美伊局势对后续大宗商品走势影响几何？

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号 研究员:郑丽萍从业资格号：F03100199投资咨询号：Z0021130初审：张莎从业资格号:F03088817投资咨询证号:Z0019577复审：赵肖肖从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 美伊局势对后续大宗商品走势影响几何？ 一、近期美伊地缘冲突时间线 此前受美国和以色列对伊朗发起军事行动的影响，霍尔木兹海峡的航运风险引发油价剧烈震荡，为了抑制油价过快上涨，同时缓解国内的通胀压力，美国政府在政策层面密集表态，油价一度上演了过山车行情，目前油价重拾涨势，带动能化板块大幅走强。不过目前地缘冲突不确定性仍较高，全球市场在观望中等待中东局势后续动向。 来源：公开资料整理，安粮期货 截至2026年3月13日收盘，国内商品市场多头氛围有所收敛，但原油系持续攀高，SC原油涨逾5%，沥青涨逾3%，不过化工板块走势分化，两苯、橡胶板块跌幅居前，聚酯链遭遇获利了结，但烧碱震荡上涨逾2%。集运欧线继续下跌逾7%领跌期市，贵金属及有色板块集体偏弱，沪银大跌4%，油脂油料集体上涨，豆类两粕继续冲高。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数微涨0.04%，报188.58点。 二、大宗商品轮动：农产品会是下一个接力棒吗？ （一）大宗商品的传导逻辑 过去三十年，大宗商品轮动规律反复印证：金银先动，铜确认，油引爆，农收尾。而这种涨价顺序并非随机，而是遵循着一条从“预期”到“现实”这一链条，深刻反映了全球经济从“风险规避”到“复苏交易”，再到“通胀现实”的宏观叙事转变。 今年1月份至今，大宗商品整体走强、板块分化，呈现能源大涨、贵金属高位、农产品补涨、黑色系偏弱的结构性行情，体现出供应链风险上升、政策博弈加剧等特点。实际上，战争状态下的商品价格变动绝非无序的普涨，而是一条遵循地缘政治、产业链与心理预期的清晰传导路径。 首先，作为“工业的血液”，原油对供应中断的敏感度极高。历史数据显示，在2025年6月以色列与伊朗的冲突中，布伦特原油现货价格在首个交易日便上涨近7.3%。因此，2026年3月初的这轮冲突，伊朗作为重要的产油国且扼守霍尔木兹海峡，其局势动荡直接威胁全球石油供应的稳定性。其次，能源之间存在替代效应，原油持续涨价，会带动煤炭、天然气跟涨，而油气煤都是化工上游原料，上游涨价，中下游产品价格必然跟着上行，一旦叠加供给紧张，就会形成涨价共振。比如甲醇，伊朗是全球第二大生产国、第一大出口国，甲醇运输全靠海运，必须经过霍尔木兹海峡，一旦战事导致停产、运输中断，价格会快速暴涨，和甲醇情况相似的还有尿素。而尿素，正是大宗商品涨价传导到农产品的关键节点。 （二）农产品的影响路径 美伊冲突对农产品的影响看似间接，却不容忽视，核心传导链条就在化肥。而尿素，正是大宗商品涨价传导到农产品的关键节点。伊朗是全球第二大尿素出口国，尿素是主流氮肥，用量大、价格敏感度高，战事一旦造成化肥减产、出口受阻，全球化肥就会迎来涨价潮，直接拉高粮食种植成本；而欧洲气价的飙升直接推高了合成氨和尿素 的生产成本。所以，如今市场担心中东冲突或将引发粮食危机，因此粮食、化肥也开始炒作了。粮食的涨价则是综合因素作用的结果。首先，航运受阻和油价上涨推高了全球粮食运输成本。其次，战争引发的油价高企会刺激生物柴油需求，从而拉动玉米、植物油等能源作物的工业消费，挤占食品供应。再者，前序化肥价格的上涨最终会传导至种植成本，推高农产品的盈亏平衡点。2026年3月初，随着冲突升级，头部饲料企业已宣布上调价格，这标志着成本压力已从上游原料端传导至下游养殖业。 而本轮地缘战争带来的原油暴涨，市场对农产品的关注度显著提升、博弈性增加、隐含波动率大幅提高，农产品价格走势更多跟随原油波动，宏观高维的影响远大于低维度供需基本面。 （三）重点关注油脂油料和玉米 结合上述逻辑可以看出，农产品上涨不孤立，核心传导逻辑两条， 均与油价深度绑定。第一条是成本传导，中国三大主粮原油相关成本占比约19%，美国玉米、大豆约18%，油价抬升直接推高种植成本。第二条是替代需求，美国超40%玉米用于乙醇生产，全球七成生物柴油依赖植物油。油价突破阈值后，生物燃料转向“利润驱动”，玉米、豆油等工业需求将被重估，数据显示二者相关性高达70%以上。 来源：同花顺iFinD，安粮期货 从历史走势相关性来看，原油与农产品相关性有所差异，对进口依存度高的农产品冲击最大。回顾过往十年数据，2016年至今布伦特原油与农产品价格相关性来看，外盘美豆油、美棉、美豆、美玉米、美麦等品种相关性最强，均达到0.72以上，对国内品种而言，国内豆二、三油两粕、棉花、玉米等品种相关性较高，普遍相关性达到0.5-0.7，生猪、鸡蛋、花生等国内供需主导的品种相关性较低。 因此美伊冲突对农产品的影响程度大致如下，油脂油料通过生物柴油的影响最大，首当其冲的是油脂品种；玉米（下游产品玉米淀粉）和白糖（外盘ICE原糖）则主要通过燃料乙醇的影响而次之；鸡蛋和生猪等品种影响相对受限，当然，考虑到输入性通胀预期，后期或有 偏利多影响。因此，总结来看，资金进攻节奏是“先油脂、再玉米、口粮在后”，抓对顺序才能踩准行情，避免盲目布局。 三、美伊战争对大宗商品各板块影响的展望分析 展望后续市场来看，后市的关键矛盾仍然在于美伊冲突如何演变，当前在原油重拾涨势的影响下，原油后续或围绕海峡通航、油田减产博弈基本面缺口。对于有色金属的影响主要聚焦于铝，短期在伊朗事件出现拐点的情况下，铝价承压运行，但是回调幅度相对有限。化工品板块，地缘冲突对于品种间的影响有所分化。农产品板块，短期市场整体或趋于平稳，但从中长期来看，本次冲突有望成为农产品价格预期反转的催化剂。 （一）能源品 作为“工业的血液”，能源品是受冲击最直接、最剧烈的板块。 （1）原油（中枢上移，波动加剧）：冲突已导致中东多国炼厂受损、产油国被迫减产，全球石油供应过剩的预期被扭转。笔者认为，即便海峡通行短期内恢复，供应风险溢价也难以完全回吐，油价底部已抬升至70美元/桶。一种基准情形（2周内恢复）：预计今年各季度布伦特原油中枢在75、80、75、72.5美元/桶。另一种风险情形（持续至Q2）：油价中枢或飙升至120美元/桶以上，并可能导致战略储备的大规模释放。（2）天然气（欧洲敏感，成本承压）：卡塔尔是全球主要LNG供应国，其能源设施遭袭已宣布暂停生产。这直接推升欧洲天然气价格，并对以天然气为原料的欧洲化工品生产构成成本压力。 （二）有色金属 在中东拥有较大产能比例的品种面临直接的供给冲击。铝（供需格局恶化，有望挑战新高）：中东地区电解铝产能占全球9%，但氧化铝配套严重不足。海峡封锁将导致氧化铝供应中断，迫使铝厂因原料短缺而减产。卡塔尔能源、巴林铝业已宣布遭遇不可抗力。若封锁持续，全球电解铝缺口将推动铝价不断挑战并站稳25000元/吨关口，开启板块估值修复行情。 （三）化工品 化工品的影响呈现分化，关注“煤化工”的替代逻辑。（1）能化品（成本驱动上涨）：油价飙升直接推高石脑油等基础原料成本，叠加伊朗作为中国最大的甲醇进口来源国（占比超60%），供应受阻将导致甲醇、乙二醇、聚丙烯等品种价格获得强支撑。（2）煤化工（替代机会）：在油价高企的背景下，油-煤价差走阔，以煤炭为原料的煤化工路线（如煤制烯烃、煤制油）经济性凸显，其能源保障地位有望在国家战略层面得到重估。（3）精细化工（欧洲供应链风险）：欧洲天然气价格飙升使其化工品成本承压，对于下游成本占比较低的添加剂类小品种（如维生素、蛋氨酸、抗老化剂等），提价基础较好，已开始兑现涨价。 （四）农产品 前文提到，油价上涨将提升生物燃料的经济性，从而增加对玉米等作物的工业需求。同时，化肥成本上涨（约占生产成本15%）将推升粮食种植成本。短期来看，多数品种受地缘冲突的影响在逐渐减小，短期市场整体或趋于平稳。但基于历史规律来看，农产品传导需1-9 个月，在全球农产品价格已普遍下跌超3年的背景下，本次冲突或有望成为农产品价格预期反转的催化剂。 风险提示: 1、地缘事件冲突变化超预期；2、部分品种情绪过热，存在回调风险；3、流动性风险集中在能源化工板块，需警惕连续涨跌停可能；4、国内政策窗口期（两会）可能对冲部分外部情绪。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。