北交所首次覆盖报告：MPP超临界流体发泡技术领跑者，卡位宁德时代新能源电池供应链

核心观点与关键数据

新恒泰作为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，是国内主要的发泡材料供应商。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，应用于建筑家居、新能源电池和通信领域。

主要产品及市场情况：

• PE Foam： 2022-2025年收入分别为28,222.71、31,035.95、30,555.71、28,763.41万元，占公司主营业务收入的比例为54.38%、40.41%、36.23%、35.15%。
• IXPE： 产品相对起步较晚，除2022年产能利用率较低外，后续期间产品产能利用率整体处于较高水平。
• MPP： 公司率先实现了MPP超临界流体发泡工程化技术，与宁德时代、比亚迪等头部企业合作，在新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场占有率排名第一。2024年MPP在国内动力电池增量市场的细分市场规模约为13.48亿元，2022年至2024年复合增长率为44.00%。

行业市场情况：

• 聚乙烯发泡材料： 2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76亿美元，预计至2028年将达到34.00亿美元。
• 聚丙烯发泡材料： 2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25亿美元，预计2030年达到17.25亿美元。
• PVC地板： 2023年我国PVC地板市场规模为42.01亿美元，预计至2028年将达到66.72亿美元。
• 新能源汽车： 2025年我国新能源汽车销量为1649万辆，渗透率达47.9%；动力电池装车量为769.7GWh，同比增长40.4%。
• 新型储能： 2024年我国新型储能累计装机规模达到78.32GW，预计2030年将达到291.2GW。

研究结论

公司发泡材料持续放量，新应用领域拓展，MPP产品在新能源汽车电池缓冲垫市场占有率领先。预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.33/1.67/1.97亿元，对应EPS分别为0.81、1.02、1.20元/股，对应当前股价的PE分别为19.1/15.2/12.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求下滑风险。