铝月报：中东战事加大供应忧虑

供应端

• 国内电解铝运行产能约4510.9万吨，2月产量同比增长2.1%、环比减少8.9%，预计3月产量回升，同比增幅约2.8%。
• 2月国内铝水比例环比下降7.7个百分点至64.4%，预计3月回升9.2个百分点。
• 2月海外电解铝产量同比增长约2.5%，3月卡塔尔铝业和莫桑比克电解铝厂停产检修将导致产量增速下降。

库存&现货

• 截至3月5日，国内铝锭库存127万吨，较2月初增加约41.7万吨；保税区库存4.7万吨，较2月初增加约0.4万吨；铝棒库存39.8万吨，较2月初增加12.1万吨。
• LME铝库存45.9万吨，较2月初减少3.4万吨，仍处于低位。
• 国内华东铝锭现货贴水震荡缩窄，LME市场Cash/3M升贴水走强。

进出口

• 2月沪铝现货进口亏损震荡扩大。
• 2025年12月中国原铝进口18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%；1-12月累计进口253.8万吨，同比增长18.8%。
• 12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。

需求端

• 2月铝初端加工企业开工率季节性走弱，3月开工率回升但分化。
• 3月光伏组件排产提升，地产、汽车高频数据偏弱，三大白电排产降幅收窄（空调下降6.1%，冰箱增长1.6%，洗衣机下降3.4%）。

小结

• 2月铝价先抑后扬，3月初受中东战事影响波动加大。
• 中东战事和South32莫桑比克电解铝厂停产检修导致供应偏紧，海外供应紧张预期更强。
• 国内下游陆续复工复产，铝水比例预计回升将减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强运行。
• 沪铝主力合约运行区间参考23800-26000元/吨；伦铝3M运行区间参考3200-3500美元/吨。