新能源及有色金属周报：终端消费开始恢复 但高库存对铜价有所抑制

市场要闻与重要数据

• 现货情况：SMM1#电解铜周中走高，均价100965-102250元/吨；升贴水走高，-190至-70元/吨。LME库存增2.67万吨至28.43万吨，上期所库存增3.36万吨至42.51万吨，国内社会库存增1.72万吨至57.72万吨，保税区库存减0.06万吨至6.70万吨，Comex库存降0.36万吨至59.79万短吨。
• 宏观观点：中东地缘冲突升级，美伊对抗加剧；美国2月非农就业减少9.2万人，失业率升至4.4%，时薪涨幅扩大，市场担忧滞胀风险。
• 矿端情况：铜精矿TC加速下行至-56.05美元/干吨，冶炼压力加大；SMM十一港铜精矿库存增2.15万实物吨。
• 冶炼及进口：精废价差走扩，再生铜流向冶炼端；洋山铜溢价持续下行，进口盈亏约-290元/吨，保税区库存持平。
• 废铜情况：精废价差收窄至1535元/吨，票点升至10.0%-10.2%，含税原料成本侵蚀利润。
• 铜材情况：精铜杆、线缆开工率大幅提升，漆包线订单激增，黄铜棒市场活跃度提升有限。
• 消费情况：终端消费强劲回暖，电网、家电为核心拉动力，电网订单进入交货期，家电漆包线订单激增。

观点与结论

• 宏观面：伊以冲突及美元走强压制铜价，市场担忧滞胀风险。
• 基本面：供需双增格局，下游复工提速带动需求回暖，现货贴水修复，但库存高企制约价格上行。
• 短期预测：铜价维持区间震荡，关注库存去化节奏及下游订单持续性。
• 操作建议：铜价波动范围100000-103000元/吨，区间内买入卖出套保操作，期权以卖出看跌为主。

风险提示

• 需求恢复不及预期，流动性踩踏风险。