中信建投化工杨晖团队 东岳集团半年报预告点评 26H1制冷剂 有机硅 高分子材料价格均上行 支

公司发布26H1盈利预告，预计股东应占溢利同比增长31%，至少达到10.2亿元。主要驱动因素包括制冷剂和含氟高分子材料价格上涨。

制冷剂方面：

• 2026H1 R22、R32、R134a、R125价格分别上涨43.8%、1.6%、10.3%、14.6%，价格持续上行。
• 产销来看，2026年1-5月家用空调内销和出口均同比下滑，渠道库存持续去化，制冷剂产销同比或小幅下降。
• 制冷剂定价权掌握在供给端，已摆脱需求节奏定价，后续估值和EPS有望共振上行。
• 下半年R134a配额紧缺概率大，R125等高GWP值品种或跟随上涨；R32因中东出口修复及A5第二组国家抢配额有望继续上涨。

含氟高分子材料方面：

• 2026H1 PTFE、PVDF价格分别上涨23.5%、19.2%，贡献公司业绩增量。
• 后续PCB产业链需求拉动PTFE等高分子材料涨价，光纤高增带动FEP需求提升，PFA加速国产替代和产业升级，板块有望量价齐升。

有机硅方面：

• 有机硅行业自25年12月执行反内卷，价格和盈利持续修复。
• 控股子公司东岳硅材26H1预计归母净利润同比增长904.88%~952.28%，公司持股44.4%，对业绩贡献较大。
• 后续有机硅行业供需持续修复，反内卷继续顺利执行，旺季有望看到DMC继续涨价。

研究结论：

• 公司当前位置显著被低估，上半年业绩年化PE仅为11x，下半年产品涨价趋势更确定，业绩有望持续向好。
• 近期回调与Rubin Ultra量产节奏有关，但PTFE树脂具备最低介电损耗，渗透率提升是必然趋势。