南华期货铁矿石策略周报：目前估值仍需要超预期利好才能支撑

核心观点：目前估值仍需要超预期利好才能支撑。

本周铁矿石价格受宏观政策不及预期影响大跌，螺纹价格一度跌停，但期权市场隐含波动率未显著抬升，显示黑色市场相对理性。周四住建部会议不及预期，市场预期过高，真金白银去化库存房和土地的政策落空，市场化法制化方向意味着政策由商业银行主导，仍会注重风控和道德风险。十月底仍有重要会议，目前预期不能证伪，此次下跌更多是情绪宣泄。

基本面上，黑色产业链仍处于钢材需求去化、钢厂复产、铁水产量回升的正反馈循环中。9月钢材出口数据尚可，环比增加，但10月出口价差走缩，且9月需求多为反倾销前赶单，预计10月出口环比可能回落。钢材价格回升后部分投机需求回暖，但刚需增长有限。螺纹钢利润已回落，产量仍在增长，基本面见顶，下游矛盾逐渐积累。10月中下旬进入钢材市场淡季，宏观利好落实到需求仍需时间，市场将提升对宏观预期的交易权重，预计10月底前交易主线仍为宏观预期层面。

11月面临美国大选，目前民调显示特朗普领先，下半月特朗普交易权重可能加大，对黑色系偏利空。10月剩余时间可能在宏观对空交织的混沌状态下度过，普通投资者单边赌政策无优势。

估值上，铁矿石库存超季节性增加，价格仍高估，目前价格仍需超预期宏观利好才能消化。

关键数据和研究结论：

• 铁矿石库存超季节性增加，价格高估。
• 9月钢材出口数据尚可，10月出口环比可能回落。
• 螺纹钢利润回落，产量增长，基本面见顶。
• 10月中下旬进入钢材市场淡季，宏观利好传导需时间。
• 11月美国大选对黑色系偏利空。
• 普通投资者单边赌政策无优势。