祥和转债研报总结
转债基本信息
- 祥和转债（113701）发行规模4.00亿元，募集资金用于智能装备生产基地项目和年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目。
- 债底估值为84.34元，YTM为2.97%，评级为A+/A+，存续期6年。
- 票面利率第一年至第六年分别为0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2.0%、2.5%，到期赎回价114元。
- 转股期为2026年09月09日至2032年03月02日，初始转股价13.59元，当前转换平价为100.66元，平价溢价率为-0.66%。
- 转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.13%，对股本摊薄压力较小。
投资申购建议
- 预计上市首日价格125.96-139.97元，中签率0.0015%。
- 预计上市首日转股溢价率32%，对应上市价格125.96-139.97元。
- 预计原股东优先配售比例为66.87%。
- 建议积极申购。
正股基本面分析
- 祥和实业主要从事电子元器件配件、轨道交通相关产品、高分子改性材料、无人机配套产品等的研发、生产和销售。
- 公司是国家级高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，建有省级轨道扣件研究院和省级企业技术中心。
- 2020-2024年营收复合增速23.75%，2024年营收6.68亿元，同比增长4.22%；归母净利润0.75亿元，同比增长12.44%。
- 营收主要来自轨道交通相关产品及零部件（39.32%-42.41%）、电子元器件配件（31.81%）、高分子改性材料（27.88%）。
- 销售净利率和毛利率表现亮眼，2020-2024年分别为11.30%-26.43%和27.47%-43.76%。
- 财务费用率上升，管理费用率下降，2022-2025年财务费用分别为-312.48万元至238.91万元。
公司亮点
- 祥和实业是电子元器件配件及轨道扣件领域的行业领先企业，主导起草行业标准，深度参与国家高速铁路扣件研发。
- 依托高分子改性材料核心技术，实施“同心多元”战略，实现跨行业协同发展，竞争力突出。
风险提示
- 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
