应端：三季度到港压力持续，远月合约关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力回归。
• 国内需求端：三季度结转库存偏宽裕，后续压榨量维持高位。豆粕消费量难有增量。
• 国内库存端：三季度后巴西大豆到港，豆粕库存回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。