2025年年报点评：SaaS业务爆发，AI和国际化双轮驱动

易鑫集团(2858)[Table_Industry]综合金融 ——易鑫集团2025年年报点评 本报告导读： 轻资产转型带动SaaS业务高增，二手车信贷占比叠加公司资金成本下降提升助推利润大幅增长，海外业务加速拓展，有望成为新增长点。 投资要点： SaaS业务持续高增，驱动公司收入增长。1）公司SaaS业务收入45.01亿，同比增长150%，贡献收入增量的161%，公司将成熟汽车金融能力模组化，客户数量进一步增加，核心客户数从17名增加至24名，SaaS平台融资总额达403亿，业务表现亮眼；2）助贷与自营业务方面，公司2025资金成本下行至3.7%（2024年为4.5%），资金成本下行推动净息差从2024年的4.9%大幅提升至6.0%；平台业务方面，主要得益于资金成本的下行和收益率较高的二手车融资业务量的提升，融资净服务费率（（助贷收入+SaaS收入-佣金成本)/平台业务融资规模）从2024的3.7%大幅提升至5.1%，；净息差和融资净服务费率的增长推动了公司在融资规模增长9%的情况下，利润实现48%的增长。费用端管理费用/研发费用/信用减值同比+42.94%/+62.34%/49.01%，主因全球扩张新建办事处、大语言模型投入、经济不确定情况下的拨备覆盖率提高所致。 三季度业绩加速，看好全年业绩高增2025.12.03轻资产转型加速推进，资金成本加速下行2025.08.21二手车及SaaS业务高增，看好业绩爆发2025.05.19 AI驱动战略深化，行业与资本市场认可度高；国际化布局加速，公司发展后市可期。2025年11月，易鑫正式推出汽车金融企业首款代理型人工智能大模型－XinMM-AM1，从根本缓解传统 流程中人工依赖度高和和流程割裂问题，为汽车金融行业智能化注入新动能。公司在全球互联网大会上获“新耀场景奖”并在年底纳入“港交所科技100”指数，体现行业和资本市场对公司的认可。依托XPort智能系统和汽车信贷的深厚经验，公司加快海外布局步伐，以东南亚市场为重心推动公司国际化，新加坡、马来西亚等地已经取得显著进展，有望开启第二增长曲线。 催化剂：汽车金融市场快速增长，资金成本继续下行。风险提示：公司汽车金融业务不及预期； 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号