一、行情回顾
本周豆粕期价震荡偏强。国际市场，CBOT大豆期货因美国压榨需求旺盛及南美产区不利天气支撑，突破三个月高点，主力05合约收于1170美分/蒲式耳，周涨幅1.41%；国内市场，美豆上涨带动进口大豆成本上行，但豆粕供应宽松，价格冲高后回调，主力05合约收报2833元/吨，周涨幅1.18%，现货江苏地区豆粕报价3020元/吨，基差走弱73元/吨至187元/吨。
二、供给端
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美国大豆：
- 出口销售环比腰折，对华销售创4个月新低，2025/26年度累计净销量降至1066.4万吨，同比降49.1%。
- 出口检验环比腰折，对华出口量减少50%，为344.885万吨，同比降29%。
- 1月压榨量创新高2.21564亿蒲式耳，同比增10.6%，主因压榨利润良好及生物柴油需求增长。
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南美大豆：
- 巴西：收割率32.3%，落后五年同期最低水平，南部高温引发担忧；Anec预测2月出口为1069万吨，低于前值。
- 阿根廷：种植率99.8%，同比持平；中部北部降雨改善生长条件，缓解产量下调压力。
三、国内基本面
- 压榨及库存：节后油厂陆续复工，开机率2.80%，压榨量10.25万吨；豆粕库存86.09万吨，环比降0.80%，沿海库存70.64万吨，环比降0.13%。
- 大豆进口：12月进口同比持平，全年总量达1.1183亿吨（同比增6.5%），巴西占比最高（8232万吨，增10.3%），美国占比15%（1682万吨，降24%）。
- 进口成本：美国大豆成本4525元/吨（近三个月新高），巴西大豆成本3731元/吨（近两周高点），阿根廷大豆成本3779元/吨。
四、综述
国际市场整体偏强，美豆受生物燃料政策及南美天气支撑，南美收割进度及天气仍是关键变量。国内豆粕期货抗跌性增强，但现货支撑偏弱，库存有望累积。建议跟踪南美大豆收割进度及进口大豆通关情况。
