行情回顾
申万有色金属板块本周下跌5.47%，在所有一级行业中排名靠后。其中贵金属板块下跌1.12%，工业金属板块下跌4.83%，金属新材料板块下跌6.25%，小金属板块下跌6.88%，能源金属板块下跌9.22%。个股方面，红星发展、三祥新材、章源钨业涨幅前三，盛和资源、中国黄金国际、雅化集团跌幅前三。
本周基本面回顾
工业金属
- 美国非农数据与中东地缘冲击共同催生“滞涨交易”，工业金属价格大幅回调。美国2月非农就业人数-9.2万，失业率4.4%，平均时薪环比0.4%，劳动力市场延续疲软，市场重回“滞涨交易”。
- 铜：伦铜、沪铜价格环比下跌。国内社库延续累库，能源价格上涨抑制远期需求。预计短期沪铜10W整数关口将获得支撑，关注旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。
- 铝：中东及欧洲电解铝产能风险暴露概率正在放大，LME铝价预计持续偏强。卡塔尔Qatalum铝厂及巴林铝业因天然气供应暂停生产，中东地缘局势长期化，海外电解铝面临成本快速上涨风险。
- 锌：伦锌、沪锌价格涨跌不一。伦锌库存下降，沪锌库存上升。
- 锡：伦锡、沪锡价格环比下跌。缅甸复产预期升温，国内冶炼厂产出恢复缓慢，下游逐步复产但成交有限。预计短期价格维持震荡走势。
贵金属
- 能源价格上行催生输入性通胀担忧，贵金属价格回调。中东局势紧张，战争进程长期化风险显露，能源价格显著上涨，市场担忧输入性通胀对美国降息进程的影响，美元成为避险资产并录得涨幅，贵金属估值端受到压制。
- 黄金：COMEX黄金、SHFE黄金价格环比下跌。美国劳动力市场疲软，“滞涨经济”背景下黄金价格中长期上行空间已经打开。
稀土
- 基本面无明显变化，稀土价格环比下跌。分离企业开工稳定，原料充足但产能受限，钕铁硼企业订单尚可但多为短期订单。长期来看，人形人等新兴领域有望长期提振稀土需求。
关键数据
- 铜：伦铜12,869美元/吨（下跌3.21%），沪铜101,050元/吨（下跌2.76%），LME库存28.43万吨（上升12.07%），上期所库存42.51万吨（上升8.59%）。
- 铝：LME铝3,431美元/吨（上涨9.22%），沪铝24,715元/吨（上涨3.69%），LME库存45.69万吨（下降1.86%），上期所库存39.45万吨（上升10.82%）。
- 锌：伦锌3,323美元/吨（上涨0.45%），沪锌24,260元/吨（下跌1.82%），LME库存9.50万吨（下降2.44%），SHFE库存13.49万吨（上升7.04%）。
- 锡：LME锡50,050美元/吨（下跌13.78%），沪锡393,660元/吨（下跌13.15%），LME库存0.78万吨（上升2.98%），上期所库存1.17万吨（下降4.82%）。
- 黄金：COMEX黄金5181.30美元/盎司（下跌2.17%），SHFE黄金1140.80元/克（下跌0.62%）。
研究结论
- 工业金属价格受美国劳动力市场疲软、中东地缘局势紧张、能源价格上涨等多重因素影响，短期大幅回调，中长期需关注需求恢复和能源价格走势。
- 贵金属价格受输入性通胀担忧和美元走强影响，短期回调，但“滞涨经济”背景下黄金价格中长期上行空间打开。
- 稀土价格短期下跌，但基本面无明显变化，长期需求有望得到新兴领域的提振。
