核心矛盾
铁矿石近月价格因可贸易资源偏紧存在支撑，但上方空间受高供给压力、弱需求现实及中长期地缘结构性利空制约。
利多因素
- 现货流动性收紧：针对金布巴粉、麦克粉等品种的制裁导致港口可贸易资源偏紧，支撑近月合约价格。
- 运费上升：干散货船运价季节性回升，抬高到岸成本。
- 估值偏低：价格处于相对低位，具有一定弹性。
- 供应端短期扰动：南半球雨季影响主要矿山发货节奏，短期供应压力缓解。
- 需求端刚性补库：钢厂节后存在刚性补库需求，对价格形成阶段性支撑。
利空因素
- 供应压力持续：天气干扰结束后，主流及非主流矿山高供应压力预计将持续，累计发运量未出现趋势性下降。
- 国内需求弱：钢材库存持续累积，热卷库存创历史新高，表明消费乏力。
- 出口需求下滑：钢材出口接单不佳，可能传导至钢厂减产，压制需求。
- 钢厂利润下滑：负反馈风险正在积累，钢厂可能因亏损减产。
- 政策刺激有限：国内财政政策“托底”而非强刺激，需求端难有超预期扩张。
- 地缘结构性利空：霍尔木兹海峡受阻时，海湾国家需求收缩规模可能大于伊朗供应减少规模，对全球铁矿石平衡表构成显著利空。
宏观层面
中东冲突持续可能推高油价并冲击全球需求，引发“滞胀”担忧。国内两会政策定调“托底”，2026年财政维持既定赤字率与专项债规模，需求端难现强劲扩张。政策侧重通过设备更新等结构性工具稳内需，高油价可能制约货币宽松空间，整体经济预期趋于审慎。
近期走势分析
铁矿石近期偏强主要因制裁导致现货流动性收紧，受影响资源从金布巴粉扩大到麦克粉等，港口对应品种库存持续累积。估值偏低、地缘冲突带来的供应扰动预期、运费成本抬升也提供情绪支撑。
基本面分析
- 供应端：短期受南半球雨水影响，发运节奏放缓，累计发运量同比未见显著增量，主流及非主流矿山供给过剩压力未恶化，但边际未改善。天气影响结束后，高供给压力仍将持续。
- 需求端：两会期间钢厂检修增多，铁水产量低位。两会后生产将逐步恢复，但当前钢材需求疲软，库存持续累积，尤其是热卷库存创历史新高。钢材出口接单下滑，引发对后续出口需求的担忧，可能传导至钢厂减产预期。钢厂利润已开始下滑，产业链内部矛盾积累。
- 库存端：港口库存边际变化不大，主因到港节奏放缓和节后钢厂补库。目前钢厂仍有一定刚性补库需求。
- 估值端：干散货船运价季节性回升，但未出现如油轮市场的飙升行情，运费占比略有提高，但整体仍处正常季节性波动范围。
中东地区供需结构
伊朗年出口铁矿石约2000万吨，海湾国家年进口量约4700万吨。若霍尔木兹海峡受阻，海湾国家需求收缩的影响可能大于伊朗供应减少的影响，对铁矿石价格构成潜在结构性利空。
研究结论
铁矿石近月价格存在支撑但上方空间受限。短期利多因素为主，但中长期利空因素显著。建议关注天气影响结束后的供应压力、需求端恢复情况及地缘政治风险。产业客户需谨慎操作，结合库存和估值水平进行布局。
核心数据
- 海湾国家年进口铁矿石约4700万吨
- 伊朗年出口铁矿石约2000万吨
- 热卷库存创历史新高
章节结构
- 产业客户操作建议
- 供应分析（全球发运、四大矿发运、非主流矿发运、到港压港、Capsize船运、国产矿供应）
- 需求分析（铁水、钢厂利润、螺纹钢、热卷、中厚板、表外钢材、出口）
- 库存分析（港口库存、其他库存）
- 估值分析（基差与期限结构、螺矿比与卷矿比、焦煤比值、废钢性价比）
