高频半月观：地产销售环比改善较为明显

宏观定期 高频半月观—地产销售环比改善较为明显 每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6大维度，跟踪最 新宏观高频数据的边际变化，本期为6月17日-6月30日相关数据跟踪。 核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月最大的边际变化是地产销售超季节性改善：30城新房成交环比大增65%、18城二手房日均销售面积创近年同期新高，季节性之外，应和核心城市热点新盘开售、本轮地产新政效果滞后显现等因素有关，后续紧盯持续性。其他可关注的变化包括：专项债发行相比上期加快，但仍慢于往年；钢材表需、房企拿地等环比有所回升，但仍在低位；汽车销售延续回落；水泥、猪肉价格由涨转跌，蔬菜价格由跌转涨。总体看，6月高频表现偏弱，再考虑到6月PMI延续处于收缩区间，指向当前经济下行压力不小，也指向稳增长、稳需求、稳地产亟待政策再加码，尤其是稳地产尚需更多增量政策。一、供给：上游开工多数回落，中下游开工延续回升。 >中上游看，近半月，247家高炉开工率环比续升1.2个百分点至83.0%，同比仍偏低1.1 个百分点、相比2019年同期偏高2.4个百分点。焦化企业开工率环比小降0.4个百分点至 71.3%，同比偏高2.1个百分点、相比2019年同期偏低3.0个百分点。沥青开工率先降后升、均值环比仍降0.8个百分点至24.0%，续创同期新低，相比2023年、2019年同期分别偏低10.0、20.5个百分点，降幅进一步扩大。水泥粉磨开工率均值环比续降0.9个百分点至43.1%，降幅小于季节性（2017-2023年同期均值降1.8个百分点），续创同期新低；相比 2023年、2019年同期分别偏低9.8、19.2个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工环比再度回升1.1个百分点至79.2%，续创同期新高；相比2023年、2019年同期分别偏高8.7、8.4个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升0.1个百分点至86.8%，同比偏高0.7个百分点、相比2019年同期偏低9.1个百分点。 二、需求：地产销售改善、持续性待观察，耗煤、钢材、拿地回升。 >生产复工：沿海8省发电耗煤环比增加10.5%至约194.6万吨，强于季节规律（2017-2023年同期均值为增1.9%），主因北方高温居民用电增加；同比偏低3.4%、相比2019年同期偏高18.5%。百城土地成交环比续增6.9%，强于2019-2023年同期均值-1.8%，同比续降10.6%，相比2019-2023年分别降52.8%、49.0%、31.5%；年初以来周均成交1229万㎡，同比下降17.8%。钢材表需环比增0.8%，强于2019-2023年同期均值-2.3%，绝对值仍为同期最低；螺纹表需环比增加2.9%，同样强于往年同期均值-3.3%，绝对值仍为同期最低。 >线下消费：地产销售超季节性改善。其中：30大中城市新房日均成交环比增64.8%，强于往年同期均值（2017-2023年同期环比均值增26.3%），同比降12.2%，降幅同样明显收窄；归因看，季节性之外，应和核心城市热点新盘开售、本轮地产新政效果滞后显现等因素有关，后续紧盯持续性。18城二手房日均销售面积环比增14.2%至25.8万㎡，再创近年同期新高，同样强于2017-2023年同期均值1.3%；相比2023年和2019年同期分别偏高32.3%、7.6%。三、价格：南华指数续降，水泥、猪肉价格由涨转跌，蔬菜价格由跌转涨。 >上游资源品：南华综合指数环比续降0.9%，同比仍然偏高15.2%。重点商品中：布油收于86.4美元/桶，近半月均值环比涨6.1%；黄骅港Q5500动力煤价环比续跌1.2%，主因南方降雨、需求修复不及预期+库存高企；铁矿石价格均值环比续跌3.9%，同比偏低约3.9%。 >中游工业品：螺纹钢价格环比续跌2.2%，绝对值再创同期新低，同比下降4.8%；水泥价格指数均值环比续升0.7%，延续上行趋势、但上行斜率明显放缓，同比仍然偏低0.9%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续涨1.6%至约24.5元/公斤，同比偏高约28.6%；蔬菜价格均值环比续降0.8%，仍然弱于季节规律（2017-2023年同期均值为涨1.3%）。 四、库存：能源、钢材库存延续回升，电解铝、沥青、水泥继续去库。 >能源：沿海8省电厂存煤环比续增2.7%，强于季节性，再创同期新高；全美原油补库仍快。 >工业金属：钢材延续补库，近半月环比续增0.3%；电解铝环比续降3.1%，去库速度偏慢。 >建材：沥青延续去库趋势，近半月续降6.5万吨；水泥库容比均值环比续降1.2个百分点。 �、交通物流：航班数量、货运流量、航线运价均有所回升。 >人员流动：近半月，商业航班数量环比再度回升5.6%、绝对值续创同期新高；整车货运流量指数环比回升2.5%，绝对值续创2020年有数据以来同期次高；同比仍然偏高9.6%。 >出口运价：BDI环比续涨6.0%、同比偏高72.1%；CCFI环比续涨12.8%，同比偏高106.7%，仍跟红海地区地缘冲突持续演化、新加坡等地船舶拥堵等有关。 六、流动性跟踪：央行加大短期流动性投放；专项债发行有所加快。 >货币市场流动性：由于跨季因素，近半月央行OMO净投放7420亿元，MLF缩量续作。货币市场利率明显上行，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分别环比回升29.4bp、19.0bp、16.8bp。同业存单利率续降，3月期AAA、AA+同业存单收益率分别降4.0bp、6.0bp。 >债券市场流动性：近半月利率债合计发行12453亿，环比多发775亿；地方政府专项债发 行3063亿，年初以来累计发行14935亿，发行进度38.3%，发行速度相比上期加快、但比往年仍偏慢。10Y、1Y国债到期收益率均值环比分别降4.0bp、3.0bp，收于2.202%、1.545%。 >汇率&海外市场：美元指数再度上涨0.8%、收于105.84；美元兑人民币（央行中间价）均值升0.1%。截止6.28，10Y美债收益率均值续降6.3bp、收于4.36%，中美利差倒挂收窄。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 证券研究报告|宏观经济研究 2024年06月30日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：实物工作量的积极变化没能延续 2024-06-16 2、《政策半月观：紧盯7月两大会议》2024-06-23 3、《还有哪些政策可期待？—全面解读5月经济》 2024-06-17 4、《5月社融怎么看、怎么办？》2024-06-14 5、《CPI低位走平、PPI环比转正，后续呢？》2024- 06-12 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上游开工多数回落，中下游开工延续回升4 需求：地产销售改善、持续性待观察，耗煤、钢材、拿地回升5 生产复工：发电耗煤、钢材表需有所回升；拿地环比小升、但仍偏弱5 线下消费：地产销售明显回升、但持续性待观察；汽车销售续降6 价格：南华指数续降，水泥、猪肉、蔬菜价格拐点初现8 库存：能源、钢材库存延续回升，电解铝、沥青、水泥继续去库9 能源库存9 工业金属10 建材库存10 交通物流：航班数量、货运流量、航线运价均有所回升11 流动性跟踪：央行加大短期流动性投放；专项债发行有所加快12 货币市场流动性12 债券市场流动性13 汇率&海外市场14 风险提示14 图表目录 图表1：近半月全国样本高炉开工率环比延续回升4 图表2：近半月焦化企业开工率环比小降4 图表3：近半月石油沥青装置开工率先降后升、绝对值仍在低位4 图表4：近半月水泥粉磨开工率环比延续回落4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率环比再度回升5 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率延续小升5 图表7：近半月沿海8省发电日均耗煤明显回升5 图表8：近半月百城土地成交环比小升、绝对值仍为同期最低5 图表9：近半月钢材表观需求环比小升6 图表10：近半月螺纹钢表需环比同样有所回升6 图表11：5月挖掘机销售环比延续回落6 图表12：4月挖掘机开工小时数延续回升、但仍偏弱6 图表13：近半月30大中城市商品房销售明显增加、但持续性待观察7 图表14：近半月18重点城市二手房成交同样明显回升7 图表15：近半月乘用车日均销售情况7 图表16：近半月全国电影观影人次环比续增7 图表17：近半月南华综合指数环比续降8 图表18：近半月布伦特原油价格均值环比明显上涨8 图表19：近半月动力煤(Q5500)平仓价均值环比续降8 图表20：近半月铁矿石期货结算价均值环比续降8 图表21：螺纹钢现货价格环比延续回落9 图表22：水泥价格指数延续回升、但上行斜率趋缓9 图表23：近半月猪肉价格环比续升、但最近1周价格有所回落9 图表24：近半月蔬菜价格环比延续回落、但近1周价格有所回升9 图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存续升10 图表26：近半月全美原油和石油产品补库速度仍然偏快10 图表27：近半月钢材转为补库10 图表28：近半月电解铝延续去库、但去库速度仍偏慢10 图表29：近半月沥青库存环比续降、绝对值仍在高位11 图表30：近半月全国水泥库容比延续回落、但近1周有所回升11 图表31：近半月全国航班执飞数量环比再度回升11 图表32：近半月全国整车货运流量指数环比再度回升11 图表33：近半月BDI指数环比延续回升12 图表34：近半月CCFI指数环比续涨12 图表35：近半月央行通过OMO加大短期流动性投放12 图表36：近半月货币市场利率明显上行12 图表37：近半月R007与DR007利差均值小幅回落13 图表38：近半月同业存单到期收益率延续下行13 图表39：近半月利率债发行情况13 图表40：截至6月30日，2024年地方政府专项债发行进度约38.3%13 图表41：近半月国债到期收益率延续回落14 图表42：近半月美元指数再度上涨、人民币小幅贬值14 图表43：近半月美债收益率延续回落14 供给：上游开工多数回落，中下游开工延续回升 上游开工多数回落。近半月来（6.17-6.30），全国247家样本高炉开工率环比续升1.2个 百分点至83.0%，相比2023年同期仍偏低1.1个百分点、相比2019年同期偏高2.4个 百分点。焦化企业开工率环比小降0.4个百分点至71.3%，相比2023年同期偏高2.1个 百分点、相比2019年同期偏低3.0个百分点。石油沥青装置开工率先降后升，均值环比 上期续降0.8个百分点至24.0%，续创有数据以来同期新低，相比2023年和2019年同期分别偏低10.0、20.5个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降0.9个百分点至43.1%，降幅小于往年同期均值（2017-2023年同期均值为降1.8个百分点），续创近年同期新低，近半月均值相比2023年和2019年同期分别偏低9.8、19.2个百分点。 图表1：近半月全国样本高炉开工率环比延续回升图表2：近半月焦化企业开工率环比小降 %高炉开工率（247家）：全国 95 %开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 85 9080 8575 8070 7565 7060 55 65 50 601 13579111315171921232527293133353739414345474951周 201920202021202220232024 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月石油沥青装置开工率先降后升、绝对值仍在低位图表4：近半月水泥粉磨开工率环比延续回落 %开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家） 70 60 50 40 30 20 10 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%