烧碱：偏强震荡，但需关注盘面升水幅度，PVC：短期偏强，关注海外供应

观点综述

• 烧碱：市场存在供应增加、库存上升的核心矛盾，但出口市场回暖提供支撑。
• PVC：高供应、高库存与需求疲软形成矛盾，出口预期转弱加剧压力。

烧碱核心矛盾

• 供应：产量上升，库存增加，3月检修偏少；2026年产能增速约3%，但下游需求增速仅2-3%。
• 需求：氧化铝减产预期持续，耗氯下游开工回升，但整体需求扩张受限。
• 出口：2025年出口量同比+44%，东北亚FOB价格上升，50碱-32碱价差走强（当前200元/吨），利多烧碱。
• 政策：反通缩、反内卷趋势支持；山东电价下调，液氯未大幅补贴，成本支撑一般。
• 资金：中美利差、人民币升值、产业龙头股票升值提供驱动。

PVC核心矛盾

• 供应：开工环比上升，3月检修偏少；2026年无新增产能，但企业减产意愿低。
• 需求：下游开工回升，但地产需求疲软，出口增速放缓（2025年出口量同比+46%），4月起取消出口退税。
• 成本：乙烯法PVC成本持续抬升，电石法成本下滑，基差走弱，月差走强。
• 库存：社会库存高位累库，仓单下滑仍处高位。

研究结论

• 烧碱：中期看50碱-32碱价差或回归，出口扩张是主要增量市场，关注海外能源价格。
• PVC：低利润压制供应，需求端内需偏弱，出口竞争力下降，高库存压力持续。