南华贵金属（黄金&白银）周报：美联储鹰派降息 贵金属承压运行

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 贵属周报2024年1221 黄金白银：美联储鹰派降息贵金属承压运行 【盘面回顾】上周贵金属市场继续承压运行，白银走势弱于黄金，主要因美联储鹰派降息，提振美指与美债收益率上行，并打压市场风险偏好， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 且挤压国内货币政策操作空间。周四凌晨美联储利率决议后贵金属加速下行，虽美联储降息25BP，但属于预期内事件且已被定价，而会后声明、点阵图、经济预测表以及鲍威尔会后新闻会上讲话，无不传递对未来通胀回升的担忧上升，并进而暗示放缓25年降息节奏和次数，削弱降息预 期。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于控通胀进展，可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标，明年不太可能加息。但周五晚间美PCE低于预期则令降息预期略有回暖，贵金属在周五略有反弹并收窄周内跌幅。此外，周四晚间公布的美周度初请失业金人数22万 人，低于预期和前值；美三季度GDP年化季率终值31，高于预期，皆凸显美经济韧性。根据联邦基金期货数据显示，截止上周五，交易员预期美联储25年将降息15次，较之前一周明显下降，25年首次降息时点延后至6月。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增135吨至8774吨；iShares白银ETF持仓周增177吨至14425吨。短线基金持仓看，根据截至12月17日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少13545张至262041张，主要因多头骤减21354张，另空头亦减持7809张；白银非商业净多头寸减少901张至40264张，其中多头减少4332张，空头减少3431张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加252吨至605 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 吨，COMEX白银库存周增1628吨至97533吨；SHFE黄金库存周度减少54千克至1505吨，SHFE白银库存周减22吨至12391吨；上海金交所白银库存（截至12月13日当周）周减17吨至12938吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国际贵金属市场 单位 最新价 周涨跌 周涨跌幅（） 伦敦金现货 美元盎司 2622435 2495 094 COMEX黄金 美元盎司 26405 254 095 伦敦银现货 美元盎司 29488 1037 34 COMEX白银 美元盎司 30075 0925 298 国际贵金属市场 SPDR黄金持仓 吨 8774 135 156 SLV白银持仓 吨 1442415 17712 124 CFTC黄金多头 张 302978 21354 658 CFTC黄金空头 张 40937 7809 1602 CFTC黄金净多 张 262041 13545 491 CFTC白银多头 张 68183 4332 597 CFTC白银空头 张 27919 3431 1094 CFTC白银净多 张 40264 901 219 COMEX黄金库存 吨 60506 251669 434 COMEX白银库存 吨 975327 1628277 170 伦敦金库存 吨 871601 11686 136 伦敦银库存 吨 2645788 32170 123 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：wind同花顺南华研究 国内贵金属市场 单位 最新价 周涨跌 周涨跌幅 SHFE黄金主力 元克 61394 1166 186 黄金TD 元克 6121 923 149 SHFE白银主力 元千克 7444 351 273 白银TD 元千克 7411 347 447 SHFE黄金库存 千克 15051 54 036 SHFE白银库存 吨 1239096 22053 175 SGX白银库存 吨 129381 171 013 国内贵金属市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺wind南华研究 美国金融市场 最新价 周涨跌 周涨跌幅（） 美元指数 1078257 08878 083 2Y美债收益率 43 007 118 10Y美债收益率 452 012 273 CRB指数 2922 176 06 标准普尔指数 593085 12024 199 道琼斯工业指数 4284026 9878 225 纳斯达克指数 195726 35412 178 VIX指数 1836 455 3295 美国金融资产表现 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国内金融市场 最新价 周涨跌 周涨跌幅（） 美元兑人民币 73006 00201 028 沪深300指数 39277441 54367 014 上证50指数 26484609 104343 04 中证500指数 59171751 711169 119 2Y国债收益率 1071 01051 894 10Y国债收益率 17 00772 434 中美10Y国债利差 282 01972 752 国内金融市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺wind南华研究 COMEX黄金和COMEX银1年期 SHFE期货主连价格1年期 期货收盘价活跃COMEX黄金 美元盎司 3000 期货收盘价活跃合约COMEX银右轴 元克 SHFE黄金 SHFE白银右轴 美元盎司 元千克 9000 650 8000 2750 35 600 2500 30 550 7000 2250 25 500 6000 2000 20450 5000 240324062409240324062409 source：同花顺南华研究wind source：同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 COMEX金银比价 COMEX金银比价 120 100 80 60 1512 1612 1712 1812 1912 2012 2112 2212 2312 source：同花顺wind南华研究 黄金与美元指数1年期 黄金与美债实际利率1年期 美元盎司 3000 COMEX黄金价格 美元指数右轴，逆序 1973年3月100 100 美元盎司 3000 COMEX黄金价格 10Y美债实际利率右轴，逆序 15 2750 1022750 175 104 2500 2500 2 106 2250 108 2250 225 2000 2312 1102000 25 2403 2406 2409 2403 2406 2409 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 黄金长线基金持仓 黄金长线基金持仓 美元盎司 3000 SPDR黄金右轴 COMEX黄金价格 吨 900 美元盎司 3000 SPDR黄金右轴 COMEX黄金价格 吨 900 2750 8752750 875 2500 8502500 850 2250 8252250 825 2000 8002000 800 240324062409240324062409 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 CFTC持仓与黄金 CFTC持仓与白银 张 400000 CFTC非商业多头：黄金COMEX黄金价格右轴 CFTC非商业空头：黄金 净多 美元盎司 3000 张 CFTC非商业多头：白银净多 CFTC非商业空头：白银COMEX白银价格右轴 美元盎司 300000 2500 100000 35 200000 2000 50000 30 100000 25 0 1500 0 1000 20 2403 2406 2409 2403 2406 2409 source：同花顺南华研究 source：wind南华研究同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 COMEX金银库存 SHFE金银库存 吨 COMEX库存：黄金 COMEX库存：白银右轴 吨 千克 20000 SHFE库存黄金 SGX库存白银右轴 吨 4000 1250 12500 15000 3000 1000 10000 750 10000 2000 500 7500 5000 1000 250 5000 0 20122112221223122012211222122312 source：同花顺南华研究wind source：同花顺南华研究wind 沪金指数和期货持仓 沪银指数和期货持仓 元克 700 收盘价：沪金指数 期货总持仓量SHFE黄金右轴 手 450000 元千克 9000 收盘价沪银指数 期货总持仓量SHFE白银右轴 手 1200000 650 8000 600 400000 1000000 7000 550 350000 800000 500 6000 450 3000005000 600000 033106300930033106300930 source：wind南华研究 source：wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美国10Y实际利率拆解1年期 CRB与美通胀预期1年期 5 美国国债收益率10年 美国：10Y盈亏平衡通胀率 美国国债实际收益率10年 1967年100 560 CRB现货指数综合 美国：10Y盈亏平衡通胀率右轴 25 24 4 540 23 3 520 22 2 21 1 500 2 2402240424062408241024022404240624082410 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 美基准利率与美债息差 高盛金融环境指数 美国：联邦基金利率 10Y2Y美债息差 10Y3M美债息差 高盛金融环境指数 104 6 4 102 2 100 0 98 1512 1712 1912 2112 2312 1512 1712 1912 2112 2312 source：同花顺南华研究 source：彭博南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 标准普尔500波动率指数（VIX） 芝加哥联储全国金融状况指数 标准普尔500波动率指数（VIX） 芝加哥联储全国金融状况指数 80 05 60 0 40 05 20 1512 1712 1912 2112 2312 1512 1712 1912 2112 2312 source：wind南华研究 source：wind南华研究 美元兑离岸人民币和中美10Y国债息差 黄金内外比值和美元兑人民币汇率 美元兑离岸人民币右轴 中美10Y国债息差逆序 75 黄金内外比值 美元兑人民币 美元兑离岸人民币 2 8 7 0 7 65 2 6 6 1812 1912 2012 2112 2212 2312 1512 1712 1912 2112 2312 source：同花顺南华研究wind