固收点评：耐普转02，矿山耐磨新材料领域先行者

转债基本信息

• 耐普转02于2026年1月16日开始网上申购，总发行规模4.50亿元，募集资金净额用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目。
• 债底估值为118.90元，YTM为2.97%，存续期6年，评级A+/A+，票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，到期赎回价格为面值的114.00%。
• 转换平价为101.60元，平价溢价率为-1.61%，转股期为2026年07月22日至2032年01月15日。
• 条款中规中矩，总股本稀释率为6.49%。

投资申购建议

• 上市首日价格预测：132.11-146.56元，中签率0.0016%，转股溢价率37%左右。
• 建议：积极申购。
• 原股东优先配售比例：67.39%。
• 中签率预测：0.0016%。

正股基本面分析

• 公司业务：主要从事重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、设计、制造、销售和服务。
• 产品应用：金属矿山、煤炭、建材、冶金、电力等行业的大型选矿厂、碎磨系统和物料输送系统。
• 财务数据：
  • 2019-2023年营收复合增速28.01%，2023年营收9.38亿元，同比增长25.28%。
  • 2019-2023年归母净利润复合增速3.64%，2023年归母净利润0.80亿元，同比减少40.39%。
  • 2025年Q3营收7.14亿元，归母净利润0.62亿元。
• 收入结构：矿用橡胶耐磨备件为核心收入来源，2023年至2025年占比分别为57.84%、54.50%、71.25%。
• 费用率：销售净利率维稳，销售毛利率上升，销售费用率和财务费用率上升，管理费用率维稳。

公司亮点

• 国内少数专注于高性能橡胶复合材料的企业，实现对传统金属耐磨件的技术替代和升级。
• 拥有国内外众多大型矿业集团的优质客户体系，国际市场拓展成效显著。
• 具备为全球矿山客户提供节能、降耗、提效综合解决方案的服务能力。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险。
• 上市时点不确定所带来的机会成本。
• 违约风险。
• 转股溢价率主动压缩风险。