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本报告探讨了如何理解当前A股的估值位置。作者首先提到了传统的PE估值方法,通过比较历史分位数和标志性点位来评估当前估值。然而,作者指出,绝对估值位置的参考意义相对较小,因为市场认可的PE与增速相关,分母端利率水平也会影响估值。此外,作者还提到,历史上业绩高增速阶段是否有估值底部更高的结论?作者认为,这需要考虑经济增长中枢和利率中枢的变化。最后,作者讨论了分母端利率的基准选择,认为在2020年之前,中国十年期国债可能是更合适的基准,但在2020年以后,美国的十年期国债可能更适合。