证券板块
- 《衍生品交易监督管理办法（试行）》正式落地：填补监管空白，支持衍生品市场稳步发展，明确各方规则，规范交易。办法自2026年11月16日起施行，新增证券、期货公司开展衍生品交易业务需满足最近六个月净资本持续不低于五亿元的要求。长期利好具备业务资质、客户基础、资金规模等优势的头部券商。
- 投资建议：当前券商板块PB、PE估值分别为1.14x、15x，处于十年低位，安全垫厚，配置性价比高。建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商，有收并购主题的券商，以及地方特色券商；（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资产、负债端改善驱动业绩提升的渤海租赁。
保险板块
- 银保渠道维持高景气：前4月“老7家”险企期缴新单市占率同比提升约10pct。2026年1-4月行业银保渠道期交保费2001亿，同比增长18%，“老七家”银保渠道期交保费合计804亿，同比增长59%，呈现“头部高增、尾部承压”的结构性分化。4月银保渠道新单保费480亿元，期缴延续高景气增长，期交新单保费228亿，同比增长16%。
- 竞争格局集中：在报行合一深化及头部险企加大渠道投入背景下，“老七家”期缴新单市占率同比提升约10pct至40%，头部险企在产品、渠道与资管端的综合优势将持续放大，市占率提升趋势有望延续。
- 投资建议：市场转向震荡叠加资金面阶段性扰动，保险板块短期回调，但从基本面看，二季度已进入盈利与资产端预期同步修复阶段，当前估值已调整至低位，持续推荐。若权益市场维持当前趋势，预计险企Q2投资收益将明显改善，带动净利润实现高增；同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国平安A/H、中国太保A/H，建议关注长期价值标的中国人保H。
- 风险提示：权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期。
行业动态
- 一季度险资银行股持仓市值占比达23.3%：险资重仓A股共523只，持仓市值达1.5万亿，银行股占据六席。险资加大了对交通运输、公用事业以及部分高成长科技股的配置，正加速向高股息红利资产迁移。
- 湘财股份恢复审核换股吸收合并上海大智慧股份有限公司并募集配套资金申请。
- 中国证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》：明确调整范围、市场功能定位、参与各方基本原则、交易及其结算规范、交易者保护、经营机构监管、市场基础设施监管、监督管理和法律责任等内容。
数据追踪
- 券商：经纪业务交投活跃，2026年1-4月日均股基成交额30650亿元，同比+80.2%；代销业务新发权益类公募基金份额合计2389亿份，同比+50.3%。投行业务股权承销规模470/2743亿元，同比分别+90%/+64%；债券承销规模51216亿元，同比+11%。资管业务公募非货公募22.1万亿元，较上月末+0.9%；私募基金22.7万亿元，环比+0.5%。
- 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-0.12bps、+0.50bps至1.77%、2.25%；5月分别+1.85bps、+3.50bps。中证红利指数本周、5月分别-1.51%、-3.15%；恒生中国高股息率指数本周、5月分别-0.58%、+2.49%。
