核心观点与关键数据
- 博通业绩强劲，AI收入增长迅猛：博通FY26Q1营收同比增长29%，AI收入达84亿美元，同比增长106%，预计Q2 AI收入将达107亿美元。公司AI芯片客户进展顺利，已获得六家客户的定制芯片订单，谷歌、Meta、Anthropic、OpenAI等客户均有大规模部署计划。
- ASIC需求强劲，定制芯片业务高速增长：博通ASIC定制芯片业务增长惊人，相比通用GPU在性能、功耗和价格上更具优势，已拿下六家客户，未来有望新增。
- 存储芯片价格上扬，存储器进入趋势向上阶段：TrendForce预测2025年第四季Server DRAM合约价将上涨18-23%，企业级存储需求增多，消费电子补库需求加强，存储器进入“价量齐升”阶段。
- 霍尔木兹海峡封锁影响：长期封锁可能导致亚洲半导体行业冲击，全球存储、先进制程代工、半导体材料供应紧张、成本上升，可能引发半导体缺货涨价，进而影响终端消费电子需求。
- 国产替代加速：中国大陆成熟制程、功率半导体、模拟芯片和封测等环节有望保持低成本优势，海外厂商成本飙升、客户分散供应链背景下，部分国产替代和订单转移可能加速。
行业景气度
- 消费电子：C端落地场景持续拓展，看好苹果产业链及智能眼镜等端侧应用。
- PCB：覆铜板拉货紧张程度升级，高景气度持续。
- 元件：AI端测升级带来估值弹性，MLCC用量增加，均价提升；LCD面板价格企稳，控产有效；OLED上游国产化加速。
- IC设计：持续看好景气度上行的存储板块，企业级存储需求及利基型DRAM国产替代前景广阔。
- 半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑持续加强。
- 封测：先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产突破可期。
投资建议
- 看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链：AI强劲需求带动PCB价量齐升，AI覆铜板需求旺盛，大陆龙头企业受益。
- 关注国产替代及订单转移受益产业链：中国大陆半导体环节低成本优势明显，有望加速国产替代和订单转移。
- 关注2026上半年业绩有望超预期方向：亚马逊、谷歌、Meta对2026年资本支出展望超预期，AI核心算力硬件持续受益。
- 关注英伟达及ASIC受益产业链：Token数量爆发式增长，带动ASIC强劲需求。
- 相关标的：生益科技、芯原股份、蓝特光学、鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、东山精密、北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技、微导纳米、深南电路、景旺电子、工业富联、奥海科技、生益电子、建滔积层板、立讯精密、寒武纪、瑞可达、东睦股份、兆易创新、蓝思科技、领益智造、安集科技、三环集团、水晶光电、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子。
- 美股建议关注：台积电、美光科技、英伟达、博通、天弘科技。
风险提示
- AIGC进展不及预期的风险
- 外部制裁进一步升级的风险
- 终端需求不及预期的风险
