南华贵金属（黄金&白银）周报：美联储鹰派降息 贵金属承压运行

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 贵⾦属周报2024年12⽉21⽇ 黄金&白银：美联储鹰派降息贵金属承压运行 【盘面回顾】上周贵金属市场继续承压运行，白银走势弱于黄金，主要因美联储鹰派降息，提振美指与美债收益率上行，并打压市场风险偏好， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 且挤压国内货币政策操作空间。周四凌晨美联储利率决议后贵金属加速下行，虽美联储降息25BP，但属于预期内事件且已被定价，而会后声明、点阵图、经济预测表以及鲍威尔会后新闻会上讲话，无不传递对未来通胀回升的担忧上升，并进而暗示放缓25年降息节奏和次数，削弱降息预 期。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于控通胀进展，可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标，明年不太可能加息。但周五晚间美PCE低于预期则令降息预期略有回暖，贵金属在周五略有反弹并收窄周内跌幅。此外，周四晚间公布的美周度初请失业金人数22万 人，低于预期和前值；美三季度GDP年化季率终值3.1%，高于预期，皆凸显美经济韧性。根据联邦基金期货数据显示，截止上周五，交易员预期美联储25年将降息1.5次，较之前一周明显下降，25年首次降息时点延后至6月。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增13.5吨至877.4吨；iShares白银ETF持仓周增177吨至14425吨。短线基金持仓看，根据截至12月17日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少13545张至262041张，主要因多头骤减21354张，另空头亦减持7809张；白银非商业净多头寸减少901张至40264张，其中多头减少4332张，空头减少3431张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加25.2吨至605 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 吨，COMEX白银库存周增162.8吨至9753.3吨；SHFE黄金库存周度减少54千克至15.05吨，SHFE白银库存周减22吨至1239.1吨；上海金交所白银库存（截至12月13日当周）周减1.7吨至1293.8吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国际贵金属市场 单位 最新价 周涨跌 周涨跌幅（%） 伦敦金现货 美元/盎司 2622.435 -24.95 -0.94% COMEX黄金 美元/盎司 2640.5 -25.4 -0.95% 伦敦银现货 美元/盎司 29.488 -1.037 -3.4% COMEX白银 美元/盎司 30.075 -0.925 -2.98% 国际贵金属市场 SPDR黄金持仓 吨 877.4 13.5 1.56% SLV白银持仓 吨 14424.15 177.12 1.24% CFTC黄金多头 张 302978 -21354 -6.58% CFTC黄金空头 张 40937 -7809 -16.02% CFTC黄金净多 张 262041 -13545 -4.91% CFTC白银多头 张 68183 -4332 -5.97% CFTC白银空头 张 27919 -3431 -10.94% CFTC白银净多 张 40264 -901 -2.19% COMEX黄金库存 吨 605.06 25.1669 4.34% COMEX白银库存 吨 9753.27 162.8277 1.70% 伦敦金库存 吨 8716.01 116.86 1.36% 伦敦银库存 吨 26457.88 321.70 1.23% 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：wind,同花顺,南华研究 国内贵金属市场 单位 最新价 周涨跌 周涨跌幅 SHFE黄金主力 元/克 613.94 -11.66 -1.86% 黄金TD 元/克 612.1 -9.23 -1.49% SHFE白银主力 元/千克 7444 -351 -2.73% 白银TD 元/千克 7411 -347 -4.47% SHFE黄金库存 千克 15051 -54 -0.36% SHFE白银库存 吨 1239.096 -22.053 -1.75% SGX白银库存 吨 1293.81 -1.71 -0.13% 国内贵金属市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,wind,南华研究 美国金融市场 最新价 周涨跌 周涨跌幅（%） 美元指数 107.8257 0.8878 0.83% 2Y美债收益率 4.3 0.07 1.18% 10Y美债收益率 4.52 0.12 2.73% CRB指数 292.2 -1.76 -0.6% 标准普尔指数 5930.85 -120.24 -1.99% 道琼斯工业指数 42840.26 -987.8 -2.25% 纳斯达克指数 19572.6 -354.12 -1.78% VIX指数 18.36 4.55 32.95% 美国金融资产表现 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国内金融市场 最新价 周涨跌 周涨跌幅（%） 美元兑人民币 7.3006 0.0201 0.28% 沪深300指数 3927.7441 -5.4367 -0.14% 上证50指数 2648.4609 10.4343 0.4% 中证500指数 5917.1751 -71.1169 -1.19% 2Y国债收益率 1.071 -0.1051 -8.94% 10Y国债收益率 1.7 -0.0772 -4.34% 中美10Y国债利差 -2.82 -0.1972 7.52% 国内金融市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,wind,南华研究 COMEX黄金和COMEX银(1年期) SHFE期货主连价格(1年期) 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 美元/盎司 3000 期货收盘价(活跃合约):COMEX银(右轴) 元/克 SHFE黄金 SHFE白银(右轴) 美元/盎司 元/千克 9000 650 8000 2750 35 600 2500 30 550 7000 2250 25 500 6000 2000 20450 5000 24/0324/0624/0924/0324/0624/09 source：同花顺,南华研究,wind source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 COMEX金银比价 COMEX金银比价 120 100 80 60 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 source：同花顺,wind,南华研究 黄金与美元指数(1年期) 黄金与美债实际利率(1年期) 美元/盎司 3000 COMEX黄金价格 美元指数(右轴，逆序) 1973年3月=100 100 美元/盎司 3000 COMEX黄金价格 10Y美债实际利率(右轴，逆序) %1.5 2750 1022750 1.75 104 2500 2500 2 106 2250 108 2250 2.25 2000 23/12 1102000 2.5 24/03 24/06 24/09 24/03 24/06 24/09 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 黄金长线基金持仓 黄金长线基金持仓 美元/盎司 3000 SPDR:黄金(右轴) COMEX黄金价格 吨 900 美元/盎司 3000 SPDR:黄金(右轴) COMEX黄金价格 吨 900 2750 8752750 875 2500 8502500 850 2250 8252250 825 2000 8002000 800 24/0324/0624/0924/0324/0624/09 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 CFTC持仓与黄金 CFTC持仓与白银 张 400000 CFTC非商业多头：黄金COMEX黄金价格(右轴) CFTC非商业空头：黄金 净多 美元/盎司 3000 张 CFTC非商业多头：白银净多 CFTC非商业空头：白银COMEX白银价格(右轴) 美元/盎司 300000 2500 100000 35 200000 2000 50000 30 100000 25 0 1500 0 1000 20 24/03 24/06 24/09 24/03 24/06 24/09 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 COMEX金银库存 SHFE金银库存 吨 COMEX库存：黄金 COMEX库存：白银(右轴) 吨 千克 20000 SHFE库存:黄金 SGX库存:白银(右轴) 吨 4000 1250 12500 15000 3000 1000 10000 750 10000 2000 500 7500 5000 1000 250 5000 0 20/1221/1222/1223/1220/1221/1222/1223/12 source：同花顺,南华研究,wind source：同花顺,南华研究,wind 沪金指数和期货持仓 沪银指数和期货持仓 元/克 700 收盘价：沪金指数 期货总持仓量:SHFE黄金(右轴) 手 450000 元/千克 9000 收盘价:沪银指数 期货总持仓量:SHFE白银(右轴) 手 1200000 650 8000 600 400000 1000000 7000 550 350000 800000 500 6000 450 3000005000 600000 03/3106/3009/3003/3106/3009/30 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美国10Y实际利率拆解(1年期) CRB与美通胀预期(1年期) %5 美国:国债收益率:10年 美国：10Y盈亏平衡通胀率 美国:国债实际收益率:10年 1967年=100 560 CRB现货指数:综合 美国：10Y盈亏平衡通胀率(右轴) %2.5 2.4 4 540 2.3 3 520 2.2 2 2.1 1 500 2 24/0224/0424/0624/0824/1024/0224/0424/0624/0824/10 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 美基准利率与美债息差 高盛金融环境指数 % 美国：联邦基金利率 10Y-2Y美债息差 10Y-3M美债息差 高盛金融环境指数 104 6 4 102 2 100 0 98 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 source：同花顺,南华研究 source：彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南