一、地缘冲突引发油制成本大涨
2026年2月24日至27日，受地缘冲突影响，Brent现货油价维持在71美元/桶以上，石脑油价格强于原油，导致石脑油制乙二醇成本上涨，乙二醇现货价格跌破3800元/吨，石脑油制乙二醇亏损加剧；动力煤价格上涨至748元/吨，煤制乙二醇成本和亏损也延续上涨趋势。
二、乙二醇港口库存季节性累库幅度偏小
截至2026年2月24日，乙二醇华东地区港口库存为90.26万吨，较上期增加4.96万吨，但考虑到春节因素，周度和季节性累库幅度并不明显。
三、聚酯端节后第一周利润多压缩
2026年2月14日至27日，聚酯利润偏压缩，聚酯瓶片再度亏损。
四、乙二醇3月预期检修损失大幅增加，预计进入去库周期，中东局势或引发进一步供应担忧
乙二醇国内负荷连续四周提负，但新增多套装置3月检修计划，预计国内负荷将下降。需求端聚酯节后逐步重启，负荷回升至8成偏下。国内供应短期高点已现，3月预计供减需增。乙二醇到港预报4周移动平均节后下降。国内乙二醇装置新增3月检修计划，包括内蒙古一套30万吨/年装置降至半负荷运行，陕西一套40万吨/年装置计划3月中上旬停车检修40天。3-4月计划检修损失较上期预期增加，尤其是3月预期检修损失增加较多。海外供应方面，科威特61.5万吨/年的Equate 2#装置2月中旬重启。伊朗50万吨新装置Pars Glucol计划3月中上旬投料开车，但受中东局势影响，具体开车情况和出口可能受阻。伊朗乙二醇产能合计将达到240万吨/年，其中11万吨自用，180万吨出口，受能源问题影响，月均出口量约15万吨。伊朗乙二醇大部分流向中国市场，但受制裁限制，直报报关量偏低，大量货源经阿曼、阿联酋等第三国自贸区转口报关。2025年中国自伊朗直接进口乙二醇约7万吨，占中国乙二醇总进口量约1%；若包含转口货源，伊朗对中国实际年供应量约46万吨，占中国乙二醇总进口量约5.9%，月均实际供应规模约4万吨。从供应占比来看，2025年伊朗货全年抵港量在105万吨附近，占总进口量的13%附近，2025年底沙特、中国台湾等地供应缩减，伊朗装置维持高负荷运行。中东地缘局势紧张，伊朗货清罐动作持续进行，1-2月内当地码头乙二醇船货发运积极，目前伊朗货在整体进口量中的占比已上升至15%附近，若战事继续升级影响港口正常发运及装置生产，将对乙二醇进口量产生明显影响。
平衡表变化（仅考虑国内装置检修计划变动）：国内乙二醇2月延续提负，但3月新增检修计划，3-4月检修损失预计大幅增加，因此乙二醇平衡表环比上期大幅转好。
平衡表变化（若考虑伊朗货出口受冲突影响减量）：我国从伊朗月均乙二醇进口量约为8-10万吨，按照3-4月延续有损失测算，乙二醇3-4月进口量预计大幅下降，去库幅度大幅增加。
风险提示：
（1）乙二醇成本与供需预计均偏强，其中成本现实强势但供需现实偏弱。
（2）相较于纯油头的化工品，乙二醇受原油成本提升的影响相对偏小。
（3）美伊冲突的持续性仍需跟踪。
