农林牧渔行业俄罗斯乌克兰边境冲突事件点评：俄、乌冲突对国际主要大宗农产品影响几何？

【主粮】国际粮食供应担忧加剧。俄罗斯是全球最大的小麦出口国，小麦出口份额占全球的17%；乌克兰是全球小麦和玉米第四大出口国，小麦和玉米的出口份额分别占全球的12%和17%。乌克兰很大一部分最具生产力的农业生产区位于其东部地区，正是俄乌关系危机中最可能受到攻击的地区。此外，每年10月至次年5月和8月至11月分别是乌克兰玉米和小麦的集中出口期，一旦俄、乌冲突升级导致港口的正常运输工作受阻，将直接影响两国谷物的出口，加剧全球粮食供应担忧。 我国玉米、小麦进口依赖度低，乌克兰虽是我国玉米第二大进口来源国，但2021年我国进口玉米仅占国内总供应量10%左右，进口小麦占总供应量7%左右，因此当前政治局势对国内谷物市场影响暂时有限。但注意若后期地缘政治升级导致贸易格局发生改变，全球进口贸易需求向我国粮食主要来源国——南北美地区转移，或刺激国际粮价进一步上行，并一定程度将通过进口成本传导的方式对国内价格形成支撑。 【油脂油料】对菜籽和葵花籽油粕影响较大。菜籽系：2021、2022年度加拿大菜籽总供应量同比去年大幅减少36.21％至1470万吨，使得全球菜籽库存消费比降至历史新低，因此市场对菜籽供应国局势变化较为敏感，乌克兰和俄罗斯也是菜籽生产国之一，乌克兰和俄罗斯菜籽出口分别占全球比重20%和3.3%。乌俄边境冲突的局势将使市场对其后续菜籽出口是否会受到影响产生担忧，从而预期之后菜籽将出现供应紧缺局面。 葵花籽系：乌克兰为葵花籽的第一生产大国，俄罗斯次之。2021年乌克兰与俄罗斯的葵花籽产量高达3300万吨，占全球葵花籽产量的比重约为60%。其中，乌克兰葵花籽出口占比较小，主要是出口葵花油，近年来出口占全球出口比重约50%，俄乌开战带来的运输中断对葵花油供应的影响较大。 受乌克兰局势骤然紧张因素影响，伦敦布伦特原油期货价格24日盘中突破每桶100美元，为7年多来首次破百。在原油价格大幅拉升的情况下，油脂制生物燃料的成本优势将会放大，导致三大油脂价格进一步攀升。 【白糖】原油价格有望间接提振糖价。国际原油价格通过乙醇燃料价格影响食糖最大主产国巴西的甘蔗制糖比例。从生产端来看，乙醇价格的上涨导致糖厂生产乙醇较食糖更加有利可图；从消费端来看，汽油价格上涨使得乙醇燃料具有更优性价比，这将导致糖厂压榨时选择扩大乙醇产量，并缩减食糖产量。因此，油价维持高位能够间接性提振糖价。 风险提示：乌俄冲突局势进一步恶化；原油价格大幅波动；农产品价格大幅波 动 1国际粮食供应担忧加剧 1.1俄、乌是全球重要粮食产区与出口国 俄罗斯是全球最大的小麦出口国。2021年俄罗斯小麦产量占全球的10%，占全球出口份额的17%；玉米产量仅占全球1%，出口份额在2%左右。 乌克兰被称为欧洲粮仓，是全球小麦和玉米第四大出口国。2021年小麦产量占全球总产量的4%，占全球出口份额的12%；玉米产量占全球4%，出口份额近17%。 图1：2021年俄乌玉米产量全球占比 图2：2021年俄乌玉米出口全球占比 图3：2021年俄乌小麦产量全球占比 图4：2021年俄乌小麦出口全球占比 乌克兰很大一部分最具生产力的农业生产区位于其东部地区，而这正是俄乌关系危机中最可能受到攻击的地区。此外，每年10月至次年5月和8月至11月分别是乌克兰玉米和小麦的集中出口期，俄罗斯、乌克兰等国家的粮食出口都需要从黑海港口运输，销往亚洲、非洲和欧盟等地区。一旦俄、乌冲突升级导致港口的正常运输工作受阻，将直接影响两国谷物的出口，加剧全球粮食供应担忧。 图5：乌克兰小麦产区分布及军事冲突地区 图6：乌克兰玉米产区分布及军事冲突地区 图7：俄乌地理位置及黑海航线 1.2对国内市场总体影响有限 我国对谷物进口实施配额管理制，每年玉米配额数量为720万吨，小麦配额数量为960万吨。配额内进口关税为1%，配额外关税为65%。我国谷物生产常年自给自足，配额基本能够满足进口需求；但2020年开始，伴随临储库存见底，国内结构性缺口放大，玉米和小麦进口量双双创下历史新高。2021年我国玉米进口量达2835万吨，同比增幅152.2%；小麦进口量达到972万吨，同比增幅16.6%。 从进口来源来看，超八成进口小麦来自于美国、加拿大和澳大利亚。过去我国玉米进口通常来自于乌克兰，但随着进口需求的攀升，乌克兰出口数量难以满足我国的需求，造成比重被动下降；2021年我国进口乌克兰玉米823万吨，约占进口总量的29.3%。但考虑到2021年进口玉米仅占我国总供应量10%左右，进口小麦占总供应量7%左右，进口依赖度较低，因此当前政治局势对国内谷物市场影响暂时有限。但注意若后期地缘政治升级导致贸易格局发生改变，全球进口贸易需求向我国粮食主要来源国——南北美地区转移，或刺激国际粮价进一步上行，并一定程度将通过进口成本传导的方式对国内价格形成支撑。 图8：2021年我国小麦进口占比 图9：2021年我国玉米进口占比 图10：2021年我国小麦前三大进口国 图11：2021年我国玉米前三大进口国 2、油脂油料：对菜籽系和葵花籽系影响较大 菜籽系：2021、2022年度加拿大菜籽总供应量同比去年大幅减少36.21％至1470万吨，使得全球菜籽库存消费比降至历史新低，因此市场对菜籽供应国局势变化较为敏感，乌克兰和俄罗斯也是菜籽生产国之一，乌克兰菜籽的产量为305万吨，其中270万吨用于出口，出口占全球比重20%；俄罗斯产量为280万吨，其中出口60万吨，占全球比重3.3%。乌克兰和俄罗斯局势紧张将将加剧市场对后期菜籽供应紧缺的担忧。 葵花籽系：乌克兰为葵花籽的第一生产大国，俄罗斯次之。2021年乌克兰与俄罗斯的葵花籽产量高达3300万吨，占全球葵花籽产量的比重约为60%。其中，乌克兰葵花籽出口占比较小，主要是出口葵花油，近年来出口占全球出口比重约50%，俄乌开战带来的运输中断对葵花油供应的影响较大。 此外，受乌克兰局势骤然紧张因素影响，伦敦布伦特原油期货价格24日盘中突破每桶100美元，为7年多来首次破百。在原油价格大幅拉升的情况下，油脂制生物燃料的成本优势将会放大，导致棕榈油、豆油和菜籽油价格进一步攀升。 图12：2021年俄乌菜籽油出口量全球占比 图13：2021年俄乌菜籽出口量全球占比 图14：2021年俄乌葵花籽出口量全球占比 图15：2021年俄乌葵花籽油出口量全球占比 图16：原油价格走势 图17：三大油脂价格进一步走高 3、食糖：油价维持高位间接提振糖价 巴西是全球最大的食糖生产国与出口国，被称为“世界食糖的定价者”。巴西蔗产联盟（UNICA）预计，2021/22年度巴西中南部地区糖产量料达到3400万吨，约占全球产量比重19.4%；食糖出口量为2917万吨，占据全球食糖出口的44%。国际糖业组织（ISO）2021年11月季度报告预测，2021/22年度全球糖市供应缺口为255万吨。尽管世界糖产量在经历了三年的衰退后有所恢复，但消费量仍高于产出，全球食糖库存将下降。 国际原油主要通过乙醇燃料价格影响巴西糖厂压榨甘蔗时的制糖比例。从生产端来看，乙醇价格的上涨导致糖厂生产乙醇较食糖更加有利可图；从消费端来看，汽油价格上涨使得乙醇燃料具有更优性价比，这将导致糖厂压榨时选择扩大乙醇产量，并缩减食糖产量。因此，油价维持高位能够间接性提振糖价。 图18：国际糖业组织对全球食糖供需缺口的预估 图19：乙醇折糖价是糖厂比较生产二者收益的重要指标 表1:农产品期货周度行情（2022.02.21~2022.02.24） 4、风险提示 乌俄冲突局势进一步恶化；原油价格大幅波动；农产品价格大幅波动。