2025年7月贸易数据点评：出口再超预期后：风险与韧性并存

2025年7月，中国出口增速7.2%（前值5.9%），进口增速4.1%（前值1.1%），商品贸易顺差有所下降。从环比动能来看，7月出口较6月环比增速-1.1%，略低于季节性水平，但高于2024年同期；进口环比增速-1.1%。

出口结构：

• 国别结构：对东盟和拉美出口增速显著提升（16.6%和7.7%），可能为赶在8月初关税落地前进行抢运；对美国出口增速放缓（-21.7%）；对欧盟和其他地区出口增速回升（9.2%和19.3%）。
• 商品结构：机电产品中设备类较强，消费电子增速回落；服装、箱包等成品持续回落或被东盟替代，纺织品表现修复。

出口趋势：

• 7月出口略强于预期，可能受2024年台风影响和对东盟、拉美出口的抢运支撑。
• 后续出口将温和降温，主要风险在于232关税推进程度和东盟地区转口监管限制。基准情况下，8月出口增速或有短暂明显回落。
• 关键风险：对等豁免产品加征232关税的落地程度，以及越南加强对中国转口监管的落地程度和东南亚国家是否跟进。

中期韧性：

• 出口尤其是资本品出口具有中期韧性。地缘风险升温背景下，大国产业备份、回流、重建，以及新兴国家承接产能转移，将带来中国设备类资本品出口需求的中期增长。

风险提示：

• 美国经济超预期走弱对出口造成超预期拖累。