镍与不锈钢周报：印尼矿端扰动频发，不锈钢成本支撑难走强

镍与不锈钢周报 印尼矿端扰动频发，不锈钢成本支撑难走强 www.hongyuanqh.com 2023年9月11日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电话：010-82293229 策略:前期空单持有 运行区间：155000-172000 逻辑：供给端，镍矿价格上涨，上周到港量减少，港口库存累库；国内铁厂盈利可观，排产小幅增加，受原料限制印尼镍生铁产量小幅下降；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，新能源下游终端淡季不淡，但三元材料与前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产微增，终端需求好转；军用合金需求稳定，民用合金与电镀需求较淡。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存去库。综上，印尼短期扰动频繁，镍矿价格走高，但影响相对有限，海外纯镍陆续到货，纯镍供应仍在增加，需求增速难以匹配供给增速，整体呈现供需过剩局面，基本面对价格支撑有限，预计短期价格震荡下行。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼矿端持续扰动 策略:逢高沽空 运行区间：15200-16000 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求未全面显现。成本端支撑上行受阻，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢厂供给弹性较强，社会库存出现累积， 高价向终端需求传导不畅，同时成本端支撑难以继续走强，预计短期不锈钢偏弱震荡。 风险提示：下游需求超预期，原料价格持续上涨 上周，沪镍先扬后抑，沪镍周度涨0.29% 沪镍成交量至93.28万手（+9.36万），持仓量至5.74万手 （-0.53万） 伦镍周度跌4.91% 伦镍成交量1.44万手（+0.19万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 174000 172000 170000 168000 166000 164000 162000 160000 158000 156000 154000 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-07-062023-08-062023-09-0 2023-07-072023-08-072023-09-07 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格上涨1美元/湿吨， 1.8%镍矿价格上涨1美元/湿吨 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 10014 8012 6010 408 20 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 7月，菲律宾镍矿出口量有所回落 1-7月中国镍矿累计进口量达2225.77万吨，同比增长14.04% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量下降，环比减少35.32万吨 上周镍矿港口库存累库，增加37.3万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月14日 4月29日 5月14日 5月29日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月18日 9月2日 9月18日 10月9日 10月30日 11月20日 12月11日 1月3日 1月22日 2月14日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月6日 5月21日 6月5日 6月21日 7月9日 7月24日 8月9日 8月25日 9月9日 9月27日 10月25日 11月13日 12月3日 12月23日 0 202020212022202320192020202120222023 预计9月镍矿供应量为3.7万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 8-12%高镍生铁价格上涨7.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4510 4500 4490 4480 4470 4460 4450 4440 4430 4420 2023-07-032023-08-032023-09-03 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 7月，中国镍铁进口量76.1万吨，同比上升101.13% 预计8月进口量小幅环增 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1200 1180 1160 1140 1120 1100 1080 1060 1040 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2023-08-11 2023-08-13 2023-08-15 2023-08-17 2023-08-19 2023-08-21 2023-08-23 2023-08-25 2023-08-27 2023-08-29 2023-08-31 2023-09-02 2023-09-04 2023-09-06 2023-09-08 100000 0 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 12.5 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂利润可观，开工率小幅提升 镍生铁利润率（%） 镍生铁分工艺开工率 50 120 40 100 30 80 20 60 10 40 0 20 2-01019-12-16 -20 -30 -40 2020-12-16 2021-12-162022-12-16 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 9月，国内镍生铁开工率与产量小幅上升 9月，受镍矿紧俏影响，印尼镍生铁开工率有所下滑，产量小幅减少 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 808020 707018 606016 12 505014 404010 30308 20206 2 10104 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 000 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁小幅去库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 3月15日 3月30日 镍生铁库存（金属吨） 2019 3月31日 4月1日 4月14日 4月15日 4月28日 2020 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 2021 6月1日 6月15日 6月30日 7月1日 7月15日 2022 7月17日 7月30日 7月31日 8月1日 8月15日 2023 8月30日 8月31日 9月1日 9月15日 9月30日 10月1日 10月15日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 1.2供给端——镍生铁 国内铁厂开工率保持，进口量增加。预计9月高镍生铁产 量为2.7万镍吨，进口量为8.3万镍吨，需求量10.4万镍吨， 供需趋于平衡偏宽松 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 12 10 8 6 4 2 0 -2 数据来源：SMM,宏源期货研究所 产量进口量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  8月，精炼镍爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-04 2021-05 2021-06 产能 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 产量 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 开工率%（右轴） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-08 纯镍价格下跌，电解镍与硫酸镍价差缩窄 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 350000 300000 80 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 电解镍进口亏损扩大 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 000 000 000 5