高频半月观：原油价格大涨，地产销售改善

高频半月观—原油价格大涨，地产销售改善 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（2026.2.23—3.8）综述。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：近半月高频变化有三：一是受美以伊冲突影响，原油价格大幅上涨至92.7美元/桶，冲突爆发以来油价涨幅已达27.9%；二是地产销售有所改善，按照春节时点校正后，近半月新房、二手房销售面积绝对值均强于过去两年同期，不过当前回暖可能更多受节后季节性脉冲影响，持续性仍待观察；三是消费仍偏弱，乘用车销售同比降幅扩大，春节以来观影人次创近五年来最低。往后看，未来1-2个月属于政策观察期，有5大关注：1）两会期间总书记“下团组”、各类发布会及“部长通道”；2）主要数据公布，包括2月社融、1-2月经济数据；3）各部委各地学习两会精神；4）地方“抓落实”；5）两会后发布“十五五”规划纲要全文。 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—数据进入“假期模式”》2026-02-082、《《2月非农“倒春寒”，美联储“两头堵”》2026-03-073、《20字极简解读—2026年政府工作报告5大看点》2026-03-054、《PMI连续两月超季节性回落的背后》2026-03-045、《《人民币快速升值，央行工具箱有哪些？》2026-03-03 一、供给：上游开工走势分化，下游开工多数回升。 >上游看，高炉开工率、水泥发运率回落，焦化、沥青开工率回升。近半月（春节后1-2周，对应阳历2026年2月23日-2026年3月8日），全国247家样本高炉开工率环比回落1.2个百分点至79.0%；焦化企业开工率环比上升0.2个百分点至66.9%；石油沥青装置开工率环比上升1.1个百分点至22.4%；水泥发运率环比回落1.5个百分点至14.5%。 >中下游看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回升。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回升17.5个百分点至54.3%，强于季节规律，相比2025年同期偏高2.7个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升6.4个百分点至84.5%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低4.1个百分点。 二、需求：地产销售同比转正，土地成交同比降幅收窄。 >生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回升1.3%，强于季节规律，同比降0.8%；百城土地成交面积均值环比回落55.7%，略强于季节规律，绝对值为近年同期次低，同比降幅收窄至7.5%；钢材表需均值环比回落9.4%，强于季节规律，螺纹钢表需均值环比弱于季节规律。 >线下消费：新房、二手房销售均强于近两年同期。 1）新房：新房销售环比回升，绝对值强于2024-2025年同期。近半月，30大中城市新房日均销售环比升69.9%，强于近年同期均值（2019-2025年同期均值为9.6%），同比升22.2%（2025年12月同比降26.7%）。 2）二手房：二手房销售环比回升，绝对值为近年同期次高。近半月，18个重点城市二手房销售面积环比升89.1%，强于季节规律（2019-2025年同期环比均值为升27.2%），同比升21.8%（2025年12月同比降26.5%）。3）乘用车：1月19日-2月8日，乘用车日均销售4.1万辆，环比降41.3%，同比降幅扩大至24.2%（2025年12月同比降12.4%）。 三、价格：原油价格大涨，猪肉、蔬菜价格均下跌。 >上游资源品：近半月，南华工业品指数均值环比上涨4.6%，同比由下跌转为上涨0.6%。重点大宗商品中：受美以伊冲突影响，布伦特原油价格大幅上涨至92.7美元/桶，冲突爆发以来原油价格环比涨幅已达27.9%；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨4.9%，同比涨7.0%；焦煤期货结算价近半月环比跌8%，同比涨1.2%。铁矿石期货结算价近半月环比跌 2.3%，同比跌3.6%。LME铜现货价近半月环比上涨1.4%，同比上涨37.6%。 >中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值持平前值，同比跌4.0%；水泥价格续跌，均值环比下跌0.5%、同比下跌18.6%。 >下游消费品：近半月，猪肉、蔬菜价格均下跌。其中猪肉价格均值环比下跌3.8%至约17.5元/公斤，同比下跌16.9%。蔬菜价格环比下跌1.7%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为涨7.5%），同比涨幅收窄至3.8%。 四、库存：能源、工业金属库存增加。 >能源：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比上升4.0%，同比下降2.7%、相比2019年同期偏高14.6%。截至2026年2月27日，全美原油及石油产品库存环比增加1411.4万桶，绝对值为16.8亿桶。 >金属：近半月，钢材、电解铝库存环比分别增38.8%、36.0%。 >建材：沥青库存环比增20.8%，同比增20.2%。水泥库容比均值环比下降2.2个百分点至60.6%，相比2025年同期偏高2.5个百分点。 五、交通物流：航班执飞回落，地铁出行增加。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比下降1.3%，绝对值为近年同期最高，相比2025年同期增17.5%；10个重点城市地铁客运人数环比回升34.8%，绝对值为近年同期最高，相比2025年增4.1%。 >出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比升5.9%，同比升85.1%。中国出口集装箱运价指数环比降3.6%，同比降14.7%。 六、流动性跟踪：资金面平稳宽松，人民币先升后贬。 >货币市场流动性：由于财政支出节奏加快+春节后现金回流银行体系，近半月央行通过OMO实现货币净回笼19748亿元；此外，央行通过3个月买断式逆回购实现货币净回笼2000亿元。近半月资金面季节性平稳，货 币市场利率中枢小幅下行，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别下行1.4bp、1.2bp、0.6bp。R007、DR007利差上行1.9个bp，仍在低位，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比下行，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行3.0bp。 >债券市场流动性：近半月，利率债合计发行13939亿元，环比上期多发7447.7亿元。具体看：国债发行5740.0亿元，环比多发3740.0亿元。地方政府债发行5289.0亿元，环比多发2067.7亿元，其中：地方专项债发行2054.1亿元；年初以来累计发行9023.8亿元，按照44000亿元的额度计算，发行进度20.5%，快于2025年同期。政策性银行债发行2910.0亿元，环比多发1640.0亿元。近半月国债利率环比下行。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行1.4bp，1Y国债到期收益率中枢环比下行0.2bp，分别收于1.777%、1.288%。 >汇率&海外市场：受美以伊冲突影响，市场避险情绪提升，近半月美元指数上行、收于98.956；人民币先升后贬，美元兑离岸人民币中枢环比回落0.2%，收于6.910。截至3月6日，10年美债收益率较两周前上行7.0bp、收于4.15%；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大12.9bp、收于237.3bp。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 供给：上游开工走势分化，下游开工多数回升...................................................................................................5需求：地产销售同比转正，土地成交同比降幅收窄............................................................................................7生产复工：土地成交同比降幅收窄，钢材表需强于季节规律.......................................................................7线下消费：新房、二手房销售均强于近两年同期.........................................................................................8价格：原油价格大涨，猪肉、蔬菜价格均下跌.................................................................................................10库存：能源、工业金属库存增加......................................................................................................................13能源库存..................................................................................................................................................13工业金属..................................................................................................................................................13建材库存..................................................................................................................................................14交通物流：航班执飞回落，地铁出行增加........................................................................................................15流动性跟踪：资金面平稳宽松，人民币先升后贬..............................................................................................16货币市场流动性........................................................................................................................................16债券市场流动性........................................................................................................................................17汇率&海外市场.........................................................................................................................................18风险提示............................................................................................