一、行情回顾
国际市场：中美元首会谈后，中国商务部宣布改善中美贸易紧张局面的措施，强化市场对美国大豆出口的预期。叠加前期全球大豆主产区天气扰动带来的供应担忧，CBOT大豆期货价格持续反弹，主力合约突破1100美分/蒲式耳整数关口，周内累计涨幅超4%。
国内市场：美盘大豆期价上涨带动国内豆粕期货及现货价格上行，但油厂开机压榨水平较高，豆粕供应宽松限制价格上涨幅度。截至10月31日，豆粕主力合约M2601收报3021元/吨，周涨幅3%；江苏地区豆粕现货价格为2960元/吨，上涨50元/吨；基差为-61元/吨，较前一周走弱38元/吨。
二、供给端
国际市场：
- 美豆出口销售：9月18日止当周美豆出口销售合计净增72万吨，2025/26年度迄今总销量1100万吨，同比减少36.9%，中国尚未采购2025/26年度美豆。
- 美豆出口检验：上周检验量106万吨，同比减少60%，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少36.9%。
- 美豆收割进度：分析师预计截至10月19日收割进度达73%，高于一周前的58%。
- 美豆干旱情况：大豆处于干旱地区的比例降至34%，低于一周前的39%。
- USDA供需报告：预计美国2025年单产创纪录，产量43.01亿蒲式耳，结转库存上调1000万蒲式耳，2025/26年度大豆出口量预读16.85亿蒲式耳。
南美市场：
- 巴西大豆出口：10月份迄今出口量同比增长41%，10月1-24日日均出口量300,843吨，同比增长40.5%。2025/26年度大豆压榨量预计创历史新高（6000万吨），产量1.77亿吨，出口量1.11亿吨。
- 巴西大豆播种：截至10月23日播种进度达36%，高于一周前的24%，种植面积4860万公顷，产量预读1.767亿吨。
- 阿根廷大豆播种：核心农业区已开始播种2025/26年度大豆，播种完成7%，种植利润前景改善，但天气不确定性及巴西供应庞大仍是主要担忧。
三、国内基本面
- 压榨量及开机率：截至10月24日当周大豆压榨量237万吨，周环比上升20万吨，预计本周开机率较高，压榨量在230万吨左右。
- 库存情况：截至10月24日，全国主要油厂进口大豆库存807万吨，周环比下降4万吨；豆粕库存105万吨，周环比上升9万吨，预计10月底豆粕库存回升至110万吨左右。
- 进口数据：1-9月大豆进口量8618万吨，同比增加5.3%；9月食用植物油进口量55.9万吨，1-9月累计同比减少7.1%。
- USDA进口预期：维持2025/26年度中国大豆进口预期值9580万吨，与上月持平。
四、综述
国际市场：中美元首会谈后，中国扩大美国农产品采购的预期推动美豆价格上涨，但美国大豆供应端无明显短缺，巴西大豆种植进度正常，产量预读多数在1.78亿吨左右。
国内市场：大豆进口供给宽松，油厂压榨量高位，豆粕库存上升，油厂挺粕动力受限。中美元首会晤取得积极成果，大豆贸易逐步恢复，国内豆粕市场供给缺口炒作降温。当前粕类期货市场表现偏强主要受美豆上涨推动的进口成本攀升影响，需关注中美会谈后具体协议措施的落地及大豆到港量等因素的变化。
