南华贵金属（黄金&白银）周报：强势美元及美债收益率 拖累贵金属估值承压20260308

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾
  • 行情回顾：贵金属价格整体调整，白银跌幅大于黄金。COMEX和SHFE金银持仓下滑，COMEX白银可交割仓单降至2542吨；SPDR黄金ETF持仓减少28吨至1073.32吨，iShares白银ETF持仓减少231吨至15762吨。
  • 影响因素分析：
    • 利空因素：美联储降息预期减弱（因中东地缘冲突推升油价），美元和美债收益率走高抑制贵金属；风险资产普跌导致流动性收紧。
    • 利好因素：周五因油价上涨、经济衰退担忧加剧、金融市场风险（贝莱德等基金赎回潮）及美联储降息预期回升，贵金属反弹。美国2月非农就业报告显示失业率走高，加剧滞胀风险。
    • 宏观事件：美伊冲突升级、科威特减产、私募信贷赎回潮、中国增持黄金储备、美国提高进口关税（有效期150天）。
  • 远端交易逻辑：
    • 中期：美联储政策与政治博弈主导，特朗普诉求宽松货币政策和强化美国霸权或支撑金银需求；中东局势持续恶化或加剧滞胀风险。
    • 长期：美元体系信誉走弱推动全球去美元化和央行增持黄金，为金银中长期上涨奠定基础。

交易型策略建议

• 趋势判断：维持战略性看多贵金属，回调视为布多机会。伦敦金支撑5000（强支撑4800），伦敦银支撑80（强支撑70-72）。
• 风险提示：短期地缘风险缓和的技术性回调、流动性风险引发的恐慌抛压。

美联储降息预期变化

• 无具体变化描述，但强调近期美联储降息预期受油价、经济数据等因素影响波动。

市场信息

• 本周关注：美FOMC会议前官员噤声期、中东局势（霍尔木兹海峡恢复）、伊朗选举；美国私募信贷赎回潮扩散及信贷市场压力。
• 数据关注：无明确列出，但强调关注非农就业、通胀等经济数据。

期货与价格数据

• 无具体数据，仅提及COMEX和SHFE持仓、库存变化。

宏观信息

• 2025年12月与2025年9月点阵图（未展开分析）。

敏感需求与估值

• ETF投资需求：SPDR和iShares白银ETF持仓下降。
• 关联资产：无具体分析。
• 全球主要交易所库存：COMEX白银库存持续下滑，中国黄金储备连续16个月增持（2月末7422万盎司）。