转债周策略 20260308：如何理解近期股性转债估值波动后的机会

近期股性转债估值波动后的机会

近期股性转债估值波动较大，主要原因包括投资者对存续转债超预期强赎的担忧以及股票市场预期回落导致对股性转债定价的短期降温。

分类与统计：

• 将股性转债（转换价值大于100元）按不强赎承诺截止期分为四类：未进入转股期（剩余年限5.5年以上）、未处于不强赎期内（截止期在当前日期之前）、不强赎保护期内（截止期在当前日期之后）、转换价值低于130元（未触发强赎）。
• 统计不同样本组在26年2月24日和3月5日的转股溢价率差值，发现未处于不强赎期内的转债溢价率压缩幅度较大，未进入转股期的次新转债溢价率压缩幅度也高于不强赎保护期内的转债。

分析：

• 未进入转股期的转债无强赎风险，但溢价率压缩明显，主要因次新转债部分原配售股东限售，前期增量需求导致溢价率上升明显，当前股票市场波动后增配需求减弱，溢价率回落。
• 未处于不强赎期的转债溢价率降幅明显，主要因近期部分转债超预期强赎叠加资金面短期减弱。

后市展望：

• 股性转债溢价率定价核心在于“条款”和“预期”的赛跑，股票市场回暖和预期修复后，溢价率下降趋势可能扭转。
• 当前市场强赎概率月频下降，未来3-4月不强赎承诺期到期量较低，因此3-4月触发强赎的转债余额可能较少。
• 当前时点大概率处于股性转债溢价率中期震荡区间的底部，配置赔率相比2月末上升。

周度转债策略：

• 2026年2月27日-3月6日，大部分股票指数下跌，中证转债指数跌幅为-2.07%，石油化工、煤炭、公用事业涨幅排名靠前。
• 转债估值仍位于历史相对高位，但增量资金入市进程仍将持续，中长期看好股票市场震荡向上。
• 机构投资者对权益资产的配置需求或仍较旺盛，资金面的稳定对转债估值形成支撑，中短期下跌空间不大。

建议关注赛道及标的：

1. 科技成长：瑞可、颀中。
2. 高端制造：亚科、岱美、华辰、宇邦、泰瑞。
3. “反内卷”驱动供需格局优化：友发。

风险提示：

1. 转债估值压缩风险。
2. 个股业绩波动风险。