高频半月观：地产销售创新低，出政策还管用吗？

宏观定期 高频半月观—地产销售创新低，出政策还管用吗？ 近半月，地产销售、房企拿地进一步探底，线下消费、交通物流等有所改善，海外不确定性 证券研究报告|宏观经济研究 2023年06月25日 作者 有所增加，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、 交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.6.12-2023.6.25）高频跟踪。核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月“有喜有忧”：喜在于，商业航班、货运物流、观影人次等有所回升，尤其航班执飞已升至2019年同期水平；生产端延续分化，PTA、涤纶 长丝等部分行业仍有韧性。忧在于，地产销售、房企拿地均大幅走弱，包括30大中城市新房销售再创同期新低、且降幅扩大，18城二手房销售走弱、绝对值已降至同期偏低水平，房企拿地也再创同期新低；钢材、水泥等建材需求偏弱，价格仍在低位。综合看，近期高频进一步指向当前经济属于弱现实，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：“一批政策”正在路上，5月以来我们持续提示的“对政策可以乐观点、组合拳有望陆续出台”也正逐步兑现。短期可关注：北上广深等核心一二线可能的松地产（不过对地产的实际拉动作用可 能有限）；可能出台支持民企法律制度；专项债发行可能提速；政策性金融工具可能加码等。一、供给：高炉、焦化、汽车、纺织等上中下游延续分化，多数行业开工仍偏低。 >中上游看，近半月来，唐山高炉开工率延续回落，本期环比续降1.6个百分点，绝对值仍 为近年同期次低、同比偏低约3.6个百分点。焦化企业开工率环比小幅回落0.3个百分点至 69.8%，同比偏低约7.2个百分点，绝对值续创近年同期最低。沥青开工率环比回落0.4个百分点至34.0%，续创近年同期次低，相比2022年同期偏高约8.2个百分点。PTA开工率环比回升2.8个百分点至78.5%，相比2022年同期偏高约5.3个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工延续小降，环比回落0.6个百分点至70.1%，绝对值略低于2019年同期、仍为同期次高；江浙涤纶长丝开工环比续升2.5个百分点至84.5%，接近往年中枢。二、需求：地产销售、房企拿地续创新低；钢材、挖掘机需求需降；需求不足仍是核心约束。 >生产复工：水泥熟料产能利用率环比回升4.0个百分点至52.7%，略高于2022年同期、 为近年同期次低。钢材表需环比回落2.3%至965.7万吨，仍为近年同期次低，相比2022年同期偏高约0.7%。百城土地成交再创近年同期新低，环比上期下降27.5%，相比2022年同期偏低约29.0%。沿海8省发电耗煤环比2.4%，主因北方高温，居民用电大增；相比2022年和2019年同期分别偏高24.8%、22.8%。挖掘机销售进一步走弱，续创同期新低。 >线下消费：新房、二手房成交延续回落。其中：30城商品房日均成交37.6万㎡，再创近年同期新低；环比降10.5%，相比2022年同期偏低约44.5%；18城二手房成交环比降15.5%，绝对值已降至近年同期偏低水平。6月前三周汽车日均销售4.4万辆，环比降11.8%；年初以来，乘用车日均销售5.3万辆，续创近年同期最高。近半月，观影人次环比增51.9%。 三、价格：上游价格多数回落，能源降幅偏大；中下游价格分化。 >上游资源品：南华综合指数环比有所回升，能源价格续降、铁矿石价格延续回升。其中， 南华综合指数环比回升4.0%，同比偏低约6.9%。重点商品中：布油收于73.9美元/桶，环比续跌0.8%，同比偏低约35.0%；黄骅港Q5500动力煤价环比续跌4.8%，同比偏低约34.6%，降幅略有扩大；铁矿石价格环比续涨6.8%，同比偏低约8.4%。 >中游工业品：钢铁价格有所回升、但仍偏低；水泥价格续创新低。螺纹钢现货价格有所回升，价格中枢环比升3.2%，同比偏低16.3%；水泥价格环比续跌3.7%，同比跌18.9%。 >下游消费品：猪肉、蔬菜价格延续分化。猪价环比续跌0.2%至19.2元/千克，续创同期新低，同比偏低约9.6%；蔬菜价格环比回升2.6%，同比偏高约24.2%，绝对仍创同期新高。四、库存：工业金属库存续创新低，电煤、沥青库存边际回落，水泥延续累库。 >能源：沿海8省电厂存煤环比降1.0%，主因北方高温，耗煤增加；全美原油库存小升。 >工业金属：钢材、铝库存分别环比降4.9%、13.2%，绝对值续创近年同期最低。 >建材：沥青库存环比续降4.9万吨，此前约2个月库存持续上升；水泥库存续创同期新高。 �、交通物流：商业航班、货运物流有所回升，出口航运分化。 >人员流动：商业航班数量明显回升，近期由于假期影响，阶段性升至2019年同期水平。 >货物运输：整车货运流量环比回升，绝对值仍为同期最低；公共物流园吞吐量延续小升。 >出口运价：BDI指数环比小升，CCFI指数小幅回落。近半月，BDI环比升2.8%，同比偏低约53.9%，绝对值阶段性创近年同期最低；CCFI环比小降0.3%，同比降71.6%。 六、流动性跟踪：降息落地，流动性整体平稳；专项债发行偏慢。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO净投放货币4500亿元，通过MLF净投放370亿 元。货币市场利率先降后升、整体有所分化，近半月DR007均值环比升0.6bp，R007、Shibor （1周）均值环比降1.2bp、0.3bp。R007和DR007利差均值回落10.3bp。 >债券市场流动性：近半月利率债发行9634亿元，环比多发180.1亿元；地方专项债发行 1518亿元，年初以来合计发行2.11万亿，累计发行比例约55.6%。10Y、1Y国债到期收益率均值分别下行3.3bp、8.5bp至2.667%、1.928%，期限利差走阔约5.2bp。 >汇率&海外市场：截至6月23日，美元指数收于102.88，近半月均值环比跌1.2%。其中，美元兑人民币收于约7.180，创近年新高；截止6月21日，10Y美债收益率收于约3.74%，均值环比升6.7bp，中美利差均值走阔约9.6bp，当前倒挂约105.3bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680121020004邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：稳经济还有哪些抓手？》2023-06- 11 2、《政策半月观：“一批政策”可能有哪些？》2023- 06-18 3、《组合拳应会加快出台—全面解读5月经济》2023- 06-16 4、《高频半月观：经济仍弱，静候政策》2023-05-28 5、《对政策可多些期待—全面解读4月经济》2023- 05-17 6、《高频半月观：基本面对顺周期仍是弱支撑》2022- 05-14 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上中下游延续分化，多数行业开工仍偏低4 需求：地产销售、房企拿地续创新低；钢材、挖掘机需求需降；需求不足仍是核心约束6 生产复工：拿地再创同期新低，钢材表需、挖掘机销售续降6 线下消费：新房、二手房销售均有所回落，汽车销售延续偏强7 价格：上游价格多数回落，能源降幅偏大；中下游价格分化8 库存：工业金属库存续创新低，电煤、沥青库存边际回落，水泥延续累库11 能源库存11 工业金属11 建材库存12 交通物流：商业航班、货运物流有所回升，出口航运分化13 人员流动13 货物运输13 出口运价14 流动性跟踪：降息落地，流动性整体平稳；专项债发行偏慢15 货币市场流动性15 债券市场流动性16 汇率&海外市场17 风险提示17 图表目录 图表1：近半月唐山钢厂开工进一步回落4 图表2：近半月焦化企业开工环比小幅回落4 图表3：近半月石油沥青装置开工环比略降4 图表4：近半月PTA开工率先降后升、中枢有所回升4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率环比小幅回落5 图表6：近半月江浙织机开工延续回升5 图表7：近半月水泥熟料产能利用率有所回升6 图表8：近半月钢材表需延续回落6 图表9：近半月百城土地成交再创新低6 图表10：近半月沿海8省发电耗煤先升后降6 图表11：5月挖掘机销售进一步走弱7 图表12：5月挖掘机开工小时数略有回升7 图表13：近半月30大中城市商品房成交再创同期新低7 图表14：近半月18重点城市二手房成交已降至同期偏低水平7 图表15：近半月汽车销售有所回落8 图表16：近半月观影人次明显回升8 图表17：近半月南华综合指数明显回升、绝对值接近2022年同期8 图表18：近半月布伦特原油价格环比小幅回落8 图表19：近半月动力煤价格延续回落9 图表20：近半月铁矿石价格有所回升9 图表21：近半月螺纹钢价格有所回升、绝对值仍偏低9 图表22：近半月水泥价格指数续创近年新低9 图表23：近半月猪肉价格延续小跌、续创近年同期最低10 图表24：近半月蔬菜价格延续回升、绝对值续创近年同期新高10 图表25：近半月沿海8省电厂存煤小幅回落、但仍在高位11 图表26：近半月全美原油库存延续边际回升11 图表27：近半月钢材库存（厂库+社库）延续回落、绝对值创新低12 图表28：近半月电解铝库存续创新低12 图表29：近半月沥青库存延续回落、此前约2个月库存持续回升12 图表30：近半月水泥库存进一步抬升12 图表31：近半月商业航班执飞数量明显回升13 图表32：近半月全国整车货运流量指数环比有所回升14 图表33：近半月全国公共物流园吞吐量指数环比小幅回升14 图表34：近半月BDI指数环比小升14 图表35：近半月CCFI指数延续小降14 图表36：近半月央行通过OMO净投放流动性4500亿元15 图表37：近半月货币市场利率先降后升、整体略有分化15 图表38：近半月R007与DR007利差有所回落16 图表39：近半月同业存单收益率先降后升、整体中枢有所回落16 图表40：近半月利率债发行情况16 图表41：截至6月24日，今年专项债累计发行进度55.6%16 图表42：10Y、1Y国债期限利差先升后降、中枢小幅走阔17 图表43：近半月美元指数环比明显回落、人民币继续贬值17 图表44：近半月美债收益率小幅抬升，中美利差倒挂加深17 供给：上中下游延续分化，多数行业开工仍偏低 中上游开工多数回落、整体仍偏低。近半月来，唐山高炉开工进一步回落，本期环比续降1.6个百分点至56.4%，仍为近年同期次低（略高于2021年同期），相比2022年同 期偏低约3.6个百分点，降幅有所扩大。焦化企业开工率环比下降0.3个百分点至69.8%， 续创近年同期最低，相比2022年同期偏低约7.2个百分点。沥青开工率环比回落0.4个百分点至34.0%，相比2022年同期仍偏高约8.2个百分点，续创近年同期次低。PTA开工率环比回升2.8个百分点至78.5%，相比2022年同期偏高5.3个百分点；趋势上看，近半月PTA开工率先降后升、近1周回升相对明显。 图表1：近半月唐山钢厂开工进一步回落图表2：近半月焦化企业开工环比小幅回落 % 100 2023202220212020 % 85 90 8080 7075 6070 50 4065 3060 2055 10 50 0 2023202220212020 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月石油沥青装置开工环比略降图表4：近半月PTA开工率先降后升、中枢有所回升 %20232022202120202019 % 2023年2022年2021年2020年2019 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 16111621263136414651周 95年 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wi