恒科板块近期迎来利空集中释放估值见底显著提示底部投资机会继续重点推荐腾讯

从税收调整到”AI Loser”、字节冲击论再到近期腾讯可能面临海外游戏分拆的传言，绝大部分都为不实言论，且我们认为腾讯利润的兑现度依旧会较高。 再次回应市场关注问题：#①模型还能追赶吗？ ——人才密集度很高，目前内部信心充足，姚博牵头+原混元预训练核心负责人+De 恒科板块近期迎来利空集中释放，估值见底显著，提示底部投资机会，继续重点推荐腾讯+阿里，赤子城下周进通建议重点关注♀ 从税收调整到”AI Loser”、字节冲击论再到近期腾讯可能面临海外游戏分拆的传言，绝大部分都为不实言论，且我们认为腾讯利润的兑现度依旧会较高。 再次回应市场关注问题：#①模型还能追赶吗？ ——人才密集度很高，目前内部信心充足，姚博牵头+原混元预训练核心负责人+DeepSeek/Kimi元老+溢价挖清北复交应届博硕，#预计Q2底-Q3推出下一代多模态旗舰大模型、目标达到国内第一梯队（主要榜单差距控制在5%、关键指标2%内）；视频生成：#挖了阿里、字节高级别人才、目标是追赶到seedance2.0水平；#世界模型：目前AI原生游戏引擎赛道全球TOP2。 #②应用怎么看？ 后续可能基于开源模型推出腾讯系Claw产品，即点即用成熟产品，连接自身生态；#今年AI生成h5小游戏有望迎来红利，腾讯AI原生游戏引擎具备较大优势。 此外微信AI Agent仍在稳步推进中，腾讯对应今年仅14x PE，仍是布局较好时点。 #阿里科技业务趋势依旧明确，Qwen技术负责人林俊旸的离职可能对双方都是好事，林重视开源/名声/基础研发，阿里重视模型能力/商业化竞争力/业务协同等，我们认为负责人变更可能短期影响Qwen4.0发布节奏，但不会影响阿里科技业务趋势。 ①B端云业务：有望受益于AI云/海外云/提价而提速（供不应求演绎加剧），#专家反馈26年2月外部云yoy17%/内部云yoy91%/海外云yoy51%，②AI应用：千问C端持续发力，#专家反馈春节期间约2亿订单/97亿GMV（近50亿元投放）、7日/15日留存率分别为30%/14%。 ③芯片：平头哥有望分拆上市带来估值重塑。 此外和苹果合作的Apple Intelligence也颇具看点。 #Bilibili本周发财报，指引AI投入可能影响26年5-10亿利润，但考虑到做好AI内容推荐和广告算法不仅需要核心人才同时需要算力等匹配，合理但不在市场预期内，因此反应明显，后续关注广告增速为代表的AI投入ROI表现、Q2-3新上线游戏表现等。 此外重点提示#赤子城：社交出海高增+LGBTQ业务稀缺标的，下周入通，预计2026年收入85亿（yoy+22%），归母净利预计11-12亿，经调整净利润预计12亿-13亿，对应今年不到10xPE，估值较低，建议关注国内blued下架+海外基数起来后业务基本面的边际变化及资金情况。