业绩再超预期，盈利韧性与分红力度双优

业绩再超预期，盈利韧性与分红力度双优 glmszqdatemark2026年03月10日 事件。2026年3月9日，公司发布2025年度报告。2025年全年，公司实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣除非经常性损益的净利润645.08亿元，同比增长43.37%。其中，Q4单季度实现营业收入1406.30亿元，归母净利润231.67亿元，业绩再超预期，盈利能力持续行业领先。 推荐维持评级当前价格：376.30元 销量跨越式增长，单位盈利保持稳健。2025年公司实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%。其中，动力电池系统销量541GWh，同比增长41.85%；储能电池系统销量121GWh，同比增长29.13%。公司产能利用率持续高位，25年报告期内电池系统产能772GWh，产量748GWh，产能利用率达96.9%。我们测算，公司单位盈利始终保持在约0.11元/Wh的稳定水平，体现了极强的盈利韧性、成本管控与供应链议价能力。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 动力与储能双轮驱动，新兴应用场景进入“全域增量”时代。动力电池方面，根据SNEResearch统计，公司2025年全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年位居全球第一。海外市场表现尤为突出，海外动力电池市占率提升至30.0%。储能方面，公司储能电池出货量连续5年位居全球第一，系统集成业务全球交付超70个项目，出货规模同比增长超160%。25年报告期内公司在eVTOL、电动船舶、两轮圆柱电池、电动工具、数据中心等应用场景也取得图谱，迈入“全域增量”时代。 分析师席子屹执业证书：S0590525110043邮箱：xiziyi@glms.com.cn 分析师李孝鹏执业证书：S0590525110040邮箱：lixiaopeng@glms.com.cn 技术创新持续引领，新产品矩阵密集落地。公司2025年研发投入达221.47亿元，同比增长19.02%。25年报告期内，公司发布了二代神行超充电池（800km续航+12C超充）、骁遥双核电池及钠新乘用车动力电池。在下一代技术上，公司已经发布的凝聚态电池在高端新能源车航空器等领域提供先进解决方案，自生成负极技术助力电池能量密度实现跃升，全固态电池有望在2027年实现小批量生产，继续领跑行业。 投资建议：考虑到公司动力与储能业务需求旺盛，全球化布局进入收获期，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为956亿元、1224亿元、1537亿元，同比增速分别为32%、28%、26%，对应2026年3月10日收盘价PE为18倍、14倍、11倍。公司作为全球锂电龙头，技术壁垒与规模优势持续巩固，维持“推荐”评级。 相关研究 1．宁德时代（300750.SZ）2025年三季报点评：业绩符合预期，深化产业生态，构建多元增长引擎-2025/10/222．业绩超市场预期，动储市占率维持第一-2025/08/043．宁德时代（300750.SZ）2025年中报业绩点评：业绩再超预期，海外业务、技术创新释放澎湃动力-2025/07/314．宁德时代系列报告一：换电产业化进展加速-2025/06/305．2025Q1净利率提升明显，略超预期-2025/04/16 风险提示：全球新能源车销量不及预期，海外政策环境变化风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室