第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 国内供需：新棉公检接近尾声，累计公证检验量748.47万吨，同比增加82.12万吨。下游复工进入“金三银四”旺季，走货增加，纱布厂成品去库良好，纺企补库后采购意愿减弱，但新疆纱厂高负荷运行，纺纱产能扩张支撑刚性消费。
- 国际因素：美以伊地缘冲突升级，美元指数走强，美棉签约量下滑，价格回落。霍尔木兹海峡封闭可能影响纺织服装出口运输，但短期内对国内棉花基本面影响不大。
- 政策因素：内外棉价差高位，国内棉价上方空间受限。新年度棉花目标价格补贴政策未落地，各地对新季种植采取引导及监管措施，但种植收益驱动下降幅有限，需关注政策执行力度。
近端交易逻辑
- 国内供需趋紧预期支撑棉价，但内外棉价差及宏观风险形成压力。
- 关注内外价差变化、国内是否增发进口配额或抛储，以及美国对外贸易政策调整。
- 短期棉价或呈窄幅震荡调整。
远端交易逻辑
- 国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升。
- 中美关税暂有向好，美国自身存补库需求，支撑国内棉花消费。
- 国内产量增加仍需进口外棉，2026年棉花1%进口关税配额89.4万吨，叠加前期增发20万吨滑准税配额，总进口配额偏低，供需预期偏紧。
- 关注政策变化对需求端影响，26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策未落地，市场存缩减预期。
- 美国棉粮比价偏低，产区降水偏少，USDA预计下年度产量下滑，全球供需或有收紧，但时间尚早，需关注农户植棉积极性及天气变化。
1.2 交易型策略建议
- 价格区间：CF2605区间15000-15500。
- 策略建议：CF2605回调布局多单。
1.3 产业客户操作建议
1.4 基础数据概览
第二章核心矛盾及策略建议
2.1 本周重要信息
利多信息
- 中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额环比增长0.6%，同比增长7.72%。
- 12月棉制品出口量环比增加3.48%，同比增长2.06%；出口单价环比上涨16.05%。
- 全国棉花工商业库存较1月底减少25.68万吨，同比减少10.18万吨。
- 美国批发商服装及服装面料销售额同比增加11.41%，库存额同比减少0.22%。
利空信息
- 12月我国出口纺织品服装同比下降7.35%，环比增加8.89%。
- 美国陆地棉净签约量较前一周减少41%，皮马棉净签约量减少50%。
- 12月美国纺织品服装进口量同比减少24.73%，环比减少7.21%。
2.2 下周重要事件关注
- 关注美棉周度出口数据、美国对外贸易政策调整、美以伊地缘冲突进展及持续时间。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：主力合约减仓下行，多头止盈离场，资金避险情绪增强，均线仍呈多头排列，但MACD红柱缩短，动能减弱。09合约资金流入较多，远月关注度提升，多头增仓略多于空头，资金对远月仍存看涨信心，但高位追涨意愿不强。
- 月差结构：主力合约重现contango结构，5-9价差回落，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积可能缩减，远月01合约走势偏强。
- 基差结构：棉花基差报价暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内报价在CF05+1100及以上，北疆较高报价在1400及以上，主流较低在1200~1400，疆内自提。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂纺纱成本优势明显，去年九月以来纱厂利润修复，但12月起棉价回升挤压利润，内地纱厂重回盈亏平衡点以下。春节后部分棉纱报价上调，本周棉价稳中有降，纺纱利润略有好转，但仍受挤压。
4.2 进口利润跟踪
- 国内棉花进口量在配额限制下增幅有限，但进口纱价格优势显现。12月棉花进口量同比增加4万吨，25/26年度累计进口49万吨。棉纱进口量同比增加9万吨，25/26年度累计进口59万吨。
- 本周内外棉价差再度走强，关注后续若价差进一步扩，国内是否增发滑准税配额或轮出外棉。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 新年度疆棉丰产落地，公检进入尾声，暂预计新年度棉花进口量在110万吨。
- 下游内需或维持温和回暖，美国对外关税下调有利于纺服出口恢复，国内棉花消费预期有支撑。
- 关税政策不确定性提升，特朗普计划访华，需关注中美贸易调整情况。
- 预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧，关注后续国内是否增加滑准税配额或进行储备棉轮出，谨防政策风险。
