一、行情回顾
本周豆粕期价震荡偏强运行。国际市场方面，中东冲突导致原油价格上涨，美国生物柴油政策利多豆油，压榨需求旺盛支撑大豆价格上涨，阿根廷干旱和巴西洪涝天气均对美国大豆价格提供支撑，CBOT大豆期价涨至20个月高点后高位震荡偏强运行，主力05合约收于1201.75美分/蒲式耳，周涨幅2.71%。国内市场方面，美盘大豆期货价格上涨带动进口大豆成本增加，叠加豆粕库存下降和油厂挺价，豆粕期现货同步上涨，主力05合约收报2915元/吨，周涨幅2.89%；江苏地区豆粕报价3050元/吨，上涨30元/吨；基差走弱52元/吨至135元/吨。
二、供给端--国际市场基本面情况
- 美国大豆相关市场情况
- 美豆出口销售环比腰折，对华销售创4个月新低，但未知目的地取消订单超过25万吨，当周出口装船111.95万吨，其中对中国大陆出口装船66.91万吨。
- 美豆出口检验大幅回升，当周检验量1137.582万吨，较前周增加66.91%，对中国大陆装运734.698吨，较前周翻倍。
- 南美大豆情况
- 巴西大豆收割提速但南部高温天气引起担忧，截至2月28日收割率为41.7%，低于去年同期，Anec预测3月出口1610万吨，Secex数据显示2月出口7113.749.80吨，同比增加11%。
- 石油和AgResource下调巴西2025/26年度大豆产量预期至1.778亿吨和1.78亿吨，但仍处丰产区间。
- 阿根廷大豆种植率为99.8%，2月25日当周销售合计56.84万吨，累计销量达到4962.74万吨。
三、国内基本面情况
- 压榨量及开机率方面
- 2月油厂大豆压榨量下滑，3月油厂全面恢复开机，但进口大豆到港量偏少，预计压榨量回升幅度有限，本周预期大豆加工量回升至211.48万吨，开机率为57.7%。
- 油厂开机仍未完全恢复，进口大豆库存大幅回升
- 国内进口大豆库存总量回升至669.75万吨，较上周增加89.63万吨，沿海库存量为572.25万吨，较上周增加79.74万吨。
- 节后油厂压榨量偏低，豆粕库存继续缩减
- 国内豆粕库存量为71.04万吨，较上周减少15.05万吨，环比下降17.48%，沿海库存量为62.01万吨，较上周减少8.63万吨。
- 部分油厂尚未开机饲企豆粕库存继续下滑
- 全国饲料企业豆粕物理库存为9.89天，较上一期减2.7天，较去年同期增0.05天。
- 大豆进口成本
- 美国大豆进口成本价为4623元，触及近四个月高点；巴西大豆进口成本价为3753元，阿根廷大豆进口成本价为3896元，创三个月新高。
四、综述
国际市场方面，美伊冲突升级和美国生物燃料政策推升美豆油价格，巴西大豆收割进度偏慢但产量仍处丰产区间，中长期全球供应整体充裕。国内市场方面，现货市场购销清淡，饲企以执行前期合同为主，新订单不足，豆粕库存降幅超预期，海运费上涨和巴西大豆升贴水走高推升进口大豆成本。后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港节奏、国内库存去化情况。
