恒科板块近期迎来利空集中释放估值见底显著提示底部投资机会继续重点推荐腾讯

腾讯：利润兑现度高，AI进展顺利

• 市场传闻回应：近期关于税收调整、AI Loser、字节冲击及海外游戏分拆的传闻均为不实，腾讯利润兑现度仍较高。

AI 模型进展

• 人才与信心：腾讯AI团队人才密集，内部信心充足，姚博牵头，核心成员包括原混元预训练负责人、DeepSeek/Kimi元老及清北复交博硕。
• 下一代大模型：预计Q2底-Q3推出，目标国内第一梯队，主要榜单差距控制在5%、关键指标2%内。
• 视频生成：目标追赶到Seedance 2.0水平，已挖角阿里、字节高级人才。
• 世界模型：AI原生游戏引擎全球TOP2。

AI 应用展望

• 腾讯系Claw产品：可能基于开源模型推出，连接生态。
• AI生成h5小游戏：今年有望迎来红利，腾讯AI原生游戏引擎具备优势。
• 微信AI Agent：稳步推进，腾讯对应14x PE，布局时点较好。

阿里科技业务

• Qwen负责人离职：林俊旸离职对双方或为好事，短期可能影响Qwen4.0发布节奏，但不影响业务趋势。
• B端云业务：受益于AI云/海外云/提价，提速明显，专家反馈26年外部云YoY 17%、内部云YoY 91%、海外云YoY 51%。
• AI应用：千问C端发力，春节期间约2亿订单/97亿GMV，7日/15日留存率30%/14%。
• 芯片：平头哥分拆上市或带来估值重塑。
• Apple Intelligence合作：颇具看点。

Bilibili

• AI投入影响：指引AI投入可能影响26年5-10亿利润，合理但超预期，后续关注广告增速及新上线游戏表现。

赤子城

• 社交出海与LGBTQ业务：高增+稀缺标的，下周入通，预计2026年收入85亿（YoY+22%），归母净利11-12亿，经调整净利润12-13亿，对应今年不到10x PE，建议关注国内blued下架及海外业务边际变化。