南华贵金属（黄金&白银）周报：美联储鹰派降息 贵金属承压运行

上周贵金属市场承压运行，白银表现弱于黄金。主要原因是美联储鹰派降息预期，提振美指与美债收益率，打压市场风险偏好，并挤压国内货币政策操作空间。美联储降息25BP符合预期，但会后声明、点阵图、经济预测表及鲍威尔讲话均传递未来通胀回升担忧，暗示放缓降息节奏，削弱市场预期。鲍威尔称未来利率调整将更谨慎，路径取决于控通胀进展，明年不太可能加息。周五美PCE低于预期，令降息预期略有回暖，贵金属略有反弹。美初请失业金人数及三季度GDP数据均显示美经济韧性，联邦基金期货显示交易员预期美联储25年降息1.5次，首次降息时点延后至6月。

资金与库存方面，长线基金持仓均增加，SPDR黄金ETF持仓周增13.5吨至877.4吨，iShares白银ETF持仓周增177吨至14425吨。短线基金持仓均减少，黄金非商业净多头寸减少13545张至262041张，白银非商业净多头寸减少901张至40264张。库存方面，COMEX黄金库存周增25.2吨至605吨，COMEX白银库存周增162.8吨至9753.3吨；SHFE黄金库存周减54千克至15.05吨，SHFE白银库存周减22吨至1239.1吨，上海金交所白银库存周减1.7吨至1293.8吨。

本周数据总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。南华观点认为，中长线偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动不足，叠加海外假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上推荐回调分步布多思路，高波动下做好仓位控制。