周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率81.11%，环比降低0.97个百分点，同比提高0.97个百分点，处于同期偏高位。2026年国内仅浙江嘉化30万吨新增产能，供应扩张进入尾声。
- 需求：下游制品综合开工率延续回升，软制品开工好于硬制品，中大型企业基本恢复正常开工，小型企业开工偏低。
- 库存：上周国内PVC社会库存140.38吨，环比增加3.76%，同比增加62.29%。下游需求未完全恢复，采购积极性一般，库存走高。企业库存环比降低9.05%，同比降低2.05%。
- 观点：电石价格下跌，电石法快速减亏；乙烯反弹，乙烯法亏损扩大，氯碱毛利减亏。海外部分氯碱装置降负荷，国内出口订单向好，原油大涨带动化工板块上涨，V盘面大幅突破。
- 策略：建议做多为主，V2605合约支撑参考5000-5100。
产业链结构
- 产能&产量：2025年新增产能220万吨，增速8%，有效产能突破2900万吨。2026年仅浙江嘉化30万吨新增计划，国外阿联酋35万吨计划推迟。上周PVC周度产量49.61万吨，环比降低1.28%，同比增加5.96%。预计3月检修少，供应维持高位。
- 电石法：有效产能2051万吨（占比70%），上周产量34.70万吨，环比降低1.42%，同比降低0.6%。
- 乙烯法：有效产能864万吨（占比30%），上周产量14.92万吨，环比降低1.19%，同比增加24.85%。
- 开工&检修：上周PVC上游开工率81.11%，环比降低0.97个百分点，同比提高0.97个百分点。检修损失量11.55万吨。
- 电石法开工率80.65%，环比降低0.96个百分点，同比降低1.75个百分点。
- 乙烯法开工率82.21%，环比降低0.99个百分点，同比提升8.02个百分点。
- 进口：2025年PVC进口量累计22.67万吨，同比增加2.58%。塑料及其制品进口量1949万吨，同比减少5.98%。
需求端
- 表需&产销率：2023年1月PVC累计表观消费量183万吨，同比降低0.53%。上周产销率179%，环比提升24个百分点，同比提升50个百分点。
- 下游开工率：软制品开工好于硬制品，中大型企业基本恢复正常，小型企业开工偏低。
- 型材开工率：中大型企业恢复较快，小型企业仍偏低。
- 薄膜开工率：恢复较好，但整体仍低于去年同期。
- 出口：
- 粉料出口：2025年累计出口382万吨，同比增加46.1%，主要出口至印度、越南、乌兹别克斯坦等。
- 地板制品出口：2025年累计出口415万吨，同比降低12.3%，主要销往欧美地区，美国占比16.1%。
- 房地产&基建：房地产市场整体调整，2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，房屋新开工面积下降20.4%，商品房销售面积下降8.7%。预计“十五五”中后期逐步完成筑底。
库存
- 社会库存：上周140.38吨，环比增加3.76%，同比增加62.29%。下游需求未完全恢复，采购积极性一般。
- 企业库存：45.84万吨，环比降低9.05%，同比降低2.05%。物流恢复，提货速度好转，厂库去库。
估值
- 兰炭&电石：电石价格走低，乌海地区主流价2100元/吨。部分企业停产降负荷，预计价格逐步筑底企稳。
- 乙烯&氯乙烯：乙烯价格环比显著反弹，但同比仍偏低；氯乙烯价格环比小幅反弹，处于历年同期最低位。
- 液碱&液氯：液碱价格快速反弹，受海外减产及国内出口需求增加影响；液氯价格环比反弹，同比偏高。
- PVC利润：电石法亏损环比收窄，乙烯法重新转亏。
- 氯碱利润：山东氯碱生产毛利亏损继续收窄至盈亏平衡线附近。
