南华期货铁矿石策略周报：目前估值仍需要超预期利好才能支撑

南华期货铁矿石策略周报 ————目前估值仍需要超预期利好才能支撑 2024年10月18日 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173） 核心观点：目前估值仍需要超预期利好才能支撑 本周铁矿石价格在宏观政策不及预期的影响下大跌，螺纹价格一度跌停。但期权市场显示隐含波动率并未显著抬升，黑色市场显得比较理性。 周四住建部的会议不及市场预期。市场预期过高了。市场关切的真金白银能去化库存房和土地的政策落空。市场化和法制化的说法也意味着此事将由商业银行主导，仍会注意风控和道德风险。十月底仍有重要的会议，目前预期也不能证伪。目前这种下跌更多的是一种情绪的宣泄，我想要的都没给我。 基本面上并未太大变化，黑色产业链仍处于钢材需求去化、钢厂复产、铁水产量回升的正反馈循环之中。9月的钢材出口数据尚可，环比仍有增加，但10月出口价差走缩，此外9月很多需求是反倾销前的赶单，因此预计10月出口环比可能回落。钢材价格整体回升后部分投机需求回暖，但刚需并无太大的增长。螺纹钢利润已经回落，但产量仍在增长，基本面见顶。下游的矛盾逐渐在积累了。而时间逐渐进入10月中下旬，钢材市场逐渐进入淡季，并且宏观利好落实到现实需求仍需要时间，市场将逐渐提升对宏观预期的交易权重。因此预计10月底前市场的交易主线还是宏观预期层面。 除了国内宏观外，11月面临美国大选，目前民调显示特朗普领先。下半月特朗普交易的权重也可能加大，总体对黑色是偏利空的。所以10月剩下的时间可能在宏观对空交织的混沌状态下度过。对普通投资者而言，单边赌政策没有任何优势。 估值上，目前铁矿石库存仍在超季节性的增加，价格仍显示高估。目前的价格仍需要超预期的宏观利好才能消化。 铁矿石期货价格表 指标名称 2024-10-18 2024-10-17 2024-10-11 2024-09-11 日变化 周变化 月变化 铁矿01收盘价（元/吨） 746 746 789 694 0 -43 52 铁矿05收盘价（元/吨） 737 737 778.5 683 0 -41.5 54 铁矿09收盘价（元/吨） 723 723 763 710 0 -40 13 铁矿01-05价差（元/吨） 9 9 10.5 11 0 -1.5 -2 铁矿05-09价差（元/吨） 14 14 15.5 -27 0 -1.5 41 铁矿09-01价差（元/吨） -23 -23 -26 16 0 3 -39 铁矿01基差（元/吨） 34 -10.5 -7.5 4 44.5 41.5 30 铁矿05基差（元/吨） 43 0 -0.5 16.5 43 43.5 26.5 铁矿09基差（元/吨） 57 16 15 -31.5 41 42 88.5 铁矿石现货价格表 指标名称 2024-10-17 2024-10-16 2024-10-11 2024-09-13 日变化 周变化 月变化 日照PB粉（元/湿吨） 780 772 778 698 8 2 82 日照卡粉（元/湿吨） 915 907 915 815 8 0 100 日照超特（元/湿吨） 669 661 672 590 8 -3 79 普氏58指数（美元/干吨） 86.55 90.9 90.75 80.6 -4.35 -4.2 5.95 普氏62指数（美元/干吨） 99.75 104.4 104.25 92.6 -4.65 -4.5 7.15 普氏65指数（美元/干吨） 114.55 119.2 119.25 105.25 -4.65 -4.7 9.3 中低品价差（元/湿吨） 111 111 106 108 0 5 3 高中品价差（元/湿吨） 135 135 137 117 -111 -2 18 高低品价差（元/湿吨） 246 246 243 225 0 3 21 图巴朗-青岛运费（美元/吨） 24.05 25 25.7 27.6 -0.95 -1.65 -3.55 黑德兰-青岛运费（美元/吨） 9.43 9.9 9.73 11.58 -0.47 -0.3 -2.15 铁矿石发运数据表 指标名称 2024-10-11 2024-10-04 2024-09-13 周变化 月变化 全球发运量（万吨） 3020.9 2981.2 3236.7 39.7 -215.8 澳巴发运量（万吨） 2491.5 2402.6 2902.5 88.9 -411 澳洲发运量（万吨） 1641.4 1765.6 2063.6 -124.2 -422.2 巴西发运量（万吨） 850.1 637 838.9 213.1 11.2 非澳巴发运量（万吨） 529.4 578.6 334.2 -49.2 195.2 力拓发运量（万吨） 515.5 622.3 761.4 -106.8 -245.9 Vale发运量（万吨） 654.9 514.2 662 140.7 -7.1 BHP发运量（万吨） 551.3 539.1 622.3 12.2 -71 FMG发运量（万吨） 354.3 320.7 420.3 33.6 -66 非四大矿发运量（万吨） 945 984.9 771 -40 174.2 45港到港量（万吨） 2948.8 1958.7 2155.4 990.1 793.4 铁矿石国产矿数据表 指标名称 本期 上期 上上期 一期变化 两期变化 186家产能利用率（周度，%） 62.19 61.28 60.63 0.91 1.56 126家日均铁精粉产量（周度，万吨） 40.8 39.92 39.58 0.88 1.22 186家日均铁精粉产量（周度，万吨） 48.56 47.85 47.34 0.71 1.22 332家铁精粉产量（月度，万吨） 2112.9 2048.6 2247.9 64.3 -135 铁矿石需求表 指标名称 2024-10-11 2024-10-04 2024-09-13 周变化 月变化 日均疏港量（万吨） 325.01 326.3 302.74 -1.29 22.27 日均铁水产量（万吨） 233.08 228.02 223.38 5.06 9.7 高炉开工率（%） 80.79 79.57 77.63 1.22 1.22 高炉产能利用率（%） 87.51 85.61 83.89 1.9 1.9 螺纹表需（万吨） 257.84 248.5 222.4 9.34 9.34 热卷表需（万吨） 318.75 315.96 310.76 2.79 2.79 冷卷表需（万吨） 85.94 85.61 86.24 0 0.33 中厚板表需（万吨） 149.1 153.05 146.87 -3.95 -3.95 线材表需（万吨） 99.34 89.71 78.23 9.63 9.63 铁矿石库存数据表 指标名称 2024-10-11 2024-09-27 2024-09-06 周环比 月环比 45港进口矿库存（万吨） 15105.93 15052.92 15408.95 53.01 -303.02 45港贸易矿占比（%） 64.22% 64.34% 64.44% -0.12% -0.22% 45港压港天数（天） 42 40 38 2 4 钢厂进口矿库存（万吨） 8985.3 8684.73 9090.42 300.57 -105.12 钢厂进口矿可用天数（天） 31.18 30.7 33.02 0.48 -1.84 铁矿石仓单·交割利润表 品种 最便宜现货价格 折盘面价格 01基差 05基差 09基差 主力合约基差 买方连续合约交割利润 卖方厂库连续合约交割利润 卖方仓库连续合约交割利润 PB粉 780 815 69 43 92 69 33 -34 -53 纽曼粉 777 805 59 68 82 59 23 -24 -43 (巴混）BRBF 785 800 54 63 77 54 18 -19 -38 麦克粉 764 822 66 75 89 66 30 -31 -50 （卡粉）卡拉加斯粉 915 861 115 124 138 115 79 -80 -99 罗伊山粉 750 810 64 73 87 64 28 -29 -48 超特粉 668 884 138 147 161 138 102 -103 -122 FMG混合粉 694 818 72 81 95 72 36 -37 -56 金布巴粉 741 871 125 134 148 125 89 -90 -109 巴粗IOC6 735 798 52 61 75 52 16 -17 -36 扬迪粉 来源:南华研究,同花 740 顺 901 155 164 178 155 119 -120 -139 卡拉拉精粉 818 898 152 161 175 152 116 -117 -136 钢厂成本利润指标 指标名称 2024-10-11 2024-10-04 2024-09-13 周变化 月变化 铁水成本（元/吨） 2684.46 2654.47 2388.05 29.99 296.41 高炉螺纹利润（元/吨） 73.07 190.15 -258.1 -117.08 331.17 电炉螺纹利润（元/吨） -128.29 -7.39 -73.18 -120.9 -55.11 钢厂盈利率（%） 71.43 37.66 6.06 33.77 65.37 铁废价差（元/吨） 24 -16 -122 39.99 146.4 铁矿石期货价格和普氏指数 元/吨 1100 1050 010509 美元/干吨 160 铁矿石62 铁矿石58 铁矿石65 1000150 950140 900130 850120 800110 750100 70090 650 600 80 23/0423/0823/1224/0424/0870 23/0423/0823/1224/0424/08 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货持仓量季节性图 铁矿石01持仓量季节性铁矿石09持仓量季节性 ] 1000000 800000 600000 400000 200000 0 21012201230124012501 02/2904/3006/3008/3110/31 ] 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20202021202220232024 10/3112/3102/2804/3006/30 来源:同花顺,南华研究 铁矿石05持仓量季节性 21052205230524052024 来源:同花顺,南华研究 ] 1000000 800000 600000 400000 200000 0 06/3008/3110/3112/3102/28 来源:同花顺,南华研究 铁矿石平值期权隐含波动率 铁矿石值期 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 21/0621/1222/0622/1223/0623/1224/06 来源:wind,南华研究,同花顺 估值·铁矿石现货价差 元/吨 900 600 300 0 –300 –600 铁Q() 废钢性价比线（高线，废钢性价比） 22/0622/1223/0623/1224/06 美元/吨 28 24 20 16 12 8 62–58Q 23/0423/0823/1224/0424/08 来源:钢联,南华研究 元/湿吨 500 400 300 200 100 0 $ⒸQ(PB–超) 来源:同花顺,南华研究 美元/吨 21 18 15 12 9 6 65–62Q 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:钢联南华研究 23/0423/0823/1224/0424/08 来源:同花顺,南华研究 估值·基差 铁矿石01期货基差（PB–连铁）季节性 21012201230124012501 元/吨 600 4