如何理解近期转债条款执行倾向的边际变动

近期转债条款执行倾向的边际变动分析

核心观点与数据
近期（2025年11月至2026年1月）转债发行人对强赎、下修条款的应用倾向出现边际变化。统计显示：

• 强赎概率逐月下降：11月为60%（12强/8不强），12月55%（11强/9不强），1月48%（13强/14不强）。
• 下修概率逐月上升：11月9%，12月11%，1月19%（5下修/21不下修）。

原因分析
上市公司对权益市场持续上涨预期增强，导致：

1. 若股价长期稳定在强赎触发价以上，为避免强赎推动转股增加个股卖压，发行人更倾向自然转股。
2. 债性转债若预期个股上涨，更可能下修转股价以助股价达标。

研究结论
在股市趋势稳定假设下，强赎概率或继续下降，下修概率逐步上升，转债条款优化提升超额收益潜力，或支撑估值维持高位。

周度策略建议

• 转债估值仍处历史高位，资金面稳定支撑短期下跌空间有限。
• 关注科技（瑞可、颀中）、高端制造（亚科、岱美）、供需优化（友发）等赛道。
• “春季躁动”行情或持续，经济复苏带动化工、有色板块。

风险提示

• 转债估值压缩风险（资金减配压力）。
• 个股业绩波动风险（经济复苏不确定性）。