2.28美伊冲击升级对主要大宗商品的影响

2.28美伊冲击升级对主要大宗商品的影响 核心观点及策略 ⚫2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗称将开启最猛烈进攻，地缘政治格局遭遇数十年来最剧烈冲击。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫对于此次事件对大宗商品的影响，我们认为此地缘政策事件对能化影响较大，对贵金属和有色金属会产生脉冲式的冲击，后续需重点跟踪美伊冲突演变。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗称将开启最猛烈进攻，地缘政治格局遭遇数十年来最剧烈冲击。 对于此次事件对大宗商品的影响，我们的主要观点如下： 黄金 此次美伊冲突引发市场避险情绪的抬升，会对贵金属价格形成脉冲式的支撑。从链上黄金冲高后回吐大部分涨幅的走势来看，市场在交易此次中东的冲突能得到控制，预计周一贵金属价格可能会出现高开后震荡的走势。后续需重点跟踪美伊冲突演变，若地缘局势进一步失控，金价才可能会突破前高。否则将依然会维持高位震荡的走势。中长期来看，贵金属的长牛的基调依然坚实。 白银 地缘政治因素对白银的影响程度不及黄金，目前银价还处于高波动之中，不排除资金在避险情绪的助推下拉动银价再度冲高。但目前银价距离历史高点尚有距离，短期再创新高的概率不大。白银关注的焦点是COMEX3月白银是否会再度出现挤仓风险，预计银价依然会维持高波动。 铜 截止2025年，伊朗精炼铜产能为32万吨，仅占全球总产能的1.7%，2025年伊朗精炼铜产量约为30万吨，其中40%用于出口。但值得注意的是，根据美国地质调查局的数据，伊朗境内铜矿石储量约有高达192亿吨，若按平均品位0.5%来折算，约有1亿吨左右的金属铜储量，占全球已知储量的10%，位列全球第四。根据伊朗国家铜业公司的最新报告，旗下位于科尔曼省的Sarcheshmeh(萨尔切梅什)为世界十大斑岩铜钼矿之一，铜+钼探明储量合计高达12.5亿吨，年产量或达2000万吨，为NICICO的当家花旦；而旗下的Sungun(松贡)铜矿储量高达11.5亿吨，平均品位为0.53%，稳坐第二把交椅，而Miduk(梅杜克)铜矿储量约有5亿吨，拥有0.8%的高品位，为伊朗的第三大铜矿。坐拥丰富已探明矿产资源的背景下，伊朗政府原计划将在未来几年逐级提升精炼铜产能至百万吨以上，受以前国际制裁的影响面临融资难、设备禁运及国际市场准入受限的制约，若冲突爆发导致伊朗政权发生更迭甚至被美国全面接管，则将强化特朗普政府对全球关键矿产和资源的掌控力度，或将导致主要经济体对战略资源的博弈进一步加剧，推升铜价中枢的持续上行。 铝 伊朗电解铝产能80万吨/年，实际运行约60万吨，净出口占产量30%-50%，氧化铝严重依赖进口；海峡周边六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝总产能705.1 万吨，占全球9%，但氧化铝自给率仅34%，年缺口877万吨，物流高度依赖霍尔木兹海峡。若海峡航运受阻，中东六国铝厂或因原料断供大规模减产，冲击全球9%的电解铝供应，同时油气成本上升及绕行运输将推高物流成本。短期市场交易“冲突升级”逻辑，铝价周一或强势上涨；中期取决于冲突演进，若持续升级/海峡受阻，铝价获强支撑，若快速降温则地缘溢价回落，存在冲高回调风险。 锌 2025年伊朗锌矿产量占全球比重不足2%，同年中国自伊朗进口锌精矿约8.6万实物吨，仅占总进口量的1.62%，体量整体偏小。但当前海外锌矿供应增量不及预期，叠加部分东南亚及国内炼厂对伊朗矿依赖度偏高，美伊冲突持续升级，将进一步加剧市场对锌矿供应收紧的预期。且若伊朗全面封锁霍尔木兹海峡，全球大宗商品贸易运输成本亦将显著抬升。此外，市场避险情绪快速升温，同样对锌价形成利好。 短期锌价由地缘政治事件主导，在成本支撑与避险情绪加持下，开盘跳空高开概率较大。后续需重点跟踪美伊冲突演变，若局势未进一步恶化，锌价走势将逐步回归基本面，关注消费成色。 铅 伊朗铅资源全球占比较低，2024年数据显示，伊朗铅精矿产量6.5万吨，全球占比1.44%；原生铅产量2.5万吨，全球占比仅0.58%。中国自伊朗进口铅精矿占比不足2%，对整体供应链冲击相对可控。美伊冲突升级将推动避险资金流入有色板块，但铅金融属性偏弱，受避险需求提振力度有限。短期铅价受地缘冲突驱动，预计跟随有色板块小幅高开；若美伊局势未进一步升级，价格主导逻辑将回归基本面，供需双增，关注消费兑现情况，以区间震荡为主。 锡 伊朗锡资源储量有限，全球锡供应高度集中于缅甸、印尼、刚果（金）等国，但美伊冲突间接扰动主产国矿产品运输及供应链稳定。同时，冲突升级可能推动各国强化资源安全战略，强化供应收紧预期。当前锡供应端本就偏脆弱，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对锡矿复产节奏的担忧。短期避险情绪、供应风险预期及资金流向仍将推动锡价上行，但需警惕冲突缓和、市场情绪降温带来的价格回调风险。后续需密切跟踪冲突进展、霍尔木兹海峡航运情况、主要锡生产国政策动向及全球制造业需求变化。 甲醇 上周六美伊冲突事件爆发后，上周末沿海甲醇现货商以封盘停报为主，另有少量贸易商大幅提涨报价，太仓纸货商谈价格大幅拉升至2280-2300元/吨，较周五太仓港均价2207元 /吨上涨约4%。截至目前，伊朗的甲醇装置总产能共计1739万吨，占中东甲醇总产能的59.8%，2025年伊朗甲醇产量为970.3万吨，占中东总产量的48.9%。我国2025年进口甲醇总量为1443.1万吨，其中高达60%来源于伊朗。当前伊朗装置的复产节奏和出口能力均面临较大不确定性，若冲突持续扩大，我国进口伊朗船货将延后甚至可能出现阶段性的供应中断危机，需密切关注美伊冲突持续性及当地装置运行变化对码头装船发运的影响，预计周一早盘国内甲醇主力合约将高开。 棕榈油 美以袭击伊朗，地缘冲突升级，同时，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡航道，将提振油价上涨，也将给油脂市场带来提振。基本面上，马棕油2月出口需求虽受到印度斋月节备货预期影响，但实际出口数据表现疲软，预计2月底去库幅度有限；美国生柴政策重新分配50%小型炼油厂豁免，美豆油受到政策影响持续走强。加菜籽进口窗口重启，远期供应将增多；国内豆油库存同期高位，供应充足，节后油厂开机压榨率逐步恢复。整体来看，短期地缘冲突将给油脂带来情绪提振，但仍需观察冲突的持续性；预计短期棕榈油震荡运行。 黑色 美国袭击伊朗事件对黑色期货的影响相对有限。核心原因是黑色系商品的价格走势主要受国内供需关系、产业及宏观政策（本周两会召开行业限产、两会政策预期）和终端需求恢复节奏主导。上周黑色期货的低位反弹，基本面华北部分钢厂接到临时自主减排通知，供应边际偏弱，而需求端节后逐步恢复；以及政策支撑，上海发布沪七条提振市场信心，两会召开在即，情绪偏好为主。此次地缘冲突对能源化工板块与航运影响较大；黑色系商品仅通过能源价格上涨带来成本端的小幅间接传导，整体弹性较弱。铁矿石航运不经过中东，双焦期货或可能因能源价格上涨而有一些间接影响，不过传递链条过长，影响可能是短期性质的。 整体看，由于两会政策支撑，钢材供应受限，需求阶段性回升，情绪整体向上，近期黑色期货预计震荡企稳为主。 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。