耐用消费产业行业研究：要素成本上行冲击利润，Xiaomi Miclaw 开启封测，Al+消费链值得重视

投资逻辑

• 潮玩：泡泡玛特与三丽鸥联名，布鲁可发布变形金刚新品，名创优品推出盲盒新品，均通过IP、拼搭、可玩性构建差异化优势。
• 新型烟草：中国到欧洲电子烟空运运力受影响，爱奇迹在日本英国上线HNB设备，日本烟草上线尼古丁袋品牌Noridc Spirit，菲莫和英美烟草在日本推出新品。
• 家居：中国内销市场受春节假期影响成交下滑，外销市场增速放缓，但中国对东南亚主要国家的出口规模稳步提升。
• 造纸包装：纸浆价格环比上涨，库存受春节假期影响大幅上涨，预计节后库存将有所回落。
• 个护+AI眼镜：轻工个护原料成本上涨，自由点益生菌卫生巾销量良好，华为AI眼镜或将于4月发布。
• 小米集团：Xiaomi miclaw开启封测，基于MiMo大模型打造系统级AI Agent，人形机器人落地汽车工厂实测，高端化战略加速落地。
• 宠物食品：弗列加特发布红皮书，麦富迪品牌战略升级，行业竞争加剧，市场份额向头部集中。
• 银发经济：养老服务体系完善，银发经济产业扩容，迈科维医疗完成天使轮融资。
• AI+3D打印：泡泡玛特起诉拓竹科技推动行业合规升级，VAST完成A轮融资，AI 3D技术加速商业化落地。
• AI+床垫：顾家月影M8智能床垫多维布局智能功能，打造沉浸式健康睡眠体验。

行业重点数据及热点跟踪

• 新型烟草：12月中国电子烟出口同比-3.9%至9.7亿美元。
• 轻工消费&潮玩：卫生巾、牙膏板块线上销售额同比增长，潮玩动漫板块线上销售额同比下降，AI眼镜板块线上销售额同比增长。
• 家居：30大中城市商品房成交面积同比-64.40%，14城二手房成交面积同比-57.45%，中国家具出口金额同比-8.70%，越南家具出口金额同比+10.50%。
• 造纸：针叶浆/阔叶浆价格环比上涨，箱板纸/瓦楞纸价格环比上涨，白卡纸/白板纸/双胶纸/双铜纸价格稳定，生活用纸价格环比上涨。
• 轻工出口链：Stanley在亚马逊多地区销量同比下滑，Owala在美国市场表现强劲。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔等。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技等。
• 新消费：建议关注中宠股份、依依股份、瑞普生物等。

风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 汇率大幅波动。
• 中美贸易摩擦升级超预期。
• 外需消费不及预期。
• 市场推广不及预期。
• 存储涨价对手机等产品带来成本端压力。
• 新业务市场反响不及预期。