市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周均价84955-86420元/吨，周中走高；升贴水10-60元/吨，震荡走低。库存方面，LME库存13.64万吨（-0.08万吨），上期所库存10.48万吨（-0.54万吨），国内社会库存18.16万吨（-0.50万吨），保税区库存9.28万吨（-0.49万吨），Comex库存34.8万吨（+0.24万吨）。
观点
- 宏观方面：
- 通胀：美国9月CPI年率3.0%（预期3.10%），市场未预期10月降息暂停，Fedwatch显示降息25BP概率98.3%。
- 经济：美国10月PMI均超预期，新订单指数创年内最高。
- 关税：特朗普终止与加拿大贸易谈判。国内二十届四中全会提振基建需求预期，“反内卷”利好有色金属需求。
- 矿端：现货交投清淡，高铜价抑制采购，加工费走弱。安哥拉Tetelo铜矿即将投产（年产能2.5万吨），Codelco计划2026年欧铜附加费上调至345美元/吨。中国9月铜精矿进口量同比下滑，主因赞比亚炼厂检修、比价不利及物流电力问题。
- 冶炼及进口：洋山铜溢价下行（提单51.2美元/吨，仓单36.8美元/吨），EQ铜CIF提单均价7.8美元/吨（部分贴水）。进口亏损约1100元/吨，PPC推迟部分11月长单发货。保税库存下降至9.28万吨，主因贸易商出口交仓。
- 废铜：广东光亮铜涨至77800-78000元/吨，再生铜原料持货商销售情绪指数升至2.36，再生铜杆企业采购情绪微涨至2.43。原料库存降至4600吨（-5150吨），精废价差周均3343元/吨（+85元/吨），进口量9月同比增14.8%。
- 消费：精铜杆开工率61.55%（-0.95pct），线缆与漆包线消费刚需为主，“旺季不旺”，铜箔订单良好。原料库存下降2.17%至2.7万吨，成品库存上升3.36%至7.38万吨。铜线缆开工率微升至62.34%，新增订单放缓，国网与汽车线束订单受高铜价压制。
策略
- 铜：谨慎偏多。特朗普贸易表态温和及国内政策预期利好铜价，但下游畏高拒采，上攻动力不足。建议逢低买入套保（85,500-86,000元/吨），若突破前高可卖出套保。
- 套利：暂缓期权：short put。
风险
图表与数据
- 图表包括进口铜精矿指数、国内港口铜精矿库存、平水铜升贴水、精废价差、LME/SHFE/Comex/保税区库存等。
- 表格展示铜价格与基差数据。
研究结论
- 短期铜价上攻动力不足，下游消费疲软，但宏观预期利好。建议谨慎偏多，关注需求改善及宏观变化。
