核心结论：春节前3-4周，高频数据基本延续此前特征，核心变化有二：1月30大中城市新房销售有所回落并阶段性创近年同期新低，18城二手房销售仍然偏强；2由于冬季停工+春节假期临近，生产相关需求有所回落，包括土地成交、发电耗煤、钢材表观需求等，“以旧换新”政策支持下，汽车销售仍有韧性。政策落地期、效果观察期，继续紧盯：1）1月中下旬地方两会，关注各地GDP目标；2）可能的降准降息；3）1月20日，特朗普正式就职，关注可能的关税升级等。
供给：中上游开工多数延续回落，中下游开工小降、但仍强。中上游开工多数延续回落，高炉开工率均值环比续降1.5个百分点至约77.6%，焦化企业开工率均值环比微升0.4个百分点至68.5%，石油沥青装置开工率均值环比续降1.7个百分点至约25.6%，水泥粉磨开工率均值环比回落3.3个百分点至28.4%。中下游开工有所回落，但绝对值仍强，汽车半钢胎开工率均值回落0.3个百分点至78.8%，江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落1.0个百分点至88.2%。
需求：新房销售显著回落、二手房仍强，耗煤、钢材等生产相关需求回落。生产复工方面，沿海8省发电耗煤环比再度回落1.2%至约215.3万吨，百城土地周均成交面积环比回落37.3%，钢材、螺纹钢表观需求环比续降，绝对值再创同期新低。线下消费方面，30大中城市新房销售面积均值环比再度回落27.5%，18城二手房销售环比持平前值，乘用车销售仍强，“以旧换新”政策支持下，12月乘用车日均销售8.46万辆，同比增11.0%。
价格：南华指数环比续降，上中下游价格多数回落。上游资源品方面，南华综合指数环比续降0.1%，布伦特原油价格近半月均值环比涨4.2%，黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比持平前值，铁矿石期货结算价均值环比续跌2.8%。中游工业品方面，螺纹钢现货价格均值环比再度回落1.1%，水泥价格指数均值环比续跌2.1%。下游消费品方面，猪肉价格均值环比续跌0.6%，蔬菜价格均值环比续涨1.6%。
库存：电煤、铝、水泥库存续降，钢材、沥青小幅补库。能源库存方面，沿海8省电厂存煤环比延续小降，全美原油及石油产品库存有所回升。工业金属方面，钢材库存环比小升，电解铝库存环比续降。建材方面，沥青库存微升，水泥库存环比续降。
交通物流：商业航班、出口运价续升，货运流量有所回落。人员流动方面，商业航班执飞数量环比续升，续创有数据以来同期新高。货物运输方面，全国整车货运流量指数环比有所回落。出口运价方面，BDI指数环比小升，CCFI指数环比续升。
流动性跟踪：央行通过OMO回笼流动性，长短债收益率分化。货币市场流动性方面，央行通过OMO实现货币回笼，货币市场利率环比延续分化，同业存单利率再创新低。债券市场流动性方面，利率债合计发行6806.3亿元，环比上期多发2741.5亿元，10Y国债到期收益率均值环比续降9.5bp，1Y国债到期收益率均值环比回升7.4bp。汇率&海外市场方面，美元指数均值环比续升0.9%，10年期美债收益率均值环比续升12.9bp。
