国债期货数据周报：输入性通胀担忧影响货币宽松预期，债市震荡走弱

一、主要观点

• 地缘局势升级、能源价格飙升及2月通胀数据超预期回升，引发市场对输入性通胀的担忧，债市交易逻辑由避险情绪支撑转向通胀担忧，降准降息预期推迟至二季度。
• 政府工作报告内容未超预期，短期市场利好出尽。
• 短期内债市承压，但避险情绪仍制约收益率上行，地缘因素是核心变量。
• 历史经验显示，供给侧涨价对货币政策影响有限，资金面宽松背景下，收益率曲线仍将趋陡，30年期国债期货可能存在做窄基差机会，10年期收益率维持在1.75%-1.9%区间。

二、周度复盘

• 国债期货整体震荡走弱，长端波动大于短端。
• 周初受通胀与地缘风险冲击回调，随后弱势企稳、窄幅整理。
• TS00.CFE、TS01.CFE、TS02.CFE、TF00.CFE、TF01.CFE、TF02.CFE、T00.CFE、T01.CFE、T02.CFE、TL00.CFE、TL01.CFE、TL02.CFE主力合约均下跌。

三、国债期货指标

• 跨品种走势价差、各品种跨期价差、持仓量变化、CTD券净基差、基差、IRR等指标显示市场短期波动加剧。

四、主要影响因素

1. 资金面情况

• 央行开展1765亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1011亿元。
• 资金价格、SHIBOR、MLF投放、同业存单发行利率等指标显示资金面整体宽松。

2. 宏观基本面情况

• 2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%；核心CPI同比上涨1.8%。
• 2月进出口数据超预期表现。
• 霍尔木兹海峡船舶交通几乎完全停滞，伊朗新任最高领袖表示将继续战斗。
• 国际能源署提议释放历史上规模最大的石油储备以压低原油价格。
• 美国对16个贸易伙伴发起301调查。

五、策略

• 地缘局势扰动、特朗普4月访华、地产企稳政策频传等因素导致短期货币政策宽松预期降温。
• 建议在适度的点位寻找逢高做空机会，30年国债期货可能存在做空基差机会，收益率曲线仍将趋陡，整体以波段性交易为主。