【兴证化工】华鲁恒升：继续重点推荐！盈利与估值均已见底，新项目兑现成长<

【兴证化工】华鲁恒升：继续重点推荐！盈利与估值均已见底，新项目兑现成长 华鲁当前综合产品周期位于中枢以下，乙二醇、己二酸、己内酰胺均处超跌状态，因此综合盈利水平跌至历史盈利接近底部区域。 我们以2019年四季度价差模拟公司底部利润，以当前产能计算，公司盈利约为40亿左右，当前市值计估值仅16X左右，在此利润水平下，化企核心资产当前底部估值多处于较低水平。 在此底部业绩的估值下，周期上涨的利好因素不考虑在内，仅考虑自身资本开支所带来的成长性，也具有较高的安全边际。 公司规划项目众多，荆州一期（2023Q3）投产（尿素100万吨、醋酸100万吨、DMF+混甲胺30万吨），预计底部利润增厚约10~15亿元（除去少数股权）；德州基地尼龙6（20万吨）、EMC（30万吨，4~5亿元）、尼龙66（含己二酸20万吨，尼龙66为8万吨，2~3亿元）、EC（20万吨，2~3亿元）、草酸（30万吨，3-4亿元）等项目增厚底部利润超10亿元；同时考虑公司荆州基地投资总包在460亿元，二期部分项目于2023年底或24年初建成投产，至24年底，底部年化利润将超过70亿元，同时伴随产品高端化+降本增效带来底部ROE抬升。