【华创能源化工杨晖团队】卫星化学推荐：POE产业化加速推进，C2&C3景气有望修

【华创能源化工杨晖团队】卫星化学推荐：POE产业化加速推进，C2&C3景气有望修复上行 N型电池放量在即，POE或将加速渗透 伴随N型电池的逐步放量，POE胶膜应用的必要性凸显。 同时伴随硅料与组件降价传导，国内大基地补装及海外集中电站建设需求将持续推升双面组件渗透率。 POE整体渗透率有望由22年的25%持续提升至25年的近50%，对应光伏POE粒子需求超100万吨。 目前光伏POE粒子供给全部由海外公司主导，公司百吨级POE小试线相关产品指标趋于稳定，千吨级中试线已完成中交，近期有望投产。第一套10万吨α烯烃和POE工业化装置预计将于24年起陆续建成投产，公司有望充分受益于POE渗透率快速提升下的国产替代趋势。 技术储备打造POE产业化龙头，产业链一体化优势凸显 1） 技术优势：POE核心难点在于茂金属催化剂及高碳α-烯烃，公司从α-烯烃开始研发生产，逐步打破国外厂商技术垄断，目前公司已积累包括膦氮配位型金属催化剂制备及乙烯齐聚等在内的若干专利，预计C8收率可达70%，比肩海外先进工艺水平。 2）成本优势：公司作为轻烃龙头厂商，产业链一体化优势显著，在满足原料自供的同时，进口乙烷-乙烯-聚乙烯产业链将为后续的α-烯烃及POE 项目塑造极具优势的成本曲线。 C2方面，截至1月4日，乙烷价格已跌破30美分至28.2美分/加仑，22Q1/Q2/Q3/Q4均价分别40.0/58.2/54.6/38.7美分/加仑，环比下行趋势明显。 作为乙烷定价机制的“地板价”，美国天然气价格已跌至4.1美元/百万英热，较22Q3/Q4均价分别下跌近48%/32%。 若23年美国天然气均价4.5美元/百万英热，按照历史上乙烷相对天然气20-80美元/吨的溢价，则对应23年乙烷价格中枢240美元/吨左右，折合约32美分/加仑，将较22年平均成本降低33%以上。 C3方面，截至1月4日，丙烷价格降至627美元/吨，22Q1/Q2/Q3/Q4均价分别845/820/697/658美元/吨，环比回落趋势亦十分明显。近期PDH价差持续回暖，行业至暗时刻已过，23年随着地产竣工同比回升及下游消费端的复苏，下游产品价差有望持续提升。